メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

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過去 1 年間にさまざまな段階にあった 3 つのプロジェクトの分析を通じて、デリバティブ DEX の最近の開発傾向を探ります。

暗号契約: 10 年間の集中化と 2 年間の分散化

10 年前、796 Exchange と呼ばれる取引所が静かにオンラインになりました。LTC と BTC に四半期ごとの契約を提供することで、ビットコインを空売りできなかった歴史を打ち破りました。また、「空軍ベースキャンプ」というニックネームも獲得し、契約トラックを開拓しました. 10年に渡るレースへの序曲。

過去10年間で、どれだけの人が契約を通じて想像を絶する富を築き、どれだけの人が契約市場ですべてを失ったことか。取引技術で負けた場合、ほとんどの投機家は「自分のスキルが他の人ほど優れていないので、不利な点は受け入れるだろう」とすぐに認めることができますが、中央集権化の性質上、収益のない中央集権型取引所はユーザーの最後の敵になります。 。

2014年にマウントゴックスは雷雨に見舞われ、これまでのところ債権者にBTCは支払われていない。 2016 年 8 月、Bitfinex は 120,000 BTC を盗まれ、仮想通貨業界で初めて債務と株式の交換を行うことを余儀なくされましたが、現在、この債務取引は通貨基準で 43 億 2,000 万米ドル相当であると考えられています。依然として赤字の取引です。 2022 年 11 月に FTX に雷雨が発生しました。FTX の内部資産は店頭市場で最低 10% の割引で取引されました。投機家の富と運命は、BTC/USD の上下の陰線に静かに移されました。 Kライン。

幸いなことに、暗号通貨は十分に自由な市場であり、自由市場では参加者に選択肢が 1 つしか与えられていないことがよくあります。 8月21日、壮大な強気相場の終わりに、dYdXはクロスマージンをサポートするオンチェーン永久契約トランザクションを開始し、7,500万DYDXのエアドロップとともに、当然のことながら透明性、公平性があり、ユーザーに影響を与えません。資産権利のための分散型契約取引プラットフォームが、注目を集めて正式にこの段階に加わりました。

わずか 2 年間で、集中型取引所が依然として契約取引の主流を占めていますが、分散型デリバティブの取引シェアは急速に増加しました。 CoinGecko は 87 の仮想通貨デリバティブ取引所を追跡しており、そのうち Binance (先物)、Bybit (先物)、Deepcoin (デリバティブ) がトップ 3 に入っており、20 から 50 の間には多くの分散型プラットフォームがあります。

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

データソース:デリバティブ取引所建玉ランキング - CoinGecko

CoinGeckoの2023年第3四半期の統計によると、上位10位の集中型取引所(CEX)のスポット取引量とデリバティブ取引量の比率は1:4.8だが、チェーンでは逆の状況が発生している。同期間における分散型取引所(DEX)のスポット契約量と無期限契約量の比率は1.28:1でした。

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

データソース: CoinGecko 2023年第3四半期仮想通貨業界レポート

オフチェーンからオンチェーンへの取引量の移行と、オンチェーンの取引構造の合理的な発展により、オンチェーンのデリバティブセクターは強気市場において高成長軌道となることが予想されます。

DYDXとGMXは、それぞれデリバティブDEXのオーダーブックモデルと資本プールモデルを確立しました。開発の主な道筋は、この2つをベースにした特定のメカニズムに部分的な革新を加えるか、集中型取引所に近いエクスペリエンスを追求することです。

今日は、過去 1 年間の異なる段階にある 3 つのプロジェクトの分析を通じて、デリバティブ DEX の最近の開発傾向を探っていきます。

MUX プロトコル: 2022 年 12 月に開始

MUX は、クロスチェーン展開全体でプールされた流動性を統合することで資本効率を最大化するマルチチェーン ネイティブ プロトコルを提案します。 MUX プロトコルは現在、Arbitrum、BNB Chain、Avalanche、Fantom に導入されており、将来的にはさらに多くのネットワークに拡張される予定です。 MUX プロトコルの前身は MCDEX で、デリバティブ プロトコルはその V4 バージョンであり、ブランドの包括的な移行でもあります。

