オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ウェンザー（ @wenser 2010 ）

HyperliquidのネイティブステーブルコインであるUSDHの入札は本格化していますが、暗号資産市場とHyperliquidコミュニティ内での議論は新たな段階に達しています。Dragonflyのパートナーはこれを「予め決められた茶番劇」と呼び、HypurrscanチームのメンバーはJan Van Eck氏に対し、自分たちが議決権の15%を保有しており、説明を求めていることを明確に伝えました。Ethenaは、様々な有利な条件を提示した後、突然入札から撤退しました。USDHの入札は、Hyperliquidの関係者やコミュニティメンバーが想像していた以上に白熱し、議論を巻き起こしています。

投票締め切りの9月14日はまだ到来していませんが、現在放送中のドラマには「既成概念にとらわれない脚本」「横暴な上司の恋の行方」「キャリア絶頂期での引退」など、すでにかなりドラマチックな展開が盛り込まれています。Odaily Planet Dailyは、読者の皆様の参考のために、この記事でUSDH関連の最近のストーリーを整理します。

簡単な概要については、 「Hyperliquid のステーブルコイン USDH が業界で人気商品となり、大手企業が流通権をめぐって激しい戦いを始める」をご覧ください。

USDH投票進行中：ネイティブマーケットがバリデータ投票の70%以上を獲得、パクソスラボが2位

USDHTrackerウェブサイトによると、9月12日午後3時時点でのUSDH入札における主要発行体の投票比率は以下の通りとなっている。

• ネイティブマーケット：70.42%
• パクソスラボ：16.67%
• エテナ：8.21%
• 未割り当て票数: 4.71%。

Agora、Frax Finance、OpenEden、Sky などの発行者はいずれも 0 票を獲得しました。

USDHバリデータ投票インターフェース情報

以前のコミュニティの議論で言及されていた、Native MarketsがHyperliquidの正式発表からわずか1時間後に入札提案を提出したという情報を考慮すると、Dragonflyのマネージングパートナー であるHaseebが以前、「 USDH RFPが少し茶番のように感じ始めています。複数の入札者から、Native Markets以外の発行者を検討するバリデーターは存在しないと聞いています。これは真剣な議論ですらなく、まるで密室取引が成立したかのようでした。Native Marketsの提案はUSDH RFPが発表された直後に現れたため、事前に通知されていたことが示唆されています。他の誰もが週末中、準備に追われていました。つまり、USDH RFP全体が基本的にNative Markets向けに仕立て上げられたものだったのです。」と書いたのも不思議ではありません。

一方、コミュニティは、Native Marketsのような新興企業ではなく、Ethena、Paxos、Agoraといった既存のプレイヤーから最良の提案が出されるという点で合意に達しつつあるようでした。Polymarketも同様の見解を示しました。Ethenaの提案が発表されるとすぐにオッズは急上昇し、Ethenaが最有力候補と目されましたが、バリデーターが関心を示していないことが分かると、2時間以内にオッズは急落しました。その後、コメント欄には「USDH入札者の半数以上がこれに賛同し、公の場で発言しないのは、無意味であり批判を招くだけだと考えているからだ」という意見が寄せられました。さらに、別の入札者は「当然ながら公の場では言いたくないのですが、『これはNative Marketsのための提案で、彼らは手続き的なガバナンス投票を行いたいと思っていたが、それがどれほど激しい競争に直面するかを過小評価していた』と言っている一人です」と付け加えました。

もちろん、ハシーブ氏の発言に対し、Hypurr Collectiveと共同で最大のHLバリデーターを運営するNansenのCEO、アレックス・スヴァネヴィク氏は反論し、次のように述べた。「これは全くの事実誤認です。私たちのチームは、HLに代わる最良の選択肢を見つけるために、提案の検討と入札者とのコミュニケーションに多大な労力を費やしてきました。今週、私はUSDHの入札者からプライベートメッセージや電話を受けており、常に積極的に連絡を取ってきました。躊躇している入札者にも、プロセス全体の競争力を高めるために、提案を進めるよう促しました。」

