原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
2025 年，隨著川普這位「親加密」總統回歸白宮，GENIUS 法案與CLARITY 法案的相繼提出，為數位資產重新劃出監管邊界。 2 月，SEC 叫停了對 Coinbase 長達兩年的執法調查，並為它卸下了沉重的合規包袱。
藉此東風， Coinbase 正在重新定義它在加密世界中的戰略角色。它不再是那個「只做現貨、講合規」的交易平台，而是試圖以美國監管體系為錨點，全面拓展自己的加密版圖。從鏈下的製度佈局，到鏈上的生態延伸， Coinbase 正逐步建立一個橫跨交易、衍生性商品、基礎設施與支付全圖景的金融生態。
它的擴張邏輯不是單一維度的產品堆疊，而是在合規框架內向多個關鍵方向同時推進：
推出符合CFTC 監管架構的永續合約，正式挺進高槓桿衍生性商品主戰場；
將Base 生態資產透過DEX 無縫連接Coinbase App，打破傳統上幣障礙；
在盧森堡申請MiCA 加密牌照，並計畫擴展至馬耳他，意圖佈局歐盟市場；
正尋求SEC 批准推出“代幣化股票”，連接鏈上傳統證券交易。
這四項措施分別錨定了不同的製度與資產邊界，也串聯起Coinbase 想要建構的未來圖景：在不觸碰監管紅線的前提下，搭建一個跨越中心化金融（CeFi）與去中心化金融（DeFi）、鏈上與鏈下的新金融生態。
這項策略背後基於一個明確的邏輯：監管架構越明晰，越利於本土合規企業釋放優勢；而製度型平台的競爭，最終比拼的不是誰更快，而是誰能在監管秩序內搭建出最大的功能空間。
早年的合規試驗田，今日的監理受益者
Coinbase 誕生於 2012 年，那是一個比特幣剛突破 10 美元的野蠻生長期。與許多早期項目不同，它選擇了一條獨特路徑：不發幣、不搞 IC0，主動擁抱監管，以最「非典型」的方式參與這場去中心化實驗。 2014 年，Coinbase 成為首批獲得美國多州貨幣服務業務（MSB）牌照的加密平台；2017 年牛市後，面對 SEC 對 IC0 的清查和 CFTC 對衍生品的嚴格監管，它進一步強化合規體系，謹慎篩選上幣資產、控制槓桿風險，並引入法律專家完善風控機制。
2021 年，Coinbase 登陸納斯達克，成為首家公開上市的加密公司。這不僅是企業本身的里程碑，也標誌著傳統金融市場對加密資產的首次正面認可。然而，上市後的 Coinbase 並未大步向前，而是進入了一個在監管夾縫中謹慎求穩的階段。 FTX 崩盤後，美國監管全面收緊，Coinbase 一度因未註冊證券爭議而備受壓力，但其透明的財務結構、嚴謹的合規體系和穩健的風控策略，讓它成為少數屹立不倒的「倖存者」。
2025 年，美國監管迎來轉折點。由於川普政府的加密貨幣友好立場以及GENIUS 和CLARITY 法案，Coinbase 正以全球視野向前邁進。除了在國內市場的發力，Coinbase 正在編織一個全球合規網絡，以鞏固其作為值得信賴的加密貨幣領導者的地位。 6 月 17 日，CEO Brian Armstrong 發文表示，將赴倫敦會見英國政策制定者，呼籲“英國應把握制度先發優勢”，發出與歐盟、美國外的第三製度支點接觸信號。
永續合約：在高槓桿戰場上的合規突圍
在加密交易領域，永續合約是利潤高地，也是監管敏感區。根據Coingecko 發布的2025 年Q1 報告顯示，全球前十大交易平台的衍生性商品交易量累計高達19.7 兆美元，是現貨市場的三倍。 Binance 佔約32% 市場份額，而Coinbase 國際站僅佔5% 。
但差距的根本不在技術上，而是戰略選擇。多年來，Coinbase 始終將合規作為護城河，對高槓桿產品保持克制。這種保守策略讓其贏得了SEC 與CFTC 的相對信任，也成功完成上市進程，卻也錯失了一個萬億美元等級的市場機會。
如今，這局面正在改寫。近期，Coinbase 宣布獲得CFTC 批准，正式推出合規框架下的永續合約產品，宣布進軍高頻衍生性商品賽道。這場「合規+高槓桿」的碰撞，意味著Coinbase 不再迴避利潤主戰場，而是希望以規則制定者的形象進入競爭核心區。
這不只是「補上短板」的嘗試，更是Coinbase 身分的主動更新。 Coinbase 希望在不背離監管初心的前提下，建構一個機構友善、監管認可的衍生性生態，在 Binance 等平台之外，打造一個「可監管」的全球流動性中心。
Base ：從 Layer 2 到策略開放接口
Base 生態是Coinbase 策略中的一顆新星。 2023 年，Coinbase 在Optimism 的OP Stack 基礎上啟動Base 網路。作為一個不發幣的Layer 2 ，它試圖解決兩個問題：第一，幫助開發者用更低門檻的方式部署鏈上應用；第二，將Coinbase 的超1 億註冊用戶引導進Web3，而不是讓他們「止步於買入按鈕」。
