原著者: Benjamin Sturisky、Delphi Digital 研究者
オリジナル編集: Shaofaye 123、Foresight News
市場構造の予測が重要になる可能性があります。ただし、これらは多くの異なるコンポーネントに依存しているため、一貫して正確な確率を提供することはできません。
これらのシステムが完全な市場効率に依存することは非現実的です。
予測市場に関する最初の記事では、予測市場が曇った市場においてどのように真実の情報源として機能するかについて概説しました。また、特定の市場が真の確率を達成することを妨げる 3 つの誤った考えもリストしました。この 2 番目の記事では、バイアス バイアス、ヘッジ バイアス、タイミング バイアスという 3 つの誤った考え方をさらに深く掘り下げていきます。
市場の効率性
効率性がなければ確率的なバイアスが生じるため、市場の効率性は予測市場の精度にとって非常に重要です。
市場の効率性の最も純粋な例を挙げると、次のようになります。
マーケットはコイントスで確立され、マーケットメーカーはコイントスを 55 セントのオッズで販売します。マーケットメーカーは、0.5 のオッズを 0.55 で販売するため、実際にはコイントスごとに 10% の利益を得ます。この例では、買い手はコインを投げるたびに 5 セントの損失を期待しています。
別のマーケットメーカーが市場に注目し、参加したいと考えています。彼は他の売り手よりも低い価格を提示し、オッズを 52.5セントに設定しました。コイン トスあたりの彼の利益は 5%、コイン トスあたりの買い手の予想損失は 2.5 セントです。
3 番目のマーケットメーカーが参加し、51 セントのオッズで低価格取引を行います。コイントスあたりの彼のアドバンテージは 2% で、買い手はコイントスあたり 1 セントの損失を期待しています。
重要なのは、効率的な市場では、リスクプレミアムに達するまで利益機会が減少するということです。コイントスの場合、結果は非常に予測可能であり、リスクプレミアムが非常に低いため、市場は非常に効率的になります (+/- ~ 1 ベーシスポイント)。ただし、結果がより不確実な保険などの場合、リスクプレミアムはより大きくなります (たとえば、山火事でコミュニティが破壊されるなど)。保険会社が確実に利益を得るには、予想されるコストと保険価格との差をより大きくする必要があります。
バイアスバイアス
純粋な市場の効率性がなければ、予測市場の予測は偏ったものになります（通常は上向き）。
人々は市場を見るとき、自分たちが利益を得られる結果を優先する傾向があります。これにより、イベントが起こる確率を実際の確率よりも間接的に高く評価することになります（たとえば、チェルシーのファンはアーセナルのファンよりもチェルシーがチャンピオンズリーグで優勝することに賭ける可能性が高くなります）。
問題は、非効率な市場ではチェルシーの株価入札を「真の」確率に戻すことを誰も望んでいないことだ。
また、誰もが大好きなトピックである米国大統領選挙に関連した現実世界の例も取り上げたいと思います。
現在、ポリマーケットのトランプ氏に対する「YES」の予測は約57％、ハリス氏に対する「YES」の予測は約39.5％となっている。
これは他の予測ツールとどう違うのでしょうか?
シルバー速報: トランプ (56.9%) とハリス (42.5%)。
多様な市場: トランプ (54%) とハリス (43%)。
メタキュラス: トランプ (55%) とハリス (45%)。
PredictIT: ハリス (51%) % トランプ (50%)。
Polymarket の中心的なユーザー ベースは、政治的右派に傾いている仮想通貨ユーザーで構成されています。これは、ポリマーケットが他のどの予測ツール/市場よりもトランプ大統領が勝つ確率を高くしていることからも明らかです。
ポリマーケットは世界で最も流動性の高い予測市場であり、今回の選挙の総取引高は4億6,000万ドルを超えました。効率的な市場があるとすれば、それはこの市場に違いありません。しかし、それは決して効率的ではありません。
予測市場が効率に依存しているものの、バイアスによってオッズが歪められた場合に真の確率に戻れない場合、予測市場を確率のソースとして使用する必要がありますか?
