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ウェンザー（ @wenser 2010 ）

上場企業にとって黄金律とされてきた「買いだめ戦略」が初めて「失敗」するとは、誰も予想していなかった。米国証券取引委員会（SEC）の文書によると、米国上場のBNBトレジャリー企業であるウィンドツリー・セラピューティクス（WINT）は8月19日、複数回の株式併合を経ても株価が1ドルを下回り続け、通常の猶予期間を満たしていないため、8月21日にナスダック・キャピタル・マーケットから上場廃止となり、店頭取引市場に移管されるという通知を受けた。

このニュースの影響を受けて、 WINTの株価は77.21%下落し、0.11ドルで取引を終えました。1年前の517ドル超から99.98%以上下落したことになります。2020年の上場当初の最高値56万7000ドルと比較すると、さらに悲惨な状況です。

注目すべきは、同社が7月にBNB戦略準備金の設立を発表し、株価が一時1.28米ドルまで上昇したことである。しかし、株価の長期的な低迷と「Binance支援BNB Treasury Company CEA」といったコンセプト銘柄の台頭により、最終的には上場廃止の運命を免れることはできなかった。

この事件は、業界にとって重要な疑問を浮き彫りにしました。「コインの買いだめ戦略はすべての上場企業に有効でしょうか？」Odaily Planet Dailyはこの記事でこの点を分析します。

上場廃止された「BNB戦略上場企業」が初めて登場し、「コインと株式の二重栽培」業界に警鐘を鳴らしている

公開情報によると、 Windtree Therapeutics Inc.（WINT）は、イスタロキシムやエアロゾル化KL 4サーファクタントなど、呼吸器疾患、特に急性肺損傷および心血管疾患に対する革新的な治療法の開発に注力するバイオテクノロジー企業です。1992年に設立され、米国ペンシルベニア州に本社を置いています。同社のウェブサイトによると、イスタロキシムの第2B相臨床試験の最終結果は発表されていますが、「大きなアンメットニーズのある市場への対応」という目標の達成には、まだ長い道のりが残っています。

小規模なバイオ医薬品企業であるウィンドツリー・セラピューティクス社は、商業化にはまだ程遠い臨床段階のプロジェクトをいくつか抱えています。最新データによると、同社の直近四半期の純利益は-1,064万ドルで、前四半期の-404万ドルから大幅に増加しました。

7月16日、同社はBuild and Build Corp.と6,000万ドルの証券購入契約を締結したと 発表した。将来的には2億ドルまで増額される可能性がある。この資金は、資産の多様化と価値創造を目指し、BNBを財務準備金として購入するために充てられる。当時、Windtreeは「BNBトークンへの直接投資エクスポージャーを提供する最初のナスダック上場企業」であると主張し、市場の損失懸念を煽り、株価は1.86ドルまで急騰した。7月25日、同社はBNB購入のために新たに5億2,000万ドルの資金調達契約を締結したと発表したが、市場の反応は冷淡で、株価は1ドル前後まで急落した。

1ヵ月後、ナスダックから上場廃止の通知が届いた。

ナスダックの規則が発効、ウィンドツリーは上場廃止に直面

ナスダック上場規則5550(a)(2)によれば、上場企業の株価が30営業日連続して最低入札価格要件である1ドルを下回った場合、ナスダックは上場企業の株式を上場廃止する（つまり、上場廃止を強制する）権利を有します。

ナスダックが同社に「最後通牒」を突きつけたのは今回が初めてではないことは注目に値する。今年初め、ナスダックは同社に対し、コンプライアンス遵守を回復するための180日間の猶予を与えたが、それでも予定通りに必要な要件を満たすことができず、上場廃止は免れることができなかった。

ウィンドツリーが上場廃止になった直接的な理由は、同社が「生態学的ニッチ」競争に失敗したためと考えられる。

ウィンドツリーは「BNB財務会社」としての正当性を求める戦いの犠牲者となった

Windtree が上場廃止になった最も明白な理由の 1 つは、より優れた「BNB 財務会社」の投資対象として、Binance が支援する CEA Industries (後に BNB Network Company に改名、株式コードは BNC) が市場に出現したことです。

7月28日、米国上場企業のCEA Industriesと10X Capitalは、YZi Labsの支援を受けて5億ドルの私募を行い、BNBトレジャリーを設立すると 発表しました。両機関はPIPE（プライベート・プライベート・エクスポージャー）の規模を拡大しており、140社以上の加入者が参加すると報じられています。YZi Labsに加え、Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Keneticなどが投資家として名を連ねています。