Base 的成長是非常快速的。早期曾靠Friend.tech、AerodromeFi 等迅速引爆社交與金融賽道熱度，也驗證了「流量入口+ 鏈上基礎設施」組合的可行性。截至2025 年6 月，其總鎖倉量（TVL）已達39.2 億美元。目前，Base 鏈上DEX 交易量躋身前三，市佔率介於13% 至19% 之間。其中，Aerodrome 作為Base 原生DEX，雖起步晚於Uniswap 和PancakeSwap，卻已佔據9% 至13% 的市場份額，成為Base 成長紅利的最直接受益者之一。
近期，Coinbase 宣布支援透過DEX 機制接入Base 上優質資產，打通「從生態到平台」的路徑閉環。用戶在 Coinbase App 上交易的資產，可能來自 Base 鏈上的自動化發行與社群定價，而非傳統的中心化上幣流程。這標誌著 Coinbase 從單純的資產入口，轉型為鏈上生態的連接器。
Base 的身份也由此發生躍遷：它不再只是一個Layer 2 ，而是 Coinbase 策略中的「生態介面」。它連接開發者、聚合用戶、連結產品，同時在鏈上治理與中心化品牌之間找到平衡。未來，Base 有望成為Web3 生態的樞紐，不僅承載 DeFi、NFT 等創新場景，也透過與傳統金融的對接（如 JPMD 代幣），成為鏈上資產與現實世界的橋樑。這種開放性與包容性，讓 Base 在 Coinbase 的版圖中扮演了越發核心的角色。
在最新進展中，摩根大通宣布將在Base 鏈上試點發行JPMD 代幣（代表美元存款），首筆轉帳將在數天內完成，僅向機構開放。 JPMD 被視為穩定幣的合規替代，具備可擴展性，未來或支持計息與存款保險。這不僅印證了 Coinbase 與傳統金融融合的能力，也標誌著 Base 正成為主權資產鏈上化的重要支點。 Coinbase 的每一步，都在為區塊鏈與現實世界的深度連接鋪路。
代幣化證券：傳統金融的鏈上鏡像
除了拓展加密資產交易，Coinbase 正嘗試向更廣義的資產範疇擴展。
昨日，Coinbase 首席法務官Paul Grewal 表示，公司正申請美國證券交易委員會（SEC）批准，推出「代幣化股票」交易服務。這意味著傳統金融資產如股票將以代幣形式在區塊鏈上流通，為傳統金融與區塊鏈技術的整合開闢新路徑。
若獲批，Coinbase 將與Robinhood、嘉信理財等傳統券商進行直接競爭，並可能重塑證券交易的底層邏輯。用戶可透過Coinbase 平台直接交易鏈上股票，享受區塊鏈技術帶來的透明性、高效性和全球可及性。這項措施標誌著Coinbase 的策略轉型：從單純的加密交易平台，進化為核心的鏈上證券基礎設施，成為連結中心化金融（CeFi）與傳統金融（TradFi）的關鍵紐帶。
若SEC 批准該計劃，Coinbase 將完善其在傳統金融市場的策略佈局。這不僅為加密用戶提供更多樣化的資產選擇，還將吸引傳統投資者進入區塊鏈生態，促進鏈上與鏈下金融體系的深度融合。此舉既是Coinbase 對未來金融圖景的前瞻性探索，也是在嚴格監管環境中推動制度創新的強大體現。
Coinbase One：用戶端的加密入口
在面向C 端用戶體驗方面，Coinbase 正透過訂閱體系強化其金融服務閉環。 Coinbase 現推出全新訂閱等級Coinbase One Basic，月費4.99 美元或年付49.99 美元，包含每月500 美元免手續費交易額度、USDC 年化4.5% 收益、帳戶安全保障等功能。
此外，年付用戶今年秋可申請Coinbase One 信用卡，支援美國運通網絡，消費回饋最高4% 比特幣。該卡意圖拓展加密資產的現實支付場景，進一步打通鏈下消費路徑。 Coinbase One 成為Coinbase 搭建合規、穩定、長期可持續的用戶金融入口的重要支點。
結語：制度化擴張的持久戰
Coinbase 的擴張之旅，早已超越了傳統交易所的轉型框架，而是一場在製度軌道上重塑金融版圖的宏大實踐。它既要守住鏈下監管的信任，又要擁抱鏈上創新的無限可能；既要為超 1 億用戶打造簡單易用的產品體系，又要與 SEC、CFTC、MiCA 等監管機構爭奪規則制定的話語權。
這不是一場快節奏的“速度賽”，而是一場考驗耐力與智慧的持久戰。 Coinbase 的每一步都在回答一個核心命題：如何在監理與創新之間找到平衡，建構一個既合規又開放的新金融秩序？
未來，Coinbase 能否以美國監管體系為根基，完成產品能力與場景邊界的全面拓展，仍需時間驗證。但它已邁出關鍵一步：成為 CeFi 與 DeFi 之間最具製度信任的橋樑，為區塊鏈技術融入全球金融體系提供了一個可複製的樣本。在這個充滿變數的時代，Coinbase 的探索不僅是企業的自我進化，更是對區塊鏈與現實世界融合路徑的深刻思考。
它的故事，仍在書寫。
