原題：「韓国の通貨安定の波の根底にある論理を解明する」
著者：Thejaswini MA
編集：Saoirse、Foresight News
2024年12月のあの奇妙な夜、尹錫悦（ユン・ソクヨル）元大統領が戒厳令を布告し、国会に軍隊を派遣し、北朝鮮に対する武力行使まで試みたとき、この政治的自殺の茶番劇が世界で最も過激な暗号通貨政策アジェンダの一つを生み出すことになるとは、おそらく想像もしていなかっただろう。
そしてそれはまさにその通りです。
2時間にわたるクーデター未遂事件は弾劾に終わり、権力の空白が生じた。その空白を埋めたのは、「破壊者」として知られる李在明前道知事だった。統一政府と明確な権限の下、李政権は就任後数日以内にデジタル資産基本法を施行し、8年間続いた企業による仮想通貨規制の撤廃に着手した。
詳細に入る前に、韓国について一つ説明しておくべきことがあります。韓国は技術的に先進的な経済であり、国民は暗号通貨を広く認知していますが、同時に、従来の金融政策では解決が難しい構造的な経済問題にも直面しています。暗号通貨は、現在の経済的圧力を緩和する解決策を提供するだけでなく、長期的な競争優位性を築くための基盤を築くものでもあります。
韓国における暗号資産口座保有者数は現在1,600万人に達し、国内株式投資家数（1,410万人）を上回っています。これは、韓国史上初めて、デジタル資産への個人投資家の参加が従来の株式投資家の参加を上回った事例です。
韓国では人口の約3分の1が仮想通貨を取引しており、60歳未満の成人の半数以上が取引しています。政府関係者の20%が、約980万ドル相当の仮想通貨保有額を明らかにしています。ハナ金融研究所の報告書によると、20歳から50歳の韓国人の27%が仮想通貨を保有しており、彼らの金融資産ポートフォリオの14%をデジタル資産が占めています。
これは、経済的圧力、テクノロジーへの理解の深まり、そして変化に抵抗するのではなく最終的に適応することを選択した政治体制によって推進された、長年にわたる暗号通貨の採用の増加の結果です。
データソースは@ynaです
経済基盤
韓国における仮想通貨の受け入れは、従来の政策手段では対処できない現実の経済的圧力に起因しています。2025年の同国のGDP成長率予測はわずか0.8%で、これは通常、大規模な金融危機の際にのみ見られる数字です。2025年3月には、若年層の失業率が7.5%に上昇し、2021年の同時期以来の最高値を記録しました。
韓国の国家債務対GDP比は47～48％に近づいており、この比率はパンデミック後に上昇し、現在は安定している。2024年末の時点で、韓国の家計債務対GDP比は90～94％に達し、世界でも最も高い水準にランクされ、主要先進国およびアジア諸国の中でも最高となる。これは、政府債務が家計債務を上回ることが多い他の主要経済国とは際立った対照をなしている。米国では、家計債務が69.2％であるのに対し、政府債務は128％を占めている。日本では、政府債務は248％であるのに対し、家計債務はわずか65.1％である。韓国の逆転した債務構造は、独特の経済的圧力をもたらしている。政策決定は、国家財政懸念よりも個人の経済的圧力によって左右される。
金利が上昇し経済成長が停滞すると、この債務負担が消費者支出を圧迫することになり、これは金融政策だけでは解決できない。
研究者のエリ・イルハ・ユン氏が言うように、何百万人もの韓国の若者にとって、暗号通貨は一種の「経済的絶望」を象徴している。これはブロックチェーン技術へのイデオロギー的な支持からではなく、富を築くための他の手段がほとんどない経済に対する現実的な対応だ。株式などの伝統的な投資はわずかなリターンしか生みださず、不動産は高騰し、国民年金制度の長期的な持続可能性も疑問視されている。
このような背景から、韓国における暗号資産の普及は他の市場とは異なると言えるでしょう。欧米の投資家は暗号資産をポートフォリオの分散化やテクノロジーへの投機手段として捉えることが多いのに対し、韓国の投資家は暗号資産を不可欠な金融インフラと捉えています。政府の暗号資産政策は、暗号資産の広範な普及への対応と言えるでしょう。
李在明政権は、韓国の富が米ドル建てのデジタル資産を通じて海外に流出するのを防ぐことを目的とした仮想通貨政策を策定した。現在、韓国の投資家がステーブルコインを購入する際、主にUSDTまたはUSDCを選択しているが、これは実質的に米国が管理する金融インフラへの資本移転に相当する。
