作者: ネロン
翻訳者: ビームH.Forest Ventures
デリバティブは暗号通貨、主に先物で非常に人気が高まっています。これらのデリバティブは、機関投資家が市場に参入するための条件を提供し、機関投資家が自ら「ヘッジ」してリスクを軽減できるようにします。したがって、特にこの市場は非常に不安定で、非常に強い傾向に影響されるため、これらは基本的な金融商品です。投機的な商品の場合もありますが、この記事ではそれについては扱いません。
この記事では、暗号通貨分野ではほとんど未開発であるものの、TradFi では非常に人気のあるデリバティブのファミリーである金利デリバティブに焦点を当てます。
この記事は、すべてを網羅することを目的としたものではなく、そのような市場や流動性の確立に関する質問に対するすべての回答を提供することを目的としたものでもありません。私の目標は、金利変動から簡単に身を守ることができるいくつかの戦略を簡単に説明することです。
画像の説明
AAVE の変動金利 (紫色) と固定借入金利 (青)
金利デリバティブは、金利の上下の変動をヘッジできるデリバティブです。この記事では、次の 2 つの主要な金利ヘッジ ツールについて説明します。スワップとオプション。
従来の市場とは異なり、AAVE の金利は原資産の価格ではなく、流動性の利用可能性に依存します。
画像の説明
最初のレベルのタイトル
01 金利スワップ
金利スワップ/金利スワップは、アリスとボブの間の二者間契約です。借入の場合、金利スワップは次のように機能します。アリスが固定金利で金額 X を借り、ボブが金額 X を今回は変動金利で借りるとします。その後、各利息支払日に、両当事者は支払わなければならない利息を交換します。したがって、固定料金ソリューションを選択したアリスには変動料金を支払い、変動料金オプションを選択したボブには固定料金を支払います。金利キャッシュフローの交換があります。
しかし、そのような製品に何の意味があるのでしょうか?
AAVE から 0% から 20% までの変動金利で 1 年間 20,000 ドルを借りたとします。 AAVE の対応する固定金利は 10% です。これはつまり：
変動金利で 20,000 ドルを借りた場合、支払わなければならない利息は 20,000 ドルの 0 ～ 20%、つまり 1 年間でおよそ 0 ～ 4,000 ドルとなります。
20,000 を固定金利 (10%) で借りた場合、2000 ドルの利息を支払わなければなりません。
画像の説明
画像の説明
固定金利（青）
Aave が 2% の変動金利と 10% の固定金利で借入すると仮定します。現在の考え方は、多くの人がお金を借りたいと思うので金利は上がるだろう、というものです。変動金利は固定金利をアウトパフォームする可能性が高いと考えられています。ただし、それがいつ起こるかはわかりません。したがって、固定金利よりも低い限り、変動金利の年利で借りたいと考えています。したがって、次のようにスワップを設定できます。変動金利 (借入時の金利 = 2%) で借り、変動金利が固定金利 (たとえば 10%) を超えると、金利スワップが有効になります。これは、変動金利が固定金利を決して超えない場合、スワップは決してアクティブにならないことを意味します。
最初のレベルのタイトル
02 金利オプション
画像の説明
Hegic のスケール (hegic.co)
翻訳者注:
翻訳者注:
中国語でキャップオプションを意味するキャップオプションとは、将来の一定期間内に変動金利または変動金利の債券商品の上限金利を決定することで、その金利コストの上限を決定するものです。キャップとは金利の上限を鮮やかに表す帽子を意味するため、キャップと呼ぶのが慣例となっています。同様にフロアとは下限を意味し、金利の下限を表します。業界でのコミュニケーションの便宜上、以下ではキャップとフロアのどちらも翻訳されません。
オプションの買い手は、指定された期間、固定金利で指定された金額を借りる（キャップレート上限）または貸す（下限レート）権利を有します。両当事者は、基準レートと契約で定められたレートとの間に差異がある場合、一方の当事者が他方の当事者に割増金（プレミアム）を支払うことに同意します。これらの契約は通常、OTC (店頭) 市場で取引されます。これらは金利変動のリスクをヘッジするためのツールです。
オプションキャップは、オプションの有効期限前に再販することができます（買い手は売り手にプレミアムを支払う必要があります）。フロアも同様です。
金利オプションは次のように簡単に記述できます (この例では、アリスが買い手でボブが取引相手です)。
アリスがボブからキャップ オプション (キャップ) を購入したとします。
特徴：
約定率: AAVE での ETH 借入率
参考率：5％。
AAVE のレートが基準料金レートより高い場合 (つまり、>5%)、ボブはアリスに tAAVE と tReference の差に等しいプレミアムを支払わなければなりません。
AAVE レート = 10% の場合、ボブはアリスに 5% を支払います。