特徴

マルチチェーンの流動性の共有- MUX は、Arbitrum、OP、BSC、Avax、Fantom などの複数のパブリック チェーンでの使用をサポートするマルチチェーン プロジェクトです。 GMX とは異なり、MUX の流動性プール (MUXLP) はチェーン間で共有でき、特定のパブリック チェーンの流動性が不十分な場合、MUX プロトコルは他のパブリック チェーンの流動性を要求してトランザクションの実行を確保できます。

契約取引アグリゲーター- MUX は永久契約取引プラットフォームであるだけでなく、アグリゲーター機能も統合しています。サポートされているすべてのパブリック チェーンの総流動性が依然としてユーザーのニーズを満たせない場合、MUX はトランザクションを GMX/Level Finance などの他の契約取引所に割り当てることができるため、プラットフォームのユーザー エクスペリエンスが保証され、ユーザーが最適な流動性を見つけるために異なる取引所を比較する必要がなくなります。 . セックス。

しかし、実際の状況から判断すると、ほとんどのトランザクションは依然として MUX のネイティブ プール、特に Arbitrum 上の MUX プールで発生します。以下の図に示すように、11 月 7 日の MUX プールのトランザクション量は $123,392,194、GMX V1 は $22,098,680、GMX V2 は $994,722、ゲインは $14,603,299、その他の取引は無視できる程度です。これは、マルチチェーンおよび集約トランザクションが実際には MUX のトランザクション量をあまり増加させないことを示しています。

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

機構の革新

3 つのバージョンが繰り返され、MCDEX V1 は 2020 年上半期にリリースされたオーダーブックであり、続いて 2021 年上半期にリリースされた「Exponential Price + Complex AMM」の V3 バージョンであり、MUX はその 4 番目のバージョンです。取引メカニズムは GMX に似ており、価格供給オラクルが統合されています。

MUX プロトコルでの取引には、流動性プロバイダー (LP)、ロングトレーダーとショートトレーダーの間の 3 者間ゲームが含まれ、LP は包括的な取引相手として機能します。ユーザーが MUXLP を購入(プールに流動性を追加)すると、MUXLP 流動性証明書を受け取り、取引手数料収入の分配に参加できます。トレーダーがポジションをオープンまたはクローズするとき、カウンターパーティは MUXLP 流動性プールです。このプールはステーブルコインと優良資産のバスケットで構成されており、それぞれがプール内の目標ウェイトを持っています。重みが変化すると、プロトコルは取引手数料を調整することで重みのバランスを取ります。このメカニズムは、GMX の GLP 流動性プール設定に似ており、どちらも市場の強気感情と弱気感情のバランスを取ることを目的としています。

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

ソース:MUX

ハイパーリキッド: 2023 年 6 月に発売

Hyperliquid は、Twitter の投稿数が 1 万件をわずかに超えるプロジェクトであるため、あまり注目されていないようです。しかし、その取引量は分散型デリバティブの中でトップ10にしっかりとランクされており、一時はGNSなどの確立されたプロジェクトを上回ったこともあります。 2023 年半ばに開始されたプロジェクトは、部分的なメカニズムの革新に満足せず、全体的な製品エクスペリエンスに焦点を当て、一元化に近づくために最善を尽くしています。

特徴

Hyperliquid は、集中型取引所と同様の取引体験を提供します。例えば:

  • クロスマージンと分離マージンをサポート

  • デフォルトのテイクプロフィット注文とストップロス注文

  • どの取引ペアでも最大 50 倍のレバレッジが利用可能

  • 現在、オンラインでは 25 の取引ペアがあり、さらに増え続けています

  • テイクプロフィット/ストップロスはチャート上で注文をドラッグすることで調整できます

保管庫

Hyperliquid プラットフォームでは、ボールトは Hyperliquid L1 に組み込まれた強力で柔軟な基本要素です。 Vault 上で実行される戦略は、過剰レバレッジ口座の清算から高スループットのマーケットメイク戦略まで、DEX と同じ高度な機能を利用できます。単純に 2 枚のコインのバランスをとるだけの金庫に資金を預ける必要はもうありません。