2025年第1四半期に、韓国の暗号通貨取引所は約56.8兆ウォン（約406億米ドル）相当のデジタル資産を海外に送金したが、そのうちステーブルコインは26.87兆ウォン（約191億米ドル）を占め、デジタル資産流出額全体の約47.3％を占めた。
興味深いことに、この資本流出はウォンが対ドルで実際に上昇していた時期に発生しました。2025年にはウォンは対ドルで約6.5%上昇し、7月時点では1ドル＝1393～1396ウォンの範囲で推移していました。これは、韓国の投資家がドル建てステーブルコインを好むのは、自国通貨の下落ではなく、ウォン建ての代替通貨の不足と、ドル建ての仮想通貨インフラが世界的に優位に立っていることが原因であることを示唆しています。
デジタル資産基本法は、韓国企業が韓国ウォンにペッグされたステーブルコインを発行するための規制枠組みを確立するものです。ステーブルコイン市場への参入に必要な資本金は5億ウォン（約37万ドル）です。この低い参入基準は、基本的な基準を維持しながら国内競争を促進することを目的としています。
このウォン建てステーブルコイン戦略は本当に資本流出を食い止めることができるのだろうか？韓国人が米ドル資産を保有したい場合、ウォンをUSDCに交換することは可能である。したがって、この戦略の真の目的は、通貨換算を必要とせずに同様の利点（プログラミング性、分散型金融アクセス、24時間365日取引）を提供することで、外国ステーブルコインの需要を減らすことにある。さらに重要なのは、手数料やカストディサービスなどがCircleやTetherではなく韓国の機関に流れることで、金融インフラを国内に維持することだ。これは資本規制というよりは行動誘導であり、金融業務を韓国の監督下に置く一方で、ウォン建てオプションの利便性を高める。
韓国の大手銀行8行は、韓国ウォンにペッグされたステーブルコインの開発に協力し始めており、2025年末または2026年初頭の導入を目指している。この提携には、KB国民銀行、新韓銀行、ウリ銀行、農協銀行、韓国産業銀行、水協銀行、K銀行、IM銀行が参加している。彼らの目標は、USDTやUSDCに対抗するだけでなく、韓国の経済活動をローカルシステム内に維持できる金融インフラを構築することだ。
ステーブルコイン戦略は、デジタル金融におけるドルの優位性に対する広範な懸念を反映しています。現在、世界のステーブルコインの99%は米ドルにペッグされており、米国の金融機関と規制当局はデジタル資産インフラに対して過大な影響力を持っています。
韓国銀行は民間発行のステーブルコインについて懸念を表明し、そのような通貨は「金融政策の有効性を著しく弱め、システムリスクをもたらす可能性がある」と警告した。この意見の相違により、韓国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）プロジェクトは2025年6月に中断された。当局は、民間の代替手段が同様の機能をより効率的に果たす可能性があるにもかかわらず、国営CBDCを導入する必要があるのか疑問視していた。
制度改革
韓国は2017年、投機やマネーロンダリングへの懸念から、企業、機関、金融会社による仮想通貨取引所への口座開設を禁止する規制を導入しました。個人のみが実名認証済みの口座を使用して仮想通貨を取引できます。機関投資家や法人の口座開設は禁止されており、銀行には厳格なコンプライアンス義務が課せられます。現政権はこれらの規制を段階的に解除するプロセスを開始しています。
初期段階（2025年半ば）では、非営利団体や一部の公的機関は、韓国ウォンで認証された実名取引口座の使用や内部審査委員会の設置など、厳格なコンプライアンス要件を満たすことを条件に、寄付や押収を通じて取得した暗号通貨を換金することが許可される。
政府は、2025年末までに、試行プログラムを通じて、仮想通貨取引口座の資格を上場企業約3,500社と専門機関投資家に拡大します。これらの口座は実名認証を受け、厳格なマネーロンダリング対策（AML）および本人確認（KYC）プロトコルに準拠する必要があります。金融当局は、上場企業が最終的に仮想通貨取引に直接参加できるようになると発表しており、企業レベルでの大規模な導入が促進されるでしょう。
国内の主要取引所は、大企業やプロの投資家からの需要増加が見込まれるため、「機関投資家向け」の商品、保管ソリューション、サポート サービスを開始またはアップグレードしています。