AAVE 比率 = 4% の場合、ボブはアリスに何も支払いません。
さて、アリスがボーからフロアを購入したとします。
特徴：
行使レート: AAVE の ETH 借入レート
参考率：5％。
AAVE レートが基準レートより低い場合 (つまり、<5%)、ボブはアリスにプレミアム (tReference と tAAVE の差に等しい) を支払わなければなりません。
AAVE レート = 7% の場合、取引相手はアリスにプレミアムを支払いません。一方、AAVE レート = 3% の場合、ボブはアリスに 2% に相当するプレミアムを支払わなければなりません。
金利オプションには主に次の 3 種類があります。
キャップ = コール オプション。買い手は希望額に対して最高金利を借りることを決定し、売り手はその金利を超える（上がる）リスクを負います（買い手にとって、これはプレミアムの支払いです）。したがって、買い手は、条件で指定された期間、行使金利よりも低い金利で借入できる必要があります。 （金利のコールオプションに相当）。
コンティンジェント キャップ (コンティンジェント キャップ オプション): 借り手上限を設けて金利上昇をヘッジしているため、そのヘッジがうまくいかなかったとしても、保険料を支払っても罰せられることはない。従来のキャップとは対照的に、派遣キャップのロイヤルティの支払いは即時的かつ体系的ではありません。指定利率に達した場合のみお支払いとなります。したがって、ロイヤルティの支払いは、キャップが「トリガーされた」場合にのみ発生します。
Cap Spread：購入者は、従来のキャップよりも低いロイヤルティを支払いながら、最高のレート レベルを保証したいと考えています。その見返りに、買い手は、参照レートが特定のレートしきい値から再び変動することを受け入れます。したがって、金利差の恩恵を受け、資金調達コストが削減されます。これは、1 つのキャップを購入し、最初のキャップと同じオプション特性 (金額、期間、変動参照レート) を持つ別のキャップをより高い価格で販売することに相当します。
Up and Out Cap：買い手は、従来のキャップよりも低いプレミアムを支払いながら、最高の金利レベルを保証したいと考えています。その見返りとして、買い手は所定の金利範囲に限定されたヘッジを受け入れます。行使金利が金利制限を超える場合、基準金利は再び変動し、行使金利に比例します。
フロア = プレミアムと引き換えにお金を借りたい金利を決定するプット オプション。この金利を（下向きに）超えるリスクは売り手が負担します。したがって、買い手は行使金利よりも高い金利でお金を借りることができなければなりません。 （金利プットオプションに相当）。
Down And Out Floor：キャップアップアンドアウトと同じ原理で、買い手はあらかじめ定められた金利範囲内でヘッジを受け入れます。行使レートが制限レートを超える場合、基準レートは再び変動し、行使レートに比例します。
混合: カラー = 買いのキャップと売り場の組み合わせ、または買いのフロアと売りのキャップの組み合わせ。
Corridor：行使金利の変更を利用しないことで、借入のヘッジコストを削減または排除できます。
- デビットチャネル:CAPを買ってFLOORを売る
-クレジットチャネル:FLOORを買ってCAPを売る
どちらの場合も、CAP と FLOOR は同じ特性を持つ必要があります(数量、期間、変動参照率)。
これまで見てきたように、金利デリバティブは金利変動リスクの制御に役立ちます。これらの金融商品は最終的には一般的なものになるでしょう。市場は現在、そのような「制度的」ツールの開発を妨げるいくつかの問題に直面しています。その一例は流動性であり、これは市場が対処しなければならない最大の問題です。市場の流動性の欠如は（私の意見では）主にステーブルコインの性質によって引き起こされており、ステーブルコインは（まだ）制度上の基準を満たしていません。これらは現在、機関にとって主要なリスクとして認識されています。アンカーされたステーブルコインの損失を減らすための効果的なヘッジは現在不可能です。ステーブルコイン問題が解決すれば、ようやく市場に大きな流動性の流入が訪れる準備が整うと思います。組織的なツールが非常に目立つようになるでしょう。
翻訳者注:
翻訳者注:
DeFiの問題のほとんどは流動性の問題であるため、DeFi分野の3つの馬車、DEXは流動性の交換を担当し、融資は流動性の価格設定を担当し、ステーブルコインは流動性の固定化を担当します。現在の変動金利融資（レンディング）契約は流動性に対する市場のニーズを満たすことができ、DeFi融資の基礎となっています。しかし、伝統的な金融分野のファンドにとっては、固定金利ローン商品が最も基本的な構成要素であるため、固定費や固定収入、収益のニーズを満たすために、より簡単かつ効果的な方法で大手機関から大規模な資金を引き受けるにはどうすればよいか。既存の DeFi を通じたフィールド開発の天井は、今後長期にわたる探求の方向となる可能性があります。
