NEAR Protocol: Is It Time to Buy the Dip?
- Core Thesis: NEAR Protocol is being undervalued by the market as a mid-tier L1, but it has evolved into a "Cross-Chain Execution Layer" with both privacy and AI narratives. Its core fee engine (NEAR Intents) generates 18 times the revenue of LayerZero, yet its valuation multiple is only one-third of ZRO, presenting an investment opportunity with both "grand narrative" and "hardcore data."
- Key Elements:
- NEAR's annualized Price-to-Fee (P/F) ratio is approximately 56x. Valuing NEAR by combining its base layer gas fees and Intents fees makes it cheaper than Ethereum, Solana, and most major L1s.
- The 30-day fees generated by NEAR Intents are 18 times those of LayerZero, yet the valuation multiple of the token ZRO is over 3 times that of NEAR, indicating a market mispricing.
- Co-founder Illia Polosukhin is a co-author of the "Attention Is All You Need" paper, giving NEAR technical legitimacy in the AI narrative.
- The privacy sector is benefiting from capital inflows into Zcash (ZEC). As an execution layer via Intents, NEAR enables seamless swaps of ZEC for USDC, capturing fees generated by privacy applications.
- Tokenomics are improving: the inflation rate has been reduced to 2.5%, and transaction fees actively burn supply, transforming NEAR into an execution layer asset with cash flow.
- Key risk: Total Intents fees are approximately $149,000 per month, which has not yet been fully converted into protocol revenue. Without a buyback or dividend mechanism, the market may preemptively price in both bullish options.
- Arthur Hayes has named NEAR a core altcoin holding, with the core logic being that "privacy applications running on Intents" can create a positive cash flow model for the protocol.
NEAR 协议：是时候抄底了吗？
NEAR 重新回到了大家的雷达里，原因有三个：
1. NEAR Intents（意图）带来的真实需求
2. Zcash 资金流带来的隐私赛道上涨空间
3. 创始人亲自带队的 AI 叙事
最清晰的估值逻辑，已经不再仅仅是“NEAR 比 LayerZero 等跨链桥更便宜”。如果把 NEAR Intents 的手续费算进模型里，NEAR 的年化市费率（P/F 倍数）大概只有 56 倍。在同样的估值框架下，它比以太坊 (Ethereum)、Solana、Aptos、Sui、Avalanche 和 Injective 都要便宜。
市场目前还在把 NEAR 当作一个中流 L1 来定价，但NEAR实际上已经开始展现出带有隐私和 AI 爆发潜力的“跨链执行层”的实力了。
核心总结
● NEAR 正在展现出极具吸引力的盈亏比：一边是 NEAR Intents 带来的真实手续费引擎，另一边是隐私和 AI 这两大宏大叙事带来的“看涨期权”。
● 祖师爷 Arthur Hayes 已经把 NEAR 钦定为他接下来最看好的山寨币，重点强调了其“隐私 + 正向现金流潜力”的王炸组合。
● NEAR Intents 产生的 30 天手续费大概是 LayerZero 的 18 倍，但 NEAR 的估值倍数却只是 ZRO 的零头。
