TL;DR
1. 2017年に設立されたdYdXは、貸付、信用取引、無期限契約の3つの機能を統合した分散型無期限契約取引所です。 dYdXは現在、ParadigmやA16Zなどの著名な機関から投資を受けた4ラウンドの資金調達を完了している。
2. 2021 年、Starkware への移行後、dYdX は TPS とガス料金の問題を解決し、現在 1 日の取引高は 8 億米ドルを超え、無期限契約市場で主導的な地位を占めています。
3. dYdX は段階的な取引手数料メカニズムを採用し、取引量の多いメーカーやユーザーに低い手数料を請求することで流動性を変換し、その結果、手数料レベルが低くなります。新しいバージョン v4 の採用を促進するために、プロトコルは $DYDX を早期に割り当てます。ユーザートークンの特典により、手数料のメリットがさらに拡大します。
4. v4 新バージョンの機能:
dYdX v4 は、Cosmos SDK に基づく独立したチェーンに移行します。
注文プロセス、オフチェーンマッチング、オンチェーンコンセンサスを更新します。
注文の送信/キャンセルにはガス料金はかかりません。完了時にのみ請求されます。
dYdX は完全な分散管理を実装します。
5. v3 と比較して、v4 はプロトコル標準、ガバナンス機能、割引機能、誓約機能、ガス支払いと料金分配の 6 つの側面でわずかな改善が加えられており、トークンの実際の使用と価値獲得機能が向上しています。
6. dYdXがCosmosを選んだ理由:
Cosmos は分散化と高いパフォーマンスを提供します。
v4 の分散化により、規制を回避できます。
Cosmos は USDC をネイティブにサポートし、dYdX の流動性を向上させ、クロスチェーン資産によって引き起こされるリスクを軽減します。
Cosmos は、より優れた拡張性と構成性を備えた dYdX を提供します。
7. 私たちは、レイヤー 1 ステーキングと手数料分配により、トークンの実際の使用と価値獲得能力が向上し、Cosmos ネイティブ ステーブルコインの導入により、トークンの流動性が向上すると考えています。3 者は共同で $DYDX トークンの基礎を改善します。 . 、トークンに継続的なメリットをもたらします。しかし同時に、セキュリティの低下に伴うリスクにも注意する必要があります。
1. プロジェクトの紹介
dYdX は、StarkWare によって構築されたイーサリアム レイヤー 2 ブロックチェーン上で現在ホストされている分散型永久契約交換であり、イーサリアムのセキュリティに依存し、ゼロ知識証明を使用してトランザクションを高速化し、トランザクション コストを削減します。 dYdXはオーダーブックモデルを採用しており、24時間の取引高とDAUにおいて優れたパフォーマンスを発揮し、市場で最も多く利用されている無期限契約であり、一日の取引高は$ 800 M、Kwenta、GMX、gTrade、Vertex、その他のプロトコルの合計取引量を超えています。
2. チームの背景と資金調達状況
dYdXは2017年に設立され、チームはブロックチェーン業界での確かな背景と技術力を持っています。 dYdXが集中型取引所Coinbaseと密接な関係にあることは言及する価値があります。まず、dYdX のコアチームメンバーの一部は Coinbase で働いており、その中には創設者の Antonio Juliano がかつて Coinbase のシニアエンジニアを務めていたこともあります。次に、Coinbase は dYdX のシードラウンド投資にも積極的に参加し、融資商品に流動性サポートを提供しました。さらに、dYdX の現在の CEO は、以前 ConsenSys でグローバル ビジネス開発責任者を務め、investHK でフィンテック責任者も務めた Charles dHaussy です。提供された情報によると、dYdX の経営陣と取締役会のメンバーは全員、世界的に有名な大学を卒業し、Wharton FinTech、AIG、LinkedIn などの有名企業で働いてきたということです。これは、dYdX チームが幅広い専門知識を持っていることを示しています。金融およびテクノロジー分野の知識と経験。
現在、dYdXは4ラウンドの資金調達を完了し、総額8,700万米ドルを調達しています。強力な資金提供者と十分な資金を擁しており、投資リストにはParadigm、Polychain Capital、Andreessen Horowitz (A16Z)、その他の著名な機関が含まれています。業界内だけでなく、有名なマーケットメーカーも参加しています。
3. 開発経緯と実績
