デイブ・ホワイトとマット・リストンによるオリジナル記事

原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース

大ヒット間違いなしの、まだ契約のないバンドを発見したと想像してみてください。レコード会社に電話する代わりに、自分で賭けることができたらどうでしょう？

この記事で紹介する「オポチュニティマーケット」はまさにそのようなプライベート予測マーケットであり、チャンスを発見した人は行動を起こした人から報酬を得ることができます。

レコード会社、研究所、ベンチャーキャピタルは皆、競合他社よりも先に次の大きな可能性を見出したいと考えています。しかし、最初にチャンスを見つけた企業は、往々にして組織的なリソースへのアクセスが不足しています。歴史的に、どちらのグループも円滑な連携と取引成立の手段を欠いていました。

予測市場は、参加者に実際の投資機会を提供することで、分散した参加者から有効なシグナルを引き出します。しかし、誰かが「XYZはヒットする」と賭けて100万ドルを稼ぎたい場合、別の誰かが「XYZはヒットしない」と100万ドルを賭けなければなりません。そして、誰も聞いたこともない何千もの「チャンス」に賭けたいとは思わないのです。

このような市場における自然な相手方は、行動を起こす能力を持つ人々、つまりレコード会社、雇用主、ファンドなどであるはずです。しかし、彼らが公開予測市場で流動性を提供する場合、彼らは実際には情報を「補助」していることになり、競合他社が簡単に悪用できることになります。

機会市場は、市場価格を創始者にのみ公開することでこの問題を解決します。

レコード会社は、「2025年にアーティストXYZと契約します」といった入札に対し、2万5000ドルの流動性を提供するかもしれません。この「非差別化資本」は、早期に行動を起こしたスカウトによって獲得されます。レーベルは入札価格の上昇を目にすると、それをアーティストをさらに調査すべき早期の兆候と解釈します。価格と保有資産は、「機会の窓」（例えば2週間）が経過した後にのみ公開されます。これは、世界中の誰もが実際に投資できる分散型スカウトプログラムのようなものです。

現実的な課題は、トレーダーが長期間にわたって価格やポジションのフィードバックを得られないことで、事実上盲目的に取引を行っていることです。自己売買のリスクも大きくなります。しかしながら、ここには探求すべき価値があり、設計の余地は広大であると考えています。

コアアイデア

モチベーション

将来スターダムを掴むであろう、契約のないアーティストを発見した音楽ファンを想像してみてください。このファンは貴重な情報を持っているものの、そのアーティストと契約できるレコードレーベルにアクセスできません。あるいは、無名の論文で自動運転車の画期的な技術を発見した研究者が、それを商業化するリソースを欠いている一方で、研究開発に数十億ドルもの投資をしている企業がその論文の存在を全く知らない、そんな状況を想像してみてください。

このパターンは複数の分野で繰り返されています。ショップのオーナーは大手ブランドよりも先にトレンドを見つけ、地元のサプライヤーは投資家よりも先に有望なビジネスを特定し、ファンは一般大衆よりも先にスポーツ選手の才能を認識します。

いずれの場合も、最前線で活躍し、深い文脈的専門知識を持つ人々は、行動を起こすためのリソースを持つ人々にとって価値のある情報を保有しています。しかし、両者を結びつける仕組みが存在しないのです。情報を持つ人々はその洞察を収益化できず、リソースを持つ人々は機会を逃しています。

この記事では、評価と対応に多くのリソースが必要で、競争が激しく、時間に敏感な機会に焦点を当てています。そのため、対応できる他の人よりも先にこれらの機会について知ることは、大きな利点となります。

既存のメカニズム

スカウティングプログラムは、この状況に対する解決策となります。機会の発見から得られた収益の一部を、文脈的な知識を持つ選ばれた人々に提供します。しかし、これらのプログラムは信頼性要件と評価コストによって制限されており、組織はスカウトの審査能力とコンテンツの推奨能力を超えて規模を拡大することはできません。

予測市場は、広範囲かつ分散した人口から情報を集約する実証済みの方法です。しかし、インセンティブの問題があります。あるアーティストの成功に賭けて大きな利益を得たい人がいれば、他の人はそれに応じた損失を被らなければなりません。マーケットメーカーは、聞いたこともないアーティストの失敗に多額の賭けをする必要はありません。金融機関が情報入手のために市場流動性を補助しているとしても、今日の一般的な予測市場では、この情報が「公共財」として提供されることがよくあります。つまり、競合他社はこれらのシグナルにただ乗りし、最終的には優位性を失う可能性があるのです。これが、機会市場が解決を目指す「情報漏洩」の根本的な問題です。

