雷は大きく、雨は少ない：バックトは「光を見て死んだ」のか？

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炭素鎖値(ID:cc-value)

、著者: Carbon-3、Odaily の許可を得て転載。

北京時間9月23日午前8時頃、最初のビットコイン先物契約が価格10,115ドルで取引され、待望のBakktがついに開始された。北京時間9月24日午前5時の時点で、Bakktのビットコインの最新価格は9897.5ドル、取引量は70コインで、同期間中、Coinmarketcapのビットコイン価格は9862.47ドル、CMEのビットコイン価格は9749.57ドルを記録した。の価格。

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北京時間9月24日午前5時現在のBakktの取引データ | 出典: Bakkt

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予想を下回る市場パフォーマンス

Bakkt の数多くの、うらやむべき、十分に確保されたリソースを考慮すると、トップ投資家のサポート、1 億 8,250 万米ドルの巨額資金調達、取引 (DCM、指定契約市場)、清算 (DCO、デリバティブ清算機関)、およびエスクロー ライセンス (ニューヨーク) NYDFSを通じて州信託憲章を取得し、3つのライセンスを取得し、Bakkt Warehouseを立ち上げ、今年初めにBitLicenseを提出しました。これまでの市場パフォーマンスは、「ニューヨーク証券取引所」や「強気市場の勢い」と比較させるのは確かに困難です。などなど、有名な名前と関連付けられています。

この状況について、業界関係者の一部が分析を行っており、その中でもアクセス問題は共通の焦点となっている。 Primitive Ventures の創設パートナーである Dovey Wan 氏は、Bakkt は一時的に ICE のような伝統的な大手証券会社への依存度を高めており、参入の敷居は依然として高いと公に述べた。

Qitao Capital は、Bakkt の使用を体験した最初のユーザーの 1 つです。 Qitao CapitalのKang Lvzhi氏はカーボン・チェーン・バリューに対し、米国における先物取引の監督は比較的厳格であり、個人顧客と法人顧客の両方が詳細なKYCおよびAML手順に直面する必要があるが、他方では困難であると語った。ユーザーが相互信頼と信頼できるFCM（Futures Commissioner）を見つけるために：

Qitao Capitalのもう一人の人物、Zhu Chechenn氏は、米国の大手取引所はユーザーに直接連絡を取らないため、特別なFCMによってアプローチされるが、一般ユーザーとは距離があり、ユーザーは取引所を見つけるためにさらに行かなければならないと説明した。 Broker (ブローカー) FCM をリンクし、大手取引所と連絡を取ります。

このような山積みのプロセスは当然、ユーザーが口座を開設する際に大きな抵抗に直面することになるが、ユーザーはすでにCMEビットコイン先物の経験豊富なユーザーであり、Bakktでの取引資格を取得しているにもかかわらず、Qitao Capitalがその恩恵を享受するまでには長い時間がかかった。 . 上記の資格。

バックトの業績を妨げているが、市場からほとんど注目されていないもう一つの要因は、不完全な清算である。清算機関は、先物市場の重要な部分として、先物契約のヘッジ、決済、受け渡しを担当しており、取引の両当事者の代理人であり、各契約の履行を保証する義務があると報告されています。 。市場の現状から判断すると、当面、Bakkt にサービスを提供する意欲のある大手清算機関はほとんどありません。

ウォール・ストリート・ジャーナル（以下、WSJ）の最近の報道は、バックトが直面する潜在的な問題は、初期段階では少数の清算機関だけがその契約に対応する意思があることであると率直に述べた。 WSJ情報筋によると、先物市場最大手の清算機関の一つであるゴールドマン・サックスは、バックトの契約に清算サービスを提供する予定はないという。

この点に関して、カン・ルジ氏は、Bakktの立ち上げの初期段階が比較的未熟であったことに加え、ビットコインの主題を理解することの難しさ、比較的複雑な操作、物理的配送の特性により、清算する大規模な機関の内部コンプライアンスコストが増大すると述べた。一部の小規模または特別清算会社は市場に参入する可能性が高くなります。この声明はWSJと一致しており、ウェドブッシュ・セキュリティーズという中小企業がバックト契約の清算サービスを提供する計画であると報じた。