dYdXはもともとイーサリアムメインネット上に構築されていましたが、DeFiサマーの発生によりガスの高騰という問題に遭遇し、イーサリアムネットワークの混雑もユーザーの取引体験に深刻な影響を与えました。ガス料金の問題を解決するために、2021 年に dYdX はよりスケーラブルなイーサリアム レイヤー 2-Starkware プラットフォームに移行し、トランザクション速度 (TPS) とガス料金の問題を効果的に解決しました。移行後、dYdXプラットフォームの取引量は大幅に増加し、dYdX v3 の取引高は合計約 1 兆ドル、永久契約Dex市場で第1位にランクされています。
4. 事業セグメントの分割と取引手数料の改善
dYdXには、融資、信用取引、無期限契約の3つの機能も含まれています。信用取引には借入機能が付いており、ユーザーが預けた資金は自動的に資金プールを形成し、取引中に資金が不足した場合には自動的に借入して利息を支払います。 dYdXは、メーカーへの手数料を低くすることで流動性を変換し、月々の取引量が多いほど手数料が安くなる仕組みで、機関投資家やプロのトレーダーに優しい仕組みとなっています。図に示すように、dYdXは取引手数料が低く、主要な取引プラットフォームの中でより有利であることがわかります。
Source：dYdX Forums
dYdxの取引手数料は30日ごとの取引量レベルに応じて変動し、v3では6つの取引手数料レベルがあり、取引量が多いほど高レベルとなり、MakerとTakerの取引手数料が低くなります。 30 日のボリューム金額が $50,000,000 以上の場合、Maker の取引手数料は 0 になります。によると公式計画、v4 がオンラインになってから最初の 120 日間、Maker は 1.1 bps (1.1 bps = 0.011%) のトランザクション報酬を受け取ります。オンラインになってから 120 日が経過すると、Maker の注文には手数料がかかります。30 日の取引量が $25,000,000 以上でない限り、Maker の取引手数料は免除されます。30 日の取引量が $125,000,000 に達すると、Maker の取引手数料は免除されます。取引市場シェアの0.5%を超えた場合、Makerは取引報酬を取り戻します。もちろん、これは現在のシナリオにすぎず、その後の料金レベルは実際の状況に基づいてガバナンスコミュニティによって調整される可能性があります。
同時に、10月2日に可決された最新のものによると、提案、コミュニティは、ユーザーが v4 に移行し、dYdX チェーンにシームレスに移行するよう奨励することを目的として、6 か月以内に v4 の早期採用者に 2,000 万ドル相当の $DYDX トークンを配布します。この措置により、v4 の導入率が効果的に向上し、v4 の早期成長が促進されます。この動きにより、dYdX の手数料面での優位性もさらに高まります。
5. v4 経済モデル
5.1 トークンの配布とロック解除のサイクル
$DYDX トークンの総数は 10 億で、2021 年 8 月からロック解除され、5 年後にリリースされます。現在、多くのガバナンス提案が採用されています (DIP 14 ，DIP 16 ，DIP 17 ，DIP 24 )、トークンの初期配布が変更されます。現在の割り当てには次のものが含まれます: 供給量の 50% がコミュニティによって使用されます (14.5% がトランザクション報酬として、5% が遡及マイニング報酬として、5.2% が LP 報酬として、24.2% がコミュニティの財務省に送られ、0.6% が USDC ステーキングとして使用されます)報酬、0.5 % は $DYDX セキュリティ プール ステーキング報酬)、残りの 50 % は主に投資家と従業員への分配に使用されます。 5 年後、ガバナンスは最大 2% の年間インフレ率を利用して $DYDX の供給を増やすことができ、コミュニティが dYdX の開発を継続するための十分なリソースを確保できるようになります。このインフレは、経営陣の提案を通じて制定される必要があります。年間上限は2%。
Source：DIP 16 ，DIP 20 ，DIP 24 ，DIP 14 ，DIP 17
Source：DIP 16 ，DIP 20 ，DIP 24 ，DIP 14 ，DIP 17
Source：TokenUnlocks
Source：DefiLlama
5.2 トークンの使用と価値の取得
