原文作者： Cryptofada
原文編譯：Felix, PANews
6 月9 日，由美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins 主持的加密貨幣特別工作小組圓桌會議，在多個方面預示著加密貨幣和DeFi 參與者可能迎來利好局面。這是美國監管機構有史以來對DeFi 最支持的態度，然而大多數人尚未意識到這一點。雖然尚未正式立法，但這些言論：
營造鼓勵創新的監理氛圍
強化自主託管和鏈上參與的合法性
暗示為DeFi 試驗制定更寬鬆、明智的規則
這很可能是美國引領的新一輪DeFi 復興的導火線，如果你身處加密領域，就知曉這無疑釋放了一種信號：一個受美國監管的DeFi 新時代正在誕生。這不僅是監管上的轉變，更是一場投資博弈。
SEC 圓桌會議的關鍵利好訊號
1. 金融獨立性
Atkins 將經濟自由、創新和私有財產權與DeFi 的精神聯繫起來。這種敘述將DeFi 重新定義為美國金融獨立精神的延續，而非監管威脅。這與之前對抗性的態度形成鮮明對比。
2. 消除 Howey 測試的不確定性：質押、挖礦和驗證者－並非證券
明確指出質押、挖礦和驗證者操作並非證券交易，消除了長期以來阻礙機構參與共識機制的重大監管陰霾。這解決了網路參與本身可能因Howey 測試而觸發證券監管的根本擔憂。這項明確規定直接惠及規模達470 億美元的流動性質押市場。美國SEC 明確表示，以礦工/驗證者參與權益證明或工作量證明，或透過質押即服務參與質押，本質上並非證券交易。這降低了以下方面的監管不確定性：
流動性質押協議（例如Lido、RocketPool）
驗證者基礎設施公司
具有質押功能的DeFi 協議
3. 鏈上產品創新豁免
Atkins 提出了一項「有條件豁免」或「創新豁免」政策，允許快速試驗和推出新的DeFi 產品，而無需繁瑣的SEC 註冊。擬議的「有條件豁免」機制創建了一個專為DeFi 創新設計的監管沙盒。這種方法借鑒了新加坡和瑞士等司法管轄區成功的金融科技監管框架，允許在不完全滿足證券註冊要求的情況下進行受控試驗：這可能會為以下情況鋪平道路：
無需許可的創新
美國DeFi 產品發布
與傳統金融更快集成
4. 自我託管得到保護
Atkins 倡導數位資產的自主託管權，並稱其為「美國的基本價值」。這為以下類型產品提供了支援：
錢包提供者（例如MetaMask、Ledger）
非託管式交易所（例如Uniswap）
鏈上交易和投資工具
5. 公開支持川普的親加密貨幣議程
Atkins 提到了川普讓美國成為「全球加密貨幣之都」的目標，使監管基調與當前的政治領導層保持一致。隨著2024 年美國大選塵埃落定，這種政治上的契合可能會釋放出更有利的監管政策，並推動政府主導的加密基礎建設。
6. 對鏈上韌性的鼓勵
Atkins 引用了標普全球的數據，稱讚了在中心化金融體系（如FTX、Celsius）崩潰期間，DeFi 仍能保持運作。這是對DeFi 在壓力環境下可靠性的直接認可。
戰略定位框架
第一層：核心基礎設施協議
監管明確性最直接的受益者是構成DeFi 基礎設施骨幹的協議。這些協議通常具有較高的總鎖倉價值（TVL）、成熟的治理結構以及與傳統金融服務相契合的明確效用功能。
流動性質押協議：隨著質押規則的明確，諸如Lido Finance（$LDO）、Rocket Pool（$RPL）和Frax Ether（$FXS）等協議有望吸引尋求合規質押解決方案的機構資金流入。隨著監管障礙的消除，規模達470 億美元的流動性質押市場可能會大幅成長。
去中心化交易所：Uniswap（$UNI）、Curve（$CRV）以及類似的協議既受益於自我託管保護，又享有創新豁免權。這些平台能推出更複雜的金融產品，而無需面臨監管上的延誤。
借貸協議：Aave（$AAVE）、Compound（$COMP）和MakerDAO（$MKR）能夠在監管更加明確的情況下擴展其面向機構的產品，尤其是在自動化借貸和合成資產創建方面。
第二層：現實世界資產整合
創新豁免框架尤其有利於連接傳統金融和DeFi 的協議。現實世界資產（RWA）協議現在可以嘗試代幣化模型，而無需繁瑣的證券註冊流程。
RWA 領域的領導者：Ondo Finance、Maple Finance 和Centrifuge 預計將加速機構對代幣化證券、企業信貸和結構性產品的採用。目前RWA 領域的TVL 約80 億美元，若監管路徑更加清晰，該領域可能會迅速擴張。
第三層：新興創新類別