誰でも金庫に資金を預けて利益の分け前を得ることができます。その代わりに、金庫の所有者は総利益の 10% を受け取ります。ボールトは個々のトレーダーが管理することも、マーケットメーカーが自動化することもできます。もちろん、すべての戦略には独自のリスクが伴い、ユーザーは入金する前にボールトのリスクとパフォーマンス履歴を評価する必要があります。

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Hyperliquid L1

Hyperliquid L1 はデリバティブ取引用に特別に構築されたチェーンであり、分散型取引所のパフォーマンスを集中型取引所のパフォーマンスに近づけます。 Hyperliquid はオフチェーンのオーダーブックに依存しませんが、完全に分散化されており、ビザンチン フォールト トレランス (BFT) コンセンサスを通じてトランザクションの一貫性を実現します。レイテンシーは、特別に調整された Tendermint コンセンサス メカニズムを使用して最適化されており、その結果、エンドツーエンドのレイテンシーが非常に低くなり、中央値は 0.2 秒で、注文の 99% が 0.9 秒以内に完了します。 L1 は、注文、キャンセル、清算操作を含む 1 秒あたり 20,000 操作のスループットをサポートします。 Hyperliquid L1 は、Cosmos チェーンと同様のエクイティおよびペナルティメカニズムを備えたセキュリティを確保するために Proof of Stake (PoS) を使用しており、ネイティブ トークンの開始時に詳細がリリースされます。

Hyperliquid のように計算量が多く、パフォーマンスが要求される取引所にとって、分散化を達成することは課題となるでしょう。オーダーブック全体をオンチェーンに置くと、この取り組みの複雑さと計算上の負担が増大します。

Hyperliquid 上のホットカレンシー契約の新規取引の頻度が非常に高く、これらのロングテール資産が取引量の大部分を占めていることは注目に値します。

Substance Exchange: 2023 年 11 月に開始

分散型デリバティブはすでにレッドオーシャンであり、トラック上の熾烈な競争の下で、プロジェクトの反復的な進化は非常に速いです。メカニズムにおける初期の部分的な革新から、後発企業による製品体験の重視、メカニズム、製品、運用に関する新世代の全体的な考え方に至るまで、デリバティブチームがオンチェーンインボリューションから脱却し始め、攻撃する能力を持ち始めていることを示しています。集中化能力。新しく開始された Substance Exchange (SubstanceX) もその 1 つです。

SubstanceXは、中央集権取引所出身の経験豊富なマーケットメーカーと開発・運営チームによって構築され、「取引」の分散化への包括的な移行を促進するというスローガンを掲げ、仕組み、製品、サービスの面で完全かつ長期的な設計を行いました。オペレーション。

機構の革新

ステーブルコインのバスケット用のLPプール

SubstanceX 取引所では、すべての損益は SubstanceX 米ドル (USDX) で価格設定され、決済単位として機能します。ユーザーはUSDT、USDC、USDC.e、DAIを入金し、為替レートに従ってUSDXトークンに変換してLPを提供し、収入を得ることができます。また、将来の計画ではgDAIとGLPをLPプールの原資産として組み込むこともできます。このデザインは、より多くの流動性を吸収するのに役立ちます。

ステーブルコインで構築されたLPプールの最下層は、MorphoやPendleなどのプロジェクトと接続するためのSubstanceXもサポートしており、チェーン上の多様な担保されたステーブルコイン資産を通じてLPにさらに3〜4%のリスクフリーの年率収益率を提供します。 PT-USDX は取引可能な資産であるため、Pendle などのプロトコルを通じて金利を固定し、いつでも引き出す​​ことができ、利息取得時の満期不一致のリスクを回避できます。