v3 バージョンでは、$DYDX トークンの主な用途には、ガバナンス、料金割引、ステーキングが含まれます。このうち、セキュリティ誓約モジュールは2022年10月に開始される予定だ。提案閉じています。 v4 ではバリデーター ステーキングの使用が追加され、dYdX は完全に分散化され、トークン所有者によって完全に管理されるようになります。これにより、$DYDX トークン所有者は、トークンの機能を指定したり、マーケットを追加および削除したり、dYdX v4 パラメーターを変更したりすることができます。 dYdX は永久契約での成功を基盤として、スポット市場にも参入し、ユーザー維持率の高い万能の DeFi アプリケーションになることができます。
6. v4 のわずかな改善
6.1 新バージョンの主な機能
dYdX の新バージョン v4 は、2023 年の第 4 四半期にメインネット上でリリースされる予定です。新バージョンの主な機能は次のとおりです。
1）Layer 2 → Alt Layer 1
dYdX v4 はイーサリアムのメイン ネットワークに依存しなくなりましたが、Cosmos SDK と CometBFT POS メカニズムに基づいて Cosmos エコシステム内で独立したブロックチェーンを開発します。 v4 は、検証ツールとフル ノードの 2 種類のノードでサポートされるプルーフ オブ ステーク コンセンサス メカニズムを使用します。その中で、バリデーターは、注文の保存、トランザクションの送信、コンセンサスプロセスによる新しいブロックの生成を担当しますが、フルノードはコンセンサスメカニズムには参加せず、トランザクションの送信と新しいブロックの処理のみを担当します。
Source：dYdX
2) 注文メカニズムのアップデート
v4 で注文が行われると、次のプロセスに従います: ユーザーがフロントエンドで取引 → トランザクションがバリデーターに送信 → 注文が照合され、新しいブロックが生成される → コンセンサスプロセス: バリデーターノードの 2/3 が確認に投票 → 更新されたデータがインデックスを通過したハンドラーはフロントエンドに返されます。
3) 指値注文にはガス手数料は必要ありません
dYdX v4 では、各バリデーターはオフチェーンで注文帳を実行します。送信およびキャンセルされたユーザー注文は、ネットワークを通じてオフチェーンに伝播されます。注文がリアルタイムで正常に照合された後にのみ、トランザクション結果がチェーンに送信されます。 。したがって、ユーザーの注文の送信とキャンセルはオフチェーンの動作であり、ガス料金を支払う必要はありません。このプロトコルは、注文が完了してチェーンにアップロードされた場合にのみ取引手数料を請求します。
4) ガバナンスは完全に分散化されています
実行されたものに基づいてDIP 18-Operations SubDAO提案では、DAO がプロトコルの完全な制御を取得します。 dYdX Trading Inc.はプロトコルを制御できなくなり、dYdXの運営は完全に分散化され、コミュニティは運営SubDAOを設立することでプラットフォームが運営構造の変革をスムーズに完了できるよう支援します。
6.2 v3 と v4 の比較
によるとv4 インセンティブ プランそしてv4 の導入とトークンの移行計画提案にあたっては、v3 と比較した v4 のトークン使用量のわずかな改善点を、トークンプロトコル標準、ガバナンス機能、割引機能、ステーキング機能、ガス支払い、手数料配分の 6 つの側面から整理しています。次の表を参照してください。
6.3 dYdXがCosmosを選んだ理由
1) 分散化と高性能化
オーダーブックとマッチングエンジンの実装メカニズムにより、dYdX にはスループットに対する非常に高い要件が課せられており、イーサリアムネットワークには現在スケーラビリティの問題があります。コスモスネットワークのセキュリティ、スピード、スケーラビリティは、dYdX がこれらの問題を解決し、トレーダーにより高速なトランザクションを提供するのに役立ちます。スピード、手数料の低さ、そして完全に分散化された取引体験。
2) レジスト監視