8月初旬、CEAインダストリーズは5億ドルの民間資金を調達し、社名を「BNBネットワーク・カンパニー」に変更し、8月6日に株式ティッカーシンボルを「BNC」に変更すると 発表しました。YZi Labsが主導したこの投資には、Pantera CapitalやBlockchain.comを含む140以上の機関投資家が参加しました。また、同社はGalaxy Digitalの元共同創業者であるDavid Namdar氏をCEOに、カリフォルニア州公務員退職年金制度（CalPERS）の元最高投資責任者であるRussell Read氏を最高投資責任者に任命しました。

この時点で、「BNB財務会社」をめぐる正統派の論争は一時的に終結し、BNCが勝者となり、WINTが「捨て子」となった。

注目すべきは、「BNBトレジャリーカンパニー」というコンセプトを推進する米国上場企業であるNano Labsも、CEA Industriesの前回の資金調達ラウンドに参加し、 約500万ドルを投じてクラスA普通株式495,050株と、行使価格1株あたり15.15ドルのワラント495,050株を取得したことである。すべてのワラントが行使された場合、Nano Labsは最大990,100株の同社株を保有することになる。したがって、128,000株のBNBを保有するNano Labsは、BNCの財務支援者の一社となり、市場における主要プレーヤーとしての地位を維持している。

本稿執筆時点で、 BNCの終値は21.02ドルで、24時間で8.8%上昇し、時価総額は8億9,500万ドルとなりました。Nano Labs（NA）は4.5ドルで終値を付け、24時間で4.9%上昇し、時価総額は1億400万ドルとなりました。一方、 WINTの時価総額は約315万ドルに下落しました。

ビジネスの世界は戦場のようなものだと言われますが、株式市場においてはそれが特に直接的かつ残酷です。

業界からの警告：コイン保有戦略の有効性には前提条件も必要であり、「株価の永久機関」ではない

ウィンドツリーの上場廃止は、ほとんどの上場企業にとって、仮想通貨の保有が株価上昇の万能薬ではないことを明確に示しています。StrategyやMetaplanetのような米国および日経上場企業が仮想通貨取引と株式取引の両方で飛躍的な成長を達成するには、一定の前提条件が必要です。私の見解では、以下の3つの条件を満たす必要があります。

まず、BTCはコインを積み立てるのに最適なターゲットです。仮想通貨業界における「唯一の真の神」であるBTCの価値は比較的安定しており、市場や投資家に容易に受け入れられています。コインを積み立てる戦略は、株価をより直接的かつ持続的に押し上げる可能性があります。結局のところ、現在の1コインあたり11万BTC強という価格は、多くの伝統的機関投資家や仮想通貨機関投資家の期待にはまだ届いていません。今後5～10年、あるいはそれ以上の期間で、BTCは50%、あるいは100%も上昇すると予想されています。仮想通貨にとって重要なのは価格と期待値の比率であり、BTCはインフレ抑制、リスク分散、そして期待値の向上という点で、間違いなく他に類を見ない存在です。

第二に、ニッチな競争は特異です。無数のターゲットが存在する資本市場において、ニッチな競争は間違いなく熾烈です。結局のところ、ほとんどの業界や投資分野において、「1位は分かるが2位は分からない」という現象はあまりにも一般的です。これは特に、企業が正当な機関から支援を受けているかどうかという点において当てはまります。これは市場利用者にとって全く異なる概念となる可能性があります。投資対象自体は大きく変わらないかもしれませんが、市場のセンチメントや長期的な判断の影響は客観的に存在します。したがって、BTC以外のコインを保有対象として選択する場合は、対応するトークンの認知度と受容性、そしてプロジェクトの直接的な影響を考慮する必要があります。

第三に、彼らは真のビジネスに支えられています。最近、裏口上場を果たした多くの上場企業とは異なり、MetaplanetやCangu Groupのような企業は真のビジネスに支えられています。そのため、価格変動や技術的セキュリティといったリスク要因に対する耐性が高く、株式市場や伝統的な金融市場における規制当局の厳格な管理も受けにくく、上場廃止などのリスクを過度に心配する必要もありません。つまり、自立した上場企業は、資金調達に頼る企業よりも、暗号通貨の購入に自信を持っているということです。

Windtreeの上場廃止は、業界の現状を端的に表すものに過ぎません。BitmineやSharplinkのような「ETHを保有する上場企業」の台頭は、イーサリアム創設者Vitalik氏が「過剰レバレッジゲーム」と呼んだ状況の真の破壊者となるかもしれません。この「保有戦略」が上場企業にとって効果がないかどうかは、まだ分かりません。