モノトーンキューポジション清算システム

SubstanceX は、マルチコア テクノロジーを使用して、メモリベースの単調なキュー ポジション清算システムを設計します。これにより、価格セグメント化を通じてポジションの検索と清算の速度を最適化し、数十万のポジションのミリ秒レベルの清算をサポートし、効率を大幅に向上させることができます。チェーン上のポジション清算。清算をスピードアップし、清算のリスクを軽減します。

柔軟なレートメカニズム

SubstanceX は資本手数料を通じて OI のバランスをとり、一方的な強気市場傾向に直面した場合に LP が純エクスポージャーを制御できるようにし、Trader に賭ける場合に LP の資本収益曲線を滑らかにします。

主流通貨の場合、SubstanceX では借入手数料が無料になり、ポジションを保持するのがより使いやすくなります。新しい通貨の場合、貸付手数料、調達手数料、価格への影響などの包括的な料金システムを使用して、ボラティリティのリスクのバランスをとりながら、新しい通貨の迅速な導入をサポートできます。

特徴

メカニズムの革新から包括的な進化まで、DeFiデリバティブトラックの可能性が浮き彫りにされる

SubstanceX 取引インターフェース

  • 最大 10 0X 分離マージン

  • 新しい通貨はすぐに更新されます

  • Web2方式ログイン

    ユーザーが電子メール、携帯電話番号、ソーシャル メディア アカウントを使用してログインできるようにサポートし、ZKP、MPC、アカウント抽象化を使用してシームレスで安全かつ自律的な Web3 エクスペリエンスを実現します。

  • ポップアップの経験がない

    SubstanceXでは、メタマスクなどのウォレットのようにポップアップを繰り返すことなく、少額のETHをGasとして入金するだけでスムーズな取引体験が得られる1CTウォレット機能を導入しました。

  • 高い拡張性

    他のプロジェクトとは異なり、SubstanceX はフォークルートを選択せず​​、半年以上にわたって製品レベルのネイティブ開発を実施し、今後 3 年間にわたる革新的な製品計画を立てました。現在、シンプルオプションとコピートレードが公開されています。

強力な運営戦略

集中型取引所出身の SubstanceX チームは、プラットフォームの運用を非常に重視しており、フロントエンドに AI カスタマー サービス システムを導入することに加えて、さまざまな VIP レベル向けに手動のカスタマー サービス サポート サービスも提供しています。通常、DeFi ユーザーは、 Twitter のプライベート メッセージや Discord などを通じてフィードバックを提供する問題があり、そのサイクルが非常に長いです。

公式ニュースによると、7月末のテストネット活動中に、プロジェクトは合計35,000の有効なトランザクションアドレスを取得し、一時は同期間中のArbitrumテストネット上のインタラクション量の30%以上を占めたという。

新しく出現したホット通貨について、SubstanceX チームは、UniSwap が流動性を追加してから 2 時間以内に対応する契約を迅速にオープンするために、テスト ネットワーク上で新しいテストを完了しました。新しいプロジェクトへの迅速な対応は優れた運営戦術となるだろうが、小通貨のリスクと変動をどのように制御するかが大きな試練となるだろう。

結論

仮想通貨集中市場では、デリバティブの取引量がスポットの数倍になることが多く、取引所で最も収益性の高いビジネスです。ただし、チェーン上ではデリバティブの取引量がスポット取引よりも小さいという逆転現象が生じています。オンチェーン取引構造の自然な調整と、集中型取引のシェアを侵食する傾向という二重の力の下で、分散型デリバティブは確実性の高い成長軌道となるはずです。

MUX、Hyperliquid から SubstanceX まで、このトラックでは 1 年以内に反復アップグレードの典型が見られ、オンチェーンのデリバティブでは、プロトコル、製品、運用に至るまで徐々に非常に急速なアップグレードが行われてきました。トランザクションの包括的な分散化は、次世代の製品の競争において徐々に実現される可能性があります。

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