● 代币经济学 (Tokenomics) 正在改善。通胀率最近被砍到了 2.5%，而且交易手续费会主动销毁代币供应，这正推动 NEAR 转变为一个带有现金流的执行层资产。
● 综合基础链 Gas 和 Intents 手续费来看，NEAR 的年化市费率 (P/F) 只有 56 倍，比以太坊、Solana 和绝大多数主流 L1 都要便宜。这个估值极具诱惑力。
NEAR 现状
NEAR 早就不是以前那个老掉牙的 L1 公链了。它正在进化成一个拥有隐私和AI双重叙事加持的跨链执行层。
隐私赛道的价值已经在 Zcash (ZEC) 上得到了验证。 虽然 NEAR 不直接和隐私币竞争，但它作为满足这些代币隐私需求的“执行层”，直接吃到了红利。Zcash 网络钱包 Zodl（前身是 Zashi）就是一个绝佳的例子。用户可以直接用 Zodl 购买 Zcash 而无需 KYC，并在支付中无缝使用 ZEC。在支付场景下，Near Intents 还能帮忙把 Zcash 无缝兑换成 USDC 等其他代币，既方便买卖又保护了隐私。用户只需“表达”他们想要的结果（意图），求解器 (solvers) 就会在底层疯狂内卷竞争去执行。
AI 是第二个看涨期权。 相比市面上大多数打着 AI 旗号的空气币，NEAR 在这方面可谓是“根正苗红”。NEAR 联合创始人 Illia Polosukhin 是现代大语言模型 (LLM) 奠基之作《Attention Is All You Need》（Transformer 论文）的联合作者。而且 NEAR 在转型做 Web3 之前，本身就是一家 AI 公司。
现在最核心的灵魂拷问是：AI 到底能不能产生真实手续费？ NEAR AI 正在通过 AI Cloud、IronClaw、Agent Market 和 Intents 来铺路。未来的 AI 代理 (Agents) 是绝对不可能去手动跨链、算 Gas 费或者比较交易路由的，它们只会直接输出结果。NEAR Intents 就是为了这个未来的 AI 世界而生的。
为什么山寨币老炮们 (Altcoin OGs) 必须关注？
Arthur Hayes 让 NEAR 再次有了交易价值。 在他的雄文《The Butterfly Touch》中，他认为下一波加密狂暴牛市是由流动性驱动的，与 AI 资本支出、战争开销、基建支出以及信贷宽松息息相关。继 HYPE 和 ZEC 之后，他将 NEAR 列为下一个最看好的重仓山寨币。
重点在于背后的逻辑。他的看多逻辑并不全是 AI，而是认为“跑在 NEAR Intents 上的隐私应用”能够为 NEAR 协议创造一个正向现金流模型。这一点至关重要，因为最牛逼的山寨币交易必须同时具备“宏大叙事”和“硬核数据支撑”。现在，NEAR 两者兼备。
链上信号：市场的认知差在哪？
现在的市场还在死盯着 LayerZero、Stargate、CCIP 迁移和跨链桥安全这些老生常谈的旧物，但当前的链上手续费数据却指出了一个截然不同的搞钱方向。
NEAR Intents 产生的 30 天手续费差不多是 LayerZero 的 18 倍，但 NEAR 的估值倍数却只有 ZRO 的三分之一不到。这是市场的第一个认知错位。
但这里有个必须注意的风险点（Caveat）：Intents 的“总手续费”不等于“代币持有者的真实收入”。目前实际捕获的协议收入其实还很小，过去 30 天大约只有 14.9 万美元。所以，这个做多逻辑最终能否跑通，取决于 NEAR 能否将生态的繁荣，转化为更多的收入捕获、代币回购、销毁、质押锁定或其他拉盘手段。
为什么估值重估 (Rerate) 仍在路上？
如果仅仅看底层公链的 Gas 费，NEAR 看起来一点都不便宜。但这完全抓错了重点。目前交易 NEAR 的核心逻辑是“底层链活跃度 + NEAR Intents”，而后者已经开始产生相当可观的跨链执行过路费。
这是最强有力的相对估值逻辑。NEAR 目前仍然像个中游 L1 一样被错误定价，但如果把 Intents 视为 NEAR 经济栈的核心部分，它的估值其实更像是一个有着真实收入的“跨链执行公司”。
风险提示：有哪些坑要避开？
对于非纯种 Degen（非重度投机客）来说，这笔交易不像买 HYPE 那样简单粗暴。最大的风险在于，市场可能在代币捕获到足够多的经济价值之前，就已经把这两大“看涨期权”的价格提前透支了 (Price in)。尽管 NEAR 的估值倍数比起其他 L1 已经够低了，但在传统机构投资者眼里，这个倍数依然偏高。
最完美的做多确认信号是：NEAR Intents 的手续费收入能够持续坚挺，并且在 NEAR 的收入看板上能看到实质性的回购或真实收入分红——不过这目前还没启动。
注意： 如果 NEAR 仅仅因为 Arthur Hayes 的喊单，或者是 AI / 隐私板块的头条新闻而拉盘，但其 Intents 手续费和实际的 AI 产品进展依然拉胯，我们就会选择逢高做空/出货（Fade it）。
最终结论 (Final Take)
总而言之，NEAR 现在手握一个被市场严重低估的手续费引擎，外加隐私和 AI 这两张重磅“看涨期权”底牌。
估值模型是关键。 将底层公链和 Intents 手续费合并计算后，NEAR 的年化费率倍数仅为 56 倍左右。这不仅比主流 L1 便宜，在跨链桥赛道中也比 LayerZero (ZRO) 划算得多。虽然 Arthur 最近的博文带来了巨大的流量，但真正能让这笔交易起飞并维持住的，还是硬核的链上数据。
操作建议：如果我们能在接下来看到 NEAR 推出新的 AI 功能、手续费持续暴涨、以及更强的协议收入捕获机制在不断验证这个叙事，那就果断做多 (Long) NEAR。