しかし現実には、ナンセン氏は「足で投票する」ことを選択しました。USDHの投票データによると、ナンセン氏とHypurr Collectiveは現在約2,650万HYPEをステークしており、ステークシェアの17.4%を占め、最も高い投票シェアを持つバリデータとなっています。彼らがサポートするUSDH発行者は、「Hyperliquidコミュニティのネイティブプロジェクト」であるNative Marketsです。ナンセンCEOの以前の主張にもかかわらず、彼らの投票シェアは過去24時間で5.21%、過去12時間で3.58%減少しました。

HyperliquidバリデーターのUSDH提案投票情報

USDH提案の幕間：億万長者の「！ランク」と「ニャー」の瞬間

USDH 提案入札プロセス中に 2 つの興味深い出来事が起こったことは言及する価値があります。そのうちのいくつかはかなりばかげたものでさえありました。

誠意を示すために、Agora チームと Paxos チームのメンバーはコミュニティの会話レベルのチェックに忙しくしていました。

Hyperliquid が大手発行者が提案を提出できる USDH サブチャネルを正式に開設した後、既存の発行者である Paxos Labs と Agora のチーム メンバーは、自分たちの発言レベルと Discord でのコミュニティ ランキングを頻繁にチェックし、自分たちの発言権を確保し、コミュニティで発言することへの熱意を示しました。

USDHの入札は、改めて「オークション方式」の魅力を証明したと言えるでしょう。その背後には、56億ドルを超える規模と年間2億ドルを超える利益を生み出すキャッシュフロー事業が存在します。

億万長者の資産運用大手ヴァン・エックのトップは善意を示すために懸命に努力し、バリデーターらは「ミャウ」に説明を求めた。

パブリッシャーチームのメンバーが誠意を示すために尽力したことに加え、資産運用大手VanEckのCEOであり、AgoraのリソースプロバイダーでもあるJan van Eck氏もXプラットフォームで珍しい声明を発表し、Hyperliquidコミュニティのメンバーに直接語りかけ、プラットフォーム、エコシステム、コミュニティの成果を称賛しました。

その後、Hypurrscanの開発元であるCLは、率直なメッセージを投稿した。「我々は議決権の15%（13億ドル相当）を保有しています。どういう意味か、簡単に説明していただけますか？」

もちろん、最終的にHypurrscanチームのSyavel氏は次のように述べています。「慎重に検討した結果、HypurrscanはバリデータとしてNative Marketsを選択しました。多くの競合相手の中で、Native Marketsこそが真にHyperliquid主導であり、Hyperliquidと最も整合性のある唯一の提案だと考えています。」

しかし、ある人はこうコメントしました。 「これは本当にクレイジーだ！ウォール街の億万長者たちが、自分たちのステーブルコインを承認してもらうために、まるで漫画のキャラクターたちとネズミのように戦わなければならなかったんだ。」

「暗号資産王の愛」：パクソスラボとエテナは最大限の誠意を示したが、エテナは最終的に撤退した

さて、USDHコードの入札を、主要なステーブルコイン発行者がHyperliquidプラットフォームに向けて開始した「求愛の儀式」と見なすならば、Max Fiege率いるNative Marketsは、Hyperliquidプラットフォームで苦楽を共にし、今日まで共にやってきた「幼なじみの恋人」のようなものであり、一方、Paxos LabsやEthenaなどの主要な成熟したステーブルコイン発行者は、その評判に惹かれてここにやってきた「横暴な大統領」のようなものであるようだ。

Paxos: PayPalとVenmoを協力ネットワークに招待し、世界的な法的発行権を持つ

パクソスが提出したUSDH v2提案では、ベテランのステーブルコイン発行者として、強力な「協調的リソースの優位性」と「グローバルレイアウトの優位性」を活用することを選択した。

1. 世界的決済大手PayPalとの提携 - HYPEはPayPal/Venmoに上場し、USDHの入出金無料、2,000万ドルのエコシステムインセンティブ、Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet、Xoomとのオムニチャネル決済統合を提供します。PayPalとVenmoのユーザーベースは合計4億人に上ります。

2. 報酬メカニズムの再設計 - 明確なAFファースト（基金財団ファースト）のインセンティブ構造。Paxos Labsは、TVLマイルストーンを達成した場合にのみ報酬を受け取り、上限は5%です。すべての手数料はHYPEトークンの形で徴収され、コミュニティの利益に直接合致しています。

