Wintermute：市場の回復には現物需要の回復が必要だが、現時点ではその兆候はほとんど見られない

Odailyの最新市況分析記事によると、Wintermuteは、先週の市況は投げ売り的な特徴を備えていたと指摘している——ボラティリティの急上昇、250億ドル超のポジションが清算され、6万ドルで買いが入った。これ以前に未決済建玉が継続的に蓄積され、空売り勢の流入により資金調達レートが急落し、金曜日の激しいショートスクイーズによる清算がさらにボラティリティを悪化させた。

現物取引が閑散とした環境下では、レバレッジが価格変動を主導する。未決済建玉が大幅に再構築されなければ、上下どちらの方向への継続的な動きも制限されるだろう。構造的な回復には現物需要の回帰が必要だが、現時点ではその兆候はほとんど見られない。

さらに厳しい現実として、デジタル資産を保有する機関投資家の未実現損失総額は約2500億ドルに達しており、しかもそれは少数の機関に集中している。ビットコインの現在価格は多くの機関の保有コストを下回っており、プレミアム率（純資産価値に対する）も圧縮されているため、これらの機関は限界的な買い手から受動的な保有者へと変わりつつある——過去18ヶ月間の主要な買い勢力はすでに消え、現在の環境では新たな資金を調達することも魅力に欠ける。

今後、市場は高ボラティリティの混沌とした底探り段階に入る可能性がある。Coinbaseのプレミアムがプラスに転じ、ETFの資金流れが逆転し、ベーシスレートが安定化しない限り、持続的な上昇は難しいと言える。個人投資家の注目が他の資産クラスに分散している中で、ETFとデリバティブへの機関資金の流れが市場の方向性を主導する力となっている。