清算機関に加えて、Bakkt は現在、有名なバルク流動性プロバイダーのサポートを欠いています。対照的に、CMEビットコイン先物契約は約2年間オンラインで提供されており、ジェネシス・グローバル・トレーディング、サークル・フィナンシャル、B2C2などのブロックチェーン業界の大企業を含む13の機関から支援を受けている。しかし、Bakkt は一時的に同規模の金融機関からの支援を欠いており、これが大規模な資金の参入を妨げる障壁となっている可能性もある。

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バルク流動性プロバイダーである CME ビットコイン先物だけが 13 社によってサポートされており、ブローカーと先物エージェントを含めると、この数は 40 社近くになり、これは明らかに Bakkt よりも大きな利点があります | 出典: CME 公式ウェブサイト

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短期的には限定的な影響があるが、長期的には重大な効果がある

変更の短期的な影響を過大評価し、その長期的な影響を無視するのは常に簡単です。 Bakkt の発売後のパフォーマンスは、市場があまりにも楽観的であり、その短期的な影響を過大評価していることを強く証明しています。

多くの人は、立ち上げ初期段階の横ばいの市場パフォーマンスを経験して、Bakkt が市場に与える短期的な影響は非常に限定的であることに気づいたと思います。しかし、暗号化市場の徹底的な発展のための重要なインフラストラクチャとして、長期的には依然として重要な役割を果たしています。

私の意見では、Bakkt が暗号化市場に与える最も重要な影響は、マイナーと価格基準の 2 つの部分です。

マイナーは、ビットコインを筆頭とする多くの仮想通貨システムの基礎となるコンポーネントであり、市場における関連仮想通貨の流通をソースで決定しますが、同時に、安価な電力の入手困難、規制状況、不確実性などの大きなリスクも抱えています。 、マイニング機器の急速な更新と反復、通貨価格の直接的な変動などにより、マイナーは潜在的に高いコストに直面することになります。

Bakkt などの準拠したビットコイン先物契約の存在は、多くの石油生産者が原油価格をヘッジするために先物を使用しているのと同じように、マイナーにビットコイン価格の下落による損失をヘッジする機会を提供します。ウェドブッシュ・セキュリティーズのフィッツシモンズ最高経営責任者（CEO）は、CMEビットコイン先物の代理店として、ヘッジファンドやビットコインマイナーを含む10社以上の顧客を引き付けて取引を開始していると述べた。

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Kang Law によると、ビットコイン先物の現物受け渡しはマイナーの収入曲線をより滑らかにします | 出典: Medium@Bakkt

Kang Luzhi氏はCarbon Chain Valueに対し、Bakktの現在のユーザーグループは主に中小規模のコンプライアンスファンド、富裕層および比較的専門的な業界投資家、そしてビットコインに興味を持っている専門的な先物業界の一部の人々であると語った。 Bakkt がスムーズに運営できれば、将来的にはマイナーや大手機関が大きなシェアを占めることになるでしょう。

しかし、前述の参入障壁が高いため、マイナーがBakktのようなプラットフォームに参入するには依然として一定の障壁があるとも同氏は指摘した。

この市場においてマイナーが支配的かつ決定的なリンクであるとすれば、価格基準は目に見えない決定的なリンクであり、ある意味、価格基準はより広範囲にわたる要素となります。

Gu Yanxi氏はかつて、CMEのビットコイン先物契約の清算価格にはFacility Groupが提供する価格指数が使用されているが、関与する取引所が準拠していないため、指数の信頼性が不十分だと書いたことがある。対照的に、Bakkt のコンプライアンス性とその製品機能により、世界の金融企業はその決済価格を信頼することができます。

Kang Luzhi氏は、ビットコインのデリバティブはスポット取引にとって非常に重要であると述べた。デリバティブ市場の活発な取引メカニズムを通じて、市場の流動性が改善され、参加者の熱意が刺激され、取引における発言権が徐々に強化され、新しい取引価格システムが形成されます。店頭取引の透明性向上にも貢献します。