時間オフセット
市場の効率性を予測することは、上記のコイン投げのシナリオほど単純ではありません。誰かが市場を真の確率に戻すことを望んでいるなら、彼らが得られる利点はそれだけの価値があるに違いありません。
市場が 1% 上方に逸脱しても 6 か月後に解決した場合、ヘッジの利点を持つ人々は、市場を真の確率に戻す裁定取引を行うことはありません。これは、6 か月間 1% は 1 年あたり 2% に相当し、リスクフリー レートよりも低いためです。
このような市場が真の確率に戻る唯一の方法は、誰かが反対方向に興味を持っている場合です。
したがって、バイアスが増加するか解決時間が短縮されるまで（マーケットメーカーとして機能し、リスクフリーレートを+EVに上回るまで）、市場は効率を反映しません。
ヘッジバイアス
ヘッジは、オッズを高くしたり低くしたりすることで、実際の確率を歪めます。
以下に、ヘッジによって市場の予測確率を操作する方法の例を示します。
あるトレーダーはFOMC会合の朝、100万ドル相当のSPY EODコールオプションを購入した。
トレーダーらは、利下げすればSPYは上昇するが、金利を据え置くとSPYは低下すると考えている。市場は現在、2 つのシナリオを 50:50 で織り込んでいます。
この決定が下される直前に、トレーダーらは冷静になり、方向性リスクを軽減したいと考えました。 SPY コール オプションは比較的流動性が低いため、彼はこのオプションを売りたくありません (この例は理論上のものであることを思い出してください)。
この問題を解決するために、トレーダーらは金利変動市場で20万ドル相当のNOを購入し、利下げの確率を48/52に押し上げた。
市場のコンセンサスが 50:50 で、予測市場が 48/52 の場合、市場の効率性を考慮すると、トレーダーは市場が 50:50 に戻るまで YES 株を購入する必要があります。しかし、これは常に起こるわけではありません。
この市場が真の 50/50 の確率に戻らない理由はたくさんあります。
まず最も明白なことは、わずかな優位性を得るために裁定市場の方向性リスクを喜んで引き受けるトレーダーはいないということです。
無制限に繰り返すことができるコイントスとは異なり、FOMC会合は年に12回しか開催されません。各イベントが重大な影響を与えるため、この頻度の低さはリスクプレミアムの大幅な増加につながります。
以下の EV の計算式は、48 セントの投資で 2 セントの予想平均収益を示しています。
EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02
FOMC会合の頻度が低いことを考えると、このポジションの方向性リスクを積極的に引き受けるトレーダーを見つけることができないかもしれません。さらに、この市場の不規則性は 1 回限りのヘッジによるものであるため、この特定の市場機会が次回の FOMC 会議で実現する可能性は低いです。外部市場のヘッジ/使用 (これらは常に存在するわけではありません) を無視すると、この市場で裁定取引を行うことは、実質的に 48 セントで 1 枚のコイン投げを購入するようなものです。
2 番目の理由は理論的なものであり、情報の非対称性を強調しています。予測市場がイベント確率の唯一の真の情報源として使用される場合、トレーダーは、入札者が入手できない情報にアクセスできるかどうかがわからないため、市場の裁定に消極的になる可能性があります。彼らは、入札者が単に SPY コールをヘッジしたいだけなのかどうかを知る方法がありません。これによりモデルが大きく変わり、トレーダーは方向性のあるリスクを取る必要があるだけでなく、非対称情報なしで 5 人の 2c 入札者に同時にベットする必要があるためです。
私はどう思いますか？
私は予測市場を強く信じています。しかし、それらを確率に関する唯一の真実であると考えるのは間違いです。
彼らは情報発見に優れています。予測市場は、あらゆるイベントのリアルタイムのオッズを確認するための「頼りになる」場所になると私は信じています。同時に、私はそれらが常に完全に正確であるという考えにも同意しません。
大規模なイベントの場合、予測の誤差の範囲を増やすことは、バイアス、ヘッジ、または時間によって引き起こされるバイアスに対処するのに有益であると思います。
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