現在、銀行、資産運用会社、証券会社といった従来の金融機関は、依然として仮想通貨の直接取引から排除されています。この状況により、韓国における機関投資家による仮想通貨取引の第一波は非金融企業によって主導されることが確実となり、規制がさらに強化された際に、非金融企業が競争上の優位性を獲得する可能性があります。
政治的承認
李在明（イ・ジェミョン）大統領の仮想通貨政策は、民主党内だけでなく、幅広い政治的支持を得ています。近年の選挙運動では、両大政党が仮想通貨ETFの合法化を公約しており、これは韓国政治において稀有な超党派合意の瞬間です。これまで仮想通貨ETFの議論に反対していた金融委員会は、2025年末までにスポットビットコインETFとスポットイーサリアムETFを承認するためのロードマップを提出しました。
この政治的変化は、仮想通貨が有権者にとって重要な争点となっていることを反映しています。韓国の1,600万人以上の仮想通貨保有者は、総人口の約3分の1を占めており、デジタル資産政策はニッチな技術政策から主流の政治課題へと移行しました。
政府は、仮想通貨関連事業を支援するため、より広範な措置を講じています。中小企業・スタートアップ省は、仮想通貨関連企業がベンチャー企業としての地位を取得することを妨げないよう、規制を撤廃する計画を発表しました。これにより、企業は法人税を5年間50%減税、不動産取得税を75%減税するなど、大幅な税制優遇措置を受けることができます。
韓国の投資家はこれらの政策展開に熱狂的に反応した。ステーブルコインの商標出願後、銀行株は急騰した。カカオ銀行は仮想通貨関連の商標出願を行った翌日に株価が19.3%上昇し、KB金融グループも同様の出願後に株価が13.38%上昇した。
さらに驚くべきことに、2025年6月には韓国の個人投資家がCircle Groupの株式に約4億5000万ドルを投じ、同月最も注目された海外銘柄となった。6月の上場以来、Circleの株価は500%以上上昇しており、韓国の投資家はCircleを世界のステーブルコインの応用の先駆者と見なしている。
この投資モデルは、韓国のステーブルコイン政策が世界のステーブルコインインフラ需要をどのように牽引できるかについて、投資家が深く理解していることを反映しています。韓国の投資家は、韓国が世界のデジタル資産市場に及ぼす潜在的な影響を見据えて計画を立てています。
李在明氏の仮想通貨戦略は、大きな外圧に直面している。ドナルド・トランプ米大統領は、最大50%の関税を課すと警告しており、これは輸出依存型の韓国経済に深刻な打撃を与える可能性がある。輸出がGDPの40%を占める韓国にとって、貿易の混乱は景気後退を誘発する可能性があり、いかに規制が厳格であっても、仮想通貨投資に利用可能な資金は限られている。
時間的制約により、政策実施と悪化する経済とのせめぎ合いが生まれている。韓国当局は、潜在的な貿易摩擦によって経済環境が過度に悪化し、新たな投資計画が阻害されることに備え、暗号通貨インフラの構築を急いでいる。
国内では、中央銀行による民間ステーブルコインへの反対が、規制上の緊張を巻き起こす可能性がある。韓国の銀行当局は、テクノロジー企業が金融インフラ分野に参入するのを認めるよりも、ステーブルコインの発行を銀行規制の範囲内に留めることを望んでいる。
税制もまだ決定されていません。年間250万ウォンを超える仮想通貨の利益に対して20%のキャピタルゲイン税を課す計画は、何度か延期されましたが、依然として導入が予定されています。この税制が、企業による仮想通貨の新たな参入規制とどのように相互作用するかは、機関投資家による仮想通貨の採用パターンに影響を与えるでしょう。
韓国の暗号通貨政策の世界的な影響は国際社会から注視されており、同様の経済的圧力や技術導入モデルに直面している他の国々にとってのモデルとなる可能性があります。規制の明確化、機関投資家によるアクセス、そして現地のステーブルコインインフラの組み合わせは、デジタル資産統合のための包括的なソリューションを構成します。
成功すれば、韓国のモデルは他のアジア諸国の政策決定に影響を与え、デジタル資産の革新を受け入れながら通貨主権を維持したい国々にモデルを提供する可能性がある。
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