2025年前半、金利引き下げの遅れと地政学的混乱を背景に、ほぼすべての資産が揺らいでいます。しかし、ビットコインは暗号資産界全体を率いて、ジェダイの見事な反撃を成し遂げ、強い回復力と成長の可能性を示しました。まもなく後半が始まりますが、市場にはどのような重要なポテンシャルが生まれているのでしょうか？
年初、外界は米国経済がジェットコースターのように急落すると予想していましたが、足元では「ソフトランディング」とも言える緩やかな下降傾向から脱し、雇用市場も一定の回復力を維持しています。5月の非農業部門雇用者数は13万9000人増加し、失業率は4.2%、賃金上昇率は前年比3.9%と、労働市場は若干減速したものの、安定していると言えるでしょう。一方、インフレ率は予想を下回りました。6月のコアCPIは前年比2.7%上昇と、前回値から若干低下しましたが、トランプ政権による関税措置の影響はまだ明確には反映されていません。市場では、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを開始するのは7月ではなく9月になると予想されています。
しかし、スタグフレーションのリスクは高まっている。JPモルガン・チェースは、2025年の米国GDP成長率予測が2%から1.3%に引き下げられたと警告しており、関税政策はインフレを押し上げ、成長を抑制し、経済を「スタグフレーション」のジレンマに陥らせる可能性がある。連邦準備制度理事会（FRB）内では、利下げの方向性をめぐって明確な意見の相違がある。パウエル議長は「政策緩和を急ぐ必要はない」と強調した一方、ウォーラー氏やボウマン氏といった一部の当局者は、景気下振れリスクを回避するため、早期の利下げ（7月）を主張している。この政策ゲームの背景には、インフレと成長の矛盾がある。FRBが利下げを早めればインフレを悪化させる可能性があり、遅ければ景気後退を加速させる可能性がある。
重要な変数は関税の遅行効果です。パウエル議長は、関税の価格への波及効果は今後数ヶ月で顕著になり、6月から8月のインフレデータは「大幅な上昇」を示す可能性があると指摘しました。考えられる理由の一つは、企業がこれまで短期的な影響を緩和するために事前に商品を備蓄してきたものの、在庫が消化されるにつれて輸入コストの上昇が徐々に最終価格を押し上げるというものです。インフレが回復すれば、FRBは利下げを延期、あるいは緩和サイクルを停止せざるを得なくなり、スタグフレーションへの懸念がさらに強まる可能性があります。
今年後半を見据えると、政策の方向性は依然として極めて不透明です。7月の非農業部門雇用者数と消費者物価指数（CPI）が重要な意思決定の根拠となります。これらのデータがインフレ圧力が制御可能であることを裏付ければ、FRBは予定通り9月に利下げに踏み切る可能性があります。一方、インフレ率が予想以上に上昇した場合、市場は「タカ派的な遅延」ショックに直面する可能性があり、1970年代のスタグフレーション・ジレンマの再来さえも招く可能性があります。利下げとスタグフレーションというこの駆け引きにおいて、FRBのあらゆる決定は世界市場の方向性に重大な影響を及ぼすでしょう。
米国経済指標が低調であるにもかかわらず、市場は依然として政策緩和への期待に注目しています。しかしながら、FRBによる2025年6月の利下げ予想、ステーブルコイン規制の進展、そしてテクノロジー株の反発は、米国株式市場全体のボラティリティの高い上昇傾向を依然として牽引しています。SP 500は月間で4.96%上昇し、ナスダックは5.93%上昇し、この期間に複数回にわたり過去最高値を更新しました。
最も注目すべきは、ステーブルコイン大手のCircle（CRCL）に代表される暗号資産銘柄です。同社のパフォーマンスは他をはるかに上回っています。Circleは6月5日にニューヨーク証券取引所に上場し、株価は600%以上急騰しました。この初のステーブルコイン銘柄は、間違いなく2025年で最も目覚ましいフィンテックIPOの一つと言えるでしょう。CoinBase（COIN）も同月に43%上昇しました。
この上昇の背景には、6月17日に米国上院で可決された、初の連邦ステーブルコイン規制法案であるGENIUS法（「米ドル建てステーブルコインのための国家イノベーション法」）があります。この法案は、ステーブルコインに対する連邦規制の枠組みを初めて確立し、発行者に1:1米ドルまたは短期米国債を準備金として使用することを明確に義務付け、アルゴリズム型ステーブルコインおよび利払い型ステーブルコインを禁止しました。CircleのUSDCは世界第2位のステーブルコイン（時価総額610億米ドル）であり、その優れたコンプライアンス上の優位性から、機関投資家にとって第一の選択肢となっています。上場後の急騰は、市場における「規制配当」への強い期待を反映しています。
上記の表は、下落局面における様々な資産の「ストレステスト表」です。各下落局面において、暗号資産の下落幅は米国株や米国債券よりも大きくなっています（リスクが高いほど下落幅も大きくなります）。しかし、2025年にはビットコインの下落幅は縮小し、ボラティリティも極めて小さくなっており、機関投資家の参入以降、暗号資産市場の成熟度が高まっていることを示しています。
企業側における「株式発行でコイン購入」というトレンドは、コインと株式の連動というこの論理をさらに強化しています。「月次展望：2025年下半期の3つのテーマ」によると、2025年4月現在、世界の上場企業228社が合計82万ビットコインを保有しており、そのうちStrategy（MSTR）は約60万ビットコイン（ビットコイン総供給量の2.5%を占める）を保有しています。平均コストは約6万8000米ドル、浮動利益は200%を超えています。
