原題: 2025年半期報告書
出典：Binance Research
原文翻訳：チョッパー、フォーサイトニュース
2025年上半期、暗号資産市場は「まず下落し、その後上昇」という不安定なパターンを示しました。市場全体の価値は第1四半期に18.61%下落し、第2四半期に25.32%回復し、最終的に上半期は前年同期比で1.99%の小幅増加となりました。
年初来、暗号資産市場全体の価値は1.99%増加した。
このダイナミクスはいくつかの要因から生じています。
· 2024年後半の米国選挙後のFRBによる利下げと規制緩和への期待により、市場規模は3兆ドルに達するだろう。
· インフレの高止まり、経済指標の低迷、トランプ政権による4月の広範な関税導入が、2025年初頭の市場心理を圧迫した。
最近の関税の一時停止と、ステーブルコインおよびDeFiに対する規制の明確化により、市場の回復が促進されました。
2025年上半期の重要イベントのタイムライン
今年上半期の暗号資産市場における中心的な話題は、ビットコイン投資ツール、ステーブルコイン、AIエージェント、そしてトークン化された実世界資産（RWA）でした。今後は、世界的な金融政策、貿易関税の動向、機関投資家の参入、暗号資産とAIの融合、そしてCircleに続く新たな暗号資産IPOラウンドが重要な焦点となるでしょう。
1. マクロ経済背景と市場パフォーマンス
世界経済の大きな分岐
経済動向は分かれている。米国経済は徐々に減速し、失業率は4.1%で安定しているものの、雇用市場は冷え込んでいる。中国のGDPは景気刺激策の恩恵を受け、第1四半期に前年同期比5.4%増と予想を上回り、ユーロ圏と日本の経済は着実に回復している。
G4諸国の四半期GDP実績と市場予測
流動性の低下: 米国、中国、欧州、日本の主要4カ国のマネーサプライは合計5.5兆米ドル増加し、半期としては過去4年間で最大の増加となり、リスク資産センチメントの回復を促した。
地政学的ショック: 米国と中国の間の短期的な貿易戦争により関税が 145% まで急上昇し、市場のボラティリティが悪化しました。
ビットコインの「高ベータ特性」
ビットコインは年初来で13%のリターンを上げており、ほとんどの伝統的な株価指数を上回っています。時価総額は依然として2兆ドルを超えています。その価格サイクルは世界の製造業サイクルの先行指標（8～12ヶ月先行）とみなされており、2025年後半に投資機会がある可能性を示唆しています。
世界の主要資産の年初来の収益率
2. コア資産のパフォーマンス：ビットコインとパブリックチェーンエコシステム
ビットコインのエコシステムが成熟する
機関投資家の参入が加速しており、スポットETFの純流入額は137億ドルを超え、ブラックロックのIBITが市場を独占している。140社を超える上場企業が84万8000BTCを保有しており、これは昨年比160%以上の増加である。
スポットビットコインETFは今年これまでに137億ドル以上の純流入を集めている。
エコシステムの革新と差別化: レイヤー 2 ソリューション (Stacks や BitVM など) が拡張を促進し、BTCFi の合計ロック値 (TVL) は 65 億米ドルに達し、前年比 550% 増加しました。ただし、Ordinals や Runes などのビットコインのネイティブ資産への投機は冷え込み、1 日の取引量は 18 か月ぶりの低水準に落ち込みました。
市場支配率：ビットコインの支配率は4年ぶりの高水準となる65.1%に達し、その中核資産としての地位を浮き彫りにした。
主流のパブリックチェーンのダイナミクス
イーサリアム：ETH価格は26%下落したものの、エコシステムの回復力が際立った。Pectraのアップグレードによりステーキング効率が向上し（単一検証ノードの最大残高が32ETHから2048ETHに増加）、ステーキング量は3540万ETHに達し（流通量の29.3%を占める）、Layer2（Base、Arbitrumなど）が取引の90%以上を処理し、主要な拡張キャリアとなった。
イーサリアムとビットコインの交換レートは0.023と数年ぶりの安値に下落した（2025年6月30日時点のデータ）。