米国商品先物取引委員会（CFTC）が9月に発表した最新の報告書によると、裁定，Opyn, Inc.、ZeroEx, Inc.、Deridex, Inc.,3つのDeFiプロトコルはすべて、デジタル資産デリバティブ取引を違法に提供した疑いがあり、数十万ドルの罰金を科せられる可能性があった。 SEC と比較して、CFTC は暗号通貨に対してより厳しい規制を設けています。このような傾向の下、CFTCは遅かれ早かれ、スマートコントラクトに基づくより分散型の永久契約取引プラットフォームにまで規制範囲を拡大し、KYCの実装を義務付けることになるだろう。注目に値するのは、告発された 3 つの契約はすべてカリフォルニア州に登録されている団体であるということです。 dYdX Trading, Inc. も同様の状況に直面しています。米国で登録された単一事業体として、dYdX Trading, Inc. は v3 でのすべての手数料収入を享受し、プロトコルを制御する権利を持っています。このような集中管理方法は規制当局に容易に注目されます。 dYdX は米国の規制問題に非常に慎重であり、米国居住者にはいかなるサービスも提供していませんが、ますます厳格化する規制傾向に直面して、できるだけ早く完全に分散化することは明らかに賢明な行動です。 v4 バージョンでは、dYdX は完全に分散化され、dYdX Trading, Inc. (プラットフォーム) は集中化されたコンポーネントを実行せず、dYdX はコミュニティによって管理および制御されます。完全な分散化後は、規制当局は dYdX を「集中型取引所」と分類することができなくなり、dYdX はさらに市場を拡大し、より多くのユーザーを拡大できるようになります。
3) Cosmos はネイティブ USDC をサポートします
dYdX チェーンは、独自のバリデータ セットを備えた新しいレイヤー 1 チェーンとして、ユーザーがクロスチェーン ブリッジを使用して接続する必要があります。イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏が述べたように、資産がパッケージ化され、ロックされ、クロスチェーンブリッジを介して異なるチェーンに送信される場合、資産のセキュリティは元のネットワークだけでなく、資産が通過する他のチェーンにも依存します。 。クロスチェーンブリッジに対するハッカー攻撃が多発しており、多額の資金の流れが大きく脅かされており、クロスチェーンブリッジのリスクに対処できなければ、巨大クジラを多数抱えるdYdXにとって致命的な打撃となる。Circle は最近 Cosmos でネイティブ USDC を発行しましたは、dYdX の流動性を向上させ、クロスチェーン資産の需要とリスクを軽減するのに役立ち、これが dYdX が Cosmos を選択した不可欠な理由の 1 つです。
4) スケーラビリティと構成可能性
dYdX アプリでの取引は以下から始まることがわかっています。"ブロック"ブロックチェーンに記録されます。ブロックごとに保持されるデータの量は制限されており、ブロックは数秒ごとに実行されます。ブロックチェーンを使用するユーザーが増えるにつれて、限られたブロックスペースに対する需要が増加し、ガス料金も増加します。 Cosmos の助けを借りて dYdX v4 によって起動されたアプリケーション チェーンは、この問題をある程度解決できますが、ほとんどのロールアップとは異なり、アプリケーション チェーンは特定のアプリケーション向けに最適化されたソブリン ブロックチェーンです。アプリケーション チェーン ビルダーは、プロトコル レイヤーからフロント エンドまでのすべての部分をカスタマイズでき、独自のコンセンサス プロトコルを持つことができ、分散化とスケーラビリティを強化しながら基本的に新機能をリリースします。dYdX v3 は L2 に属する Starknet を使用しますが、v4 は dYdX を L2 に移行します。アプリケーションチェーン。 dYdX の場合、アプリケーション チェーン モデルは、現在のロールアップ ソリューションよりも優れた分散化、スケーラビリティ、構成可能性、および速度を提供します。
7. v4 の予測と展望
現在、dYdX v3 の場合、すべての取引収益は dYdX Trading, Inc. に寄付されます。手数料割引やプラットフォーム報酬を獲得するためのガバナンスとステーキングを除けば、$DYDX トークンには資産効果がほとんどなく、これも通貨価格の上昇を妨げる重要な要因となっています。この欠陥は dYdX v4 で改善され、手数料収入は中央集権的な組織に分配されなくなります。さらに、コミュニティには、提案これにより、$DYDX は dYdX チェーンの L1 トークンとして、dYdX チェーンの誓約と保護に使用され、より実用的な用途が得られます。
1) レイヤー 1 プレッジにより通貨保有需要が増加