テスラをはじめとするテクノロジー大手は、転換社債による資金調達を通じてビットコインの保有量を増やし、デジタル資産をバランスシートの構造構成に組み込み、「株式発行によるコイン購入」という新たな資本運用モデルを形成しています。企業参入が「戦略的展開」から「機関投資家の受容」へと移行するこの傾向は、ビットコインの価格（2025年上半期に10.6%上昇）を支えるだけでなく、暗号資産の正当性と市場認知度の向上にもつながっています。Strategy CEOのマイケル・セイラー氏は、「ビットコインは企業にとってインフレ対策の中核資産となっており、私たちはビットコインを世界の準備通貨として推進しています」と述べています。ドイツ銀行のデータによると、ステーブルコインの決済額は2024年に28兆米ドルに達し、VisaとMastercardの合計を上回る見込みです。これは、Circleなどの金融機関のビジネスポテンシャルを裏付けるだけでなく、ブロックチェーン決済が世界の決済システムを再構築する力を持っていることを示しています。
今年後半を見据えると、GENIUS法案が下院で可決され、トランプ大統領が署名すれば、ステーブルコイン規制の新たな時代が正式に到来することになる。法案の順守は機関投資家の資金流入を加速させ、伝統的な株式市場と暗号通貨の世界の境界が融合を加速させ、「コインと株式の連携」をさらに強化するだろう。暗号資産銘柄は引き続き堅調に推移し、米国株式市場の構造的な市場を牽引する中核的な存在となる可能性がある。
6月、ビットコイン価格は複雑な状況下でも底堅さを示し続けました。6月中旬にイラン・イスラエル紛争が急激化した際、ビットコインは一時10万ドルを割り込みましたが、その後急速に回復し、10万ドルを超える水準まで戻り、徐々に伝統的なリスク資産から乖離しました。ジェミニ取引所とオンチェーン分析機関グラスノードによる最近の調査によると、機関投資家はETFなどのチャネルを通じて保有量を増やし続けており、市場の構造変化がボラティリティ特性に変化をもたらしています。
2025年上半期を振り返ると、短期的な価格変動要因は依然として主に資金供給と地政学的対立ですが、より根本的なレベルでは、暗号資産市場は創設以来最も深刻なパラダイムシフトを経験していると言えるでしょう。その発展軌道はもはや単純な市場感情やテクニカル指標では定義できず、技術、資本、規制、そしてエコシステムの共同努力によって新たな活力を発揮しているからです。6月の市場動向は、この業界が徐々に成熟したデジタル資産インフラへと変貌を遂げつつあることを明確に示しています。
その中で、機関投資家化の波は6月に新たな高みに達し、世界の暗号資産ETFの規模は1.1兆ドルの大台を突破し、ブラックロックのビットコインETFだけでも単月で49億ドルの純流入を記録しました。さらに注目すべきは、従来の金融機関の参加度が質的に変化していることです。例えば、ゴールドマン・サックスはCoinBaseを通じてビットコイン住宅ローンサービスを提供開始しましたが、この参加の深さは2021年の強気相場におけるウォール街の暫定的なレイアウトをはるかに上回りました。同時に、FRBの金融政策転換への期待は市場に新たな変数を注入しました。過去のデータによると、FRBの利下げサイクルは通常、ビットコインの大幅な上昇を伴うことが示されています。
規制面では、前述の通り、米国のGENIUS法の成立と香港のステーブルコインライセンス制度の創設は、主要金融センターがデジタル資産に関する予備的なコンプライアンス枠組みを構築したことを示しています。こうした政策の確実性は、より多くの伝統的資本の参入を促しています。
さらに、ホワイトハウスのデジタル資産政策顧問は、米国が戦略的なビットコイン準備インフラの構築に取り組んでいることを明らかにしました。トランプ大統領が今年3月に発令した大統領令では、財務省に政府のビットコイン保有量の開示を義務付けていませんでした。今年後半には、財務省が関連情報を積極的に開示すると予想されます。顧問はまた、米国政府は予算中立的な方法でビットコイン保有量を増やすことに「強い意欲」があると付け加えました。これは、米国政府が財政赤字や納税者の負担を増やすことなく、内部資金の再編やコスト削減を通じてビットコイン購入への財政支援を行うことを意味します。
つまり、2025 年半ばから振り返ると、暗号市場の発展軌道は、初期の純粋な投機主導の段階から根本的に変化しました。
スタンダードチャータード銀行のデジタル資産調査責任者であるジェフリー・ケンドリック氏はかつて、ビットコインの目標価格は2025年末までに20万ドルに達すると予測していました。この局面におけるビットコインの支配的な論調は、リスク資産との関連性から資本フロー主導へと移行し、様々な形で資金が流入しています。ビットコインは米国資産から資金を引き出すツールとなりつつあり、この上昇は価格変動だけでなく、世界的な資本配分とマクロ経済の動向を反映していることを示しています。この意味で、2025年後半は、伝統的な金融システムとデジタル通貨エコシステムの深層結合における歴史的な転換点となる可能性が高いでしょう。
現在のBTC価格は10万ドルから12万ドルの高値圏に留まっています。今年後半を見据えると、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性、企業における暗号化技術の導入の継続的な増加、規制政策の明確化など、複数の好材料があり、着実な発展の新たな局面を迎えることが期待されます。