Solana：高いスループット（1日あたり9,900万件の取引）を維持し、ステーブルコインの時価総額は109億ドルに達し、BNB Chainを上回り、機関投資家の注目が高まり、多くの資産運用会社がスポットSOL ETFを申請しており、年半ばまでに承認される見込みです。
主要パブリックチェーンにおけるステーブルコインの時価総額（2025年6月30日時点のデータ）
BNBチェーン：DEX取引量が過去最高を記録し、そのうちPancakeSwapが90%以上を占めました。PascalやLorentzなどのアップグレードにより、ブロックタイムは0.8秒に短縮され、エコシステムはMemecoin、RWA、AI分野に拡大し、1日のアクティブアドレスは440万に達しました。
3. DeFiとステーブルコイン：投機から実用へ
DeFiは成熟段階に突入
コアデータ：TVLは1,515億米ドルで安定し、月間アクティブユーザー数は3億4,000万人（前年比240%増）に達し、DEXスポット取引量の割合は29%に上昇し、過去最高を記録しました。
主要DeFi指数の半年と1年間の推移
主な傾向:
· RWAが爆発的に増加：チェーン上の実世界資産の価値は244億米ドルに達し、そのうちプライベートクレジットが58%を占め、TradFiとDeFiをつなぐ重要な架け橋となった。
・予測市場の突破：PolymarketはソーシャルプラットフォームXと提携し、6月の取引額は11億ドルを超え、月間アクティブユーザー数は40万人に達し、情報分析ツールとなった。
流動性の階層化: イーサリアムは機関レベルの資産 (大量のステーキング、RWA) を支配し、ソラナは小売取引に重点を置いており、BNB チェーンは Memecoin とゼロガス料金のアクティビティでトラフィックを集めています。
ステーブルコインの主流化が加速
市場構造：市場総額は2,500億米ドルを超え、USDT（1,530億～1,560億米ドル）とUSDC（615億米ドル）が寡占状態を形成し、合計で92.1%を占めています。
ステーブルコインの総供給量は今年22%以上増加し、新たな記録を樹立した。
主な進展:
機関投資家による導入: Circle は IPO を通じてニューヨーク証券取引所に上場し、6 億ドル以上を調達しました。JP モルガン チェース、ソシエテ ジェネラルなどが銀行ベースのステーブルコインを立ち上げました。ウォルマートと Amazon は決済コストを削減するために独自のステーブルコインを検討しました。
規制の明確化: 米国のGENIUS法の成立とEUのMiCAの完全実施により、ステーブルコインのコンプライアンスフレームワークが提供され、国境を越えた支払いおよび決済インフラストラクチャとしての使用が促進されます。
IV. 機関入学
TradFi の統合: Fortune 500 企業の 60% がブロックチェーンを導入。JPMorgan Chase が Base に基づく預金トークン JPMD を開始。Apollo Global Management が Solana で 7,850 億ドルの信用資金をトークン化。
資産のトークン化：株式や債券といった伝統的資産のオンチェーン取引が加速しています。Backed FinanceのxStocksとDinariのdSharesは、24時間365日取引をサポートしています。RobinhoodはEUで合成株式デリバティブ取引を開始しました。
xStocks、dShares、Robinhoodのトークン化株式公開の比較分析
V. 規制の状況
2025年上半期の主要な暗号通貨規制政策
米国：「法執行・監督」から「立法府主導」へ移行し、「CLARITY法」と「GENIUS法」によりデジタル資産の分類やステーブルコインのルールを明確化し、機関のコンプライアンス遵守を促進。
EU: MiCA が完全に実装され、USDT は非準拠のため一部の取引所から削除され、USDC などの準拠ステーブルコインのシェアが増加します。
アジア: 香港はオープンライセンスと税制優遇措置を通じてイノベーションを誘致。シンガポールは規制裁定取引を取り締まり、企業の移転を促進。
下半期の見通し
連邦準備制度理事会の政策転換、米国の暗号通貨関連法の進展、TradFiと暗号通貨の合併と買収の波、ステーブルコイン決済の浸透、そしてRWAの発生が、今年後半の暗号通貨市場の方向性を左右するでしょう。