3. グローバル展開計画 - Paxos Labsは、唯一合法的に認可されたグローバルステーブルコイン発行機関であるPaxosと提携します。他の入札者はGENIUS規格への適合のみを主張していますが、欧州でUSDHを合法的に発行することはできません。彼らの発行体はMTLのみを保有しています。Paxosは、USDHをグローバル規模で完全に準拠した形で展開できる唯一の発行機関です。

エテナ：私は明るい月に心を向けたが、明るい月は溝を照らすだけだった

Paxosと比較すると、EthenaはTetherとCircleに続く、ステーブルコイン分野で期待の高い新星です。最新のデータによると、Ethenaの2つの主要ステーブルコインであるUSDeとUSDtbの発行額 は150億ドルを超えています（USDeは132億ドル以上、USDtbは18億ドル以上）。

以前、EthenaもUSDHの発行権獲得に向けて真剣に取り組んでいました。その提案の 中核となる条件には以下が含まれていました。

• USDH は当初 USDtb によって 100% 裏付けられます。
• Ethena は、USDH 準備金によって生み出される純収益の少なくとも 95% をHyperliquid コミュニティのために使用することを約束しています。
• Hyperliquid コミュニティが、コア取引所で現在 USDC 建てで取引されている取引ペアを USDH に再評価することを希望する場合、Ethena は USDC から USDH への移行にかかるすべての取引コストを負担します。
• Ethena Labs の研究チームは、USDH を USDe などの準拠承認資産としてリストすることを申請するための提案を Ethena リスク委員会に提出します。

つまり、EthenaはUSDCをHyperliquidネットワークに移行する費用を負担するだけでなく、収益の95%をコミュニティと共有することになります。これは、交際中の横暴なCEOが、相手に金銭の一部を渡すだけでなく、別れの慰謝料まで負担してくれるようなものです。

しかし、バリデーター投票の新たな結果を受けて、裕福なボスであるEthenaでさえ、もはや自らに触れる「求愛」を続けることができなくなった。9月11日の夜、Ethenaの創設者であるGuy Youngは次のようなメッセージを投稿した。「バリデーターおよび委任者と協議した結果、非ローカルなチームアイデンティティとHyperliquidエコシステムとの互換性に関するコミュニティの懸念から、EthenaはUSDHステーブルコイン発行コンペティションから撤退することを決定しました。」

もちろん、これはEthenaがHyperliquidエコシステムのステーブルコイン市場から完全に撤退することを意味するものではありません。Ethenaは、現地のHyperliquidエコシステムチームと共同で新製品を開発するなど、一連のフォローアップ計画があることを強調しています。

-hUSDe ネイティブ合成USD、

-USDeは貯蓄とカード支出商品を可能にしました。

- Hyperliquidに流動性ヘッジを実装しました。

- そして、Ethena が独自に実現した HIP-3 市場全体の設計空間:

a) 報酬付きの担保取引

b) モジュール化されたプライマリーブローカー業務

c) 永久株式契約。

さらに、 「他の対応するステーブルコインのコードもすでに用意されている」と述べ、将来的には新たなステーブルコインを発売する予定だ。

USDH入札からの撤退に関するこの長い記事の中で、Guy Young氏が多くのふざけた言葉を使用し、明示的または暗黙的にNative MarketsチームとHyperliquidエコシステムのバリデーターに対する嘲笑を表明したことは言及する価値があります。

誰が正しくて、誰が間違っているのか、そして、Hyperliquid エコシステムのステーブルコイン戦争で最後に笑うのは誰かについては、すべて時が経てば明らかになるでしょう。

最後に、Hyperliquidの公式発表によると、各バリデータノードは「バリデータUSDH投票声明」において投票意思と理由を示すことになります。公式投票は9月14日18:00 UTC+8に開始され、ステーカーはそれまでに投票意思に合致するバリデータにステークを委任する必要があります。公式投票は19:00 UTC+8に終了します。投票数の3分の2が投じられた後、指定入札者はスポット展開ガスオークションでUSDHトークンシンボルに入札できるようになります。