セーフティ ステーキング モジュール (SSM) は、資金不足イベント (スマート コントラクト リスクなど) において dYdX プロトコルを保護します。過去には、ステーカーはリスクをとるためにジェネシス・サプライから dYdX を受け取りました。 v3 では、セキュリティ モジュールに dYdX を保持することがトークンの用途の 1 つでしたが、それは人々が $DYDX トークンを購入する需要を実際に促進するものではありませんでした。プロトコルの資金が不足した場合、ステーカーによって賭けられた資金が減額される場合があります。したがって、スマートコントラクトのリスクによりトークンの価格が下落し、セキュリティモジュールのリザーブの価値が大幅に減少する可能性があるため、SSMメカニズムの有効性には疑問があります。したがって、2022 年 11 月 28 日に、コミュニティは次のことを採用しました。DIP-17 v3 ステーキング報酬をキャンセルする提案。
によると公式発表, dYdX v4 メインネットのリリース後、dYdX Chain は PoS (Proof-of-Stake) ブロックチェーン ネットワークになります。この時点で、v4 は検証者にステーキングするための L1 プロトコル トークンが必要になります。バリデーター) のセキュリティを確保するためにチェーンを構築し、L1 トークンのステーカーにブロックチェーン ネットワークを管理させます。現在、dYdX コミュニティには、提案$DYDX を dYdX チェーンの L1 トークンとして使用します。 dYdXはPoSメカニズムを採用しているため、L1トークンの対応する目的はノードプレッジであり、指定された量に達するトークンをプレッジした人は誰でもネットワークセキュリティを確保するためのプレッジノードになる機会が得られます。現時点では、ノードになるためにどれだけの $DYDX トークンを誓約する必要があるかはわかりません。また、与えられるノードの数や、デリゲート メカニズムが何であるかもわかりません。ただし、v4 の新しいステーキング モデルが v3 の以前の SSM ステーキング モデルに取って代わり、$DYDX の通貨保有の需要が増加し、それによって通貨価格が上昇することが予想されます。
2) 手数料の分配によりトークンのファンダメンタルズが向上
によると公式ドキュメント当初のアイデアは、各取引後、手数料の一部が取引報酬としてスマート コントラクトによってユーザーに直接送られるというものです。各取引の報酬の上限は、取引手数料を超えないものとします。
トランザクション報酬は、ブロック プロトコルによって生成される正味トランザクション手数料に制限されており、割り当てられたトランザクション報酬はブロックごとに流れる可能性があるため、このプロトコルは、使いすぎることなくトランザクション活動を奨励し、多額の資金を節約し、コストを削減することができます。
Source：dYdX
によるとプラン, v4では注文の送信やキャンセルにGAS手数料は必要なく、取引時の手数料のみがかかります。 $DYDX トークンは、取引手数料の支払いに使用される可能性が高くなります。これにより、トークンの実際の使用が大幅に拡大し、トークンに対する厳しい需要が増加します。さらに、手数料の分配はコミュニティによって完全に決定され、コミュニティが提案を可決した場合、プラットフォームの収入のより多くが $DYDX トークン所有者の手に流れ、$DYDX トークンはより多くの収益を得ることができるようになります。プロトコルの開発には大きな価値があります。
3) ネイティブ ステーブルコインの導入により資産の安全性が向上
Circle は最近、Cosmos がネイティブ USDC をサポートすると発表しました。チェーンへのネイティブ ステーブルコインの導入は、$DYDX トークンの流動性を向上させるだけでなく、クロスチェーン資産の需要とリスクを軽減し、dYdX チェーン上の資産のセキュリティを確保します。
客観的かつ合理的な姿勢で、私たちは dYdX v4 がトークンに力を与え、一連のメリットをもたらすと信じていますが、同時に、イーサリアムを放棄して新しいチェーンを確立するという動きも含まれていると見るべきです。セキュリティの低下潜在的なリスク:
L2 ロールアップは、独自のセキュリティを維持するための高額なコストがかからず、イーサリアムの優れたセキュリティに依存しているため、依然として Cosmos よりも有利です。ユーザーが基盤となるイーサリアム ブロックチェーンに自信を持っていれば、L2 での dYdX トランザクションのセキュリティにも自信を持つことになります。ただし、v4 では、ユーザーは dYdX チェーン上の新しいバリデーターのセットを信頼する必要があります。さらに、ノードステーキングも $DYDX トークンで支払う必要がありますが、ETH と比較すると、$DYDX の価値についての人々のコンセンサスは ETH ほどしっかりしていません。
References
IOS
Android