機構設計

例

この概念は例を挙げると分かりやすいでしょう。例えば、レコード会社がオポチュニティマーケットプレイスを利用した分散型のタレントスカウトプログラムを構築したいとします。

彼らは一連のプライベート予測マーケットを立ち上げ、それぞれ「2025年にアーティストXと契約するだろうか？」という質問をしました。Xはどんなアーティストでも構いません。リストに載っていないアーティストのマーケットを誰でも作成し、リストに加えることができます。

ここでの「プライベート」とは、ある時点の市場価格をオリジネーター（レコード会社）だけが知っていることを意味します。これに伴ういくつかの課題については、以下で説明します。

レコード会社はマーケットメーカーとして機能し、例えば各市場に最大25,000ドルの流動性を提供します。この金額の流動性を提供することを約束することも、何らかの方法でそれを証明することもできます（例えば、信頼できる実行環境（TEE）で自動マーケットメーカーを運用するなど）。スカウトが行動を起こす限り獲得できる「非差別化ファンド」です。スカウトが機会に自信を持つようになると、より多くの株式を購入し、市場価格を押し上げます。機会の価格が上昇すると、発起者（レコード会社）が注目して調査を行い、アーティストと契約する可能性があります。最終的に契約が締結された場合、株式は換金され、レコード会社は分散型スカウトに最大25,000ドルのインセンティブを支払います。

プライバシー保護

機会市場が機能するには、開始者だけが現在の価格を確認できる必要があります。トレーダーが注文の状況を即座に確認できれば、取引を通じて市場価格を推測することができます。

しかし、最終的にはトレーダーは自身のポジションの状況を把握する必要があります。解決策としては、「機会ウィンドウ」（例えば2週間）を設定し、その期間が過ぎるとトレーダーは注文が約定したかどうかを知ることができます。これにより、情報が公開される前に、注文を発注したトレーダーは潜在的な機会を調査する時間を持つことができます。

ウィンドウ期間後の設計には様々な選択肢があります。例えば、すべての価格とポジションを公開する、個々のトレーダーに個別のポジションのみを開示する、大口注文と小口注文に異なるルールを適用する、などです。より複雑なシステムでは、ポジションが公開される前に「売り決済」または「買い決済」の指値注文を許可したり、取引エージェントが現在のポジションを開示せずに取引を行えるようにしたりすることも可能です。

市場設計の詳細

流動性供給

市場は自動マーケットメーカーまたはオーダーブックのいずれかに基づいて構築されます。どちらの場合も、流動性は特定の範囲内に集中する可能性があります。例えば、発行体は1%の確率レベル（これ以下の情報には実質的な価値がない）で流動性の提供を開始し、30%の確率レベル（これを超えると市場シグナルの追加的価値が限られる）で流動性の提供を停止する場合があります。

無制限市場と「トップN」市場

ほとんどの取引機会（アーティストとの契約など）では、プロモーターが一定期間内に実行できるアクションの数には限界があります。したがって、トレーダーがレコードレーベルに支払いを履行する能力があると信頼する場合、レーベルは「2025年にアーティストXと契約しますか？」といった市場を無制限に履行することを約束し、契約アーティスト数が多すぎても履行可能な閾値を全市場の合計流動性で超えないようにする必要があります。よりパーミッションレスなアプローチとして、「トップN」構造を用いて市場を完全に担保することも可能です。例えば、「XYZは2025年に最初の10アーティストのうちの1人になりますか？」という市場をそれぞれ設定する場合、最終的に履行するのはこれらの市場のうち10市場のみであるため、最大流動性の10倍に相当する担保が必要となります。

搾取的な慣行を制限する

スポンサーは、市場の状態に関する独自の情報と独自の運用プロセスの両方を保有しており、これにより、例えば、その市場で大量に販売しながら機会 X を活用することを示唆するなど、悪用されるリスクが生じます。

この問題はメカニズム設計の観点から解決が難しく、信頼と評判に大きく依存します。最終的には、イニシエーターが長期にわたって公平性を示した場合にのみ、市場参加者はイニシエーターが立ち上げた市場に参加する意思を持つでしょう。イニシエーターは以下のガイドラインに従うことができます。

• 自分で開始した市場シェアを決して積極的に売却しないことを約束します。
• オポチュニティ マーケット取引からのすべての収益を参加トレーダーに返還するか、将来の市場で追加の流動性として使用するというコミットメント。

信頼できる実行環境 (TEE) で機会市場を運営し、市場が落ち着いた後にすべての取引を公開することで、透明性が高まり、リスクが軽減されます。