有條件的豁免機制為全新類別的DeFi 產品創造了機會，這些產品先前因監管不確定性而停滯不前。
跨鏈基礎設施：支援跨鏈安全資產轉移的協議如今可以開發更複雜的產品，而無需擔心無意中違反證券法。
自動化金融產品：收益優化協議、自動化交易系統和演算法資產管理工具如今可在美國市場更快開發和部署。
如何為未來的 DeFi 牛市做好準備？
1. 加倍押注高可靠性的 DeFi 協議
關注那些有望從監管明確性中獲益的協議：
質押與LST：Lido、RocketPool、ether.fi、Coinbase 的cbETH
去中心化交易所：Uniswap、Curve、GMX、SushiSwap
穩定幣協議：MakerDAO、Ethena、Frax
RWA 協議：Ondo、Maple、Centrifuge
2. 囤積治理代幣
核心DeFi 基礎設施的代幣（尤其是那些擁有高TVL 且監管合規性良好的代幣）可能會受益：$UNI、$LDO、$AAVE、$RPL、$MKR、$FXS、$CRV。
3. 參與鏈上治理
參與治理論壇並參與委託投票。監管機構可能更傾向於透明且去中心化治理的協議。
4. 在美國加密生態中建設或貢獻
SEC 的訊號將使以下各方更加安全：
鏈上新創公司
錢包開發者
質押即服務公司
開源軟體貢獻者
現在正是時候去：
推出或為公共產品做出貢獻
申請資助或參與DAO 生態系建設（如Optimism Retro Funding、Gitcoin）
加入美國的DeFi 組織或DAO
5. 搶先佈局機構參與的項目
關注機構資金流入和創新豁免試點計畫：
在機構可整合的流動性DeFi 協定中建立部位
關注Coinbase、富蘭克林鄧普頓和貝萊德等公司的試播公告
密切關注以太坊生態系統，尤其是鑑於質押的明確性和基礎設施的高採用率。
6. 密切注意「創新豁免」指南
如果美國SEC 發布明確的標準，您可以：
推出符合豁免條件的新型DeFi 工具
從合規協議中獲取空投或激勵
創建簡化豁免框架的內容或服務
機構採用催化劑分析
資本流動預測
監管的明確性為機構採用開闢了多條先前被阻斷的途徑：
傳統資產管理公司：像貝萊德、富達這樣的公司現在可以探索將DeFi 整合到業務中，以實現收益成長、投資組合多元化以及營運效率的提升。目前機構對DeFi 的採用率不到傳統資產管理規模的5% ，顯示其具有巨大的成長潛力。
企業資金管理：如今企業可以考慮將DeFi 協議用於資金管理業務，包括現金儲備的收益產生和自動化支付系統。企業資金管理市場約有5 兆美元的資產，其中部分資產可能會遷移到DeFi 協議中。
退休基金和主權基金：大型機構投資者現在可以將DeFi 協議視為合法的投資類別來進行資產配置。這些投資者通常以1 億美元至10 億美元的資金規模進行投資，這代表協議TVL 可能出現數量級成長。
創新加速指標
創新豁免框架能顯著加速DeFi 的發展：
產品開發週期：在此之前，新型DeFi 產品需要18 至24 個月的法律審查，也可能涉及美國SEC 的介入。豁免框架預計將這一週期縮短至6 至12 個月，從而有效加快金融創新的步伐。
地域回流：由於美國監管的不確定性，許多DeFi 協議在海外開發。新的框架可能會吸引這些項目回到美國司法管轄區，從而增加國內區塊鏈開發活動。
案例研究：將 1 萬至 10 萬美元轉化為 10 萬至 100 萬美元
上述策略架構可應用於不同的資金規模，針對不同的風險偏好和投資期限，制定特定的資產配置策略。
時間軸： 12 至24 個月
資金範圍： 1 萬至10 萬美元
目標投資報酬率：採用組合策略達到10 倍報酬率
散戶策略（資本範圍： 1 萬至 2.5 萬美元）
對於散戶參與者而言，重點應放在監管定位清晰且基本面強勁的成熟協議上。保守型策略可能會將60% 的資金分配給流動性強的質押協議和主流的DEX， 25% 的資金分配給借貸協議， 15% 的資金分配給具有高上漲潛力的新興類別。
關鍵在於獲取先前只有專業投資者才能享有的治理參與權和收益產生機會。在監管明確的情況下，這些協議能提供更透明且更容易參與的機制。
高淨值策略（資本範圍： 2.5 萬 - 10 萬美元）
此資本範圍能夠支援更複雜的策略，包括直接參與協議、委託治理以及使用機構層級的DeFi 產品。策略配置可能會專注於主要協議的治理代幣（40% ）、直接質押部位（30% ）、有 RWA 協議曝險（20% ）以及創新階段協議（10% ）。
高淨值參與者還可以更積極地參與治理，並透過治理挖礦、參與協議早期開發來創造可能的額外價值。
機構策略（資金範圍： 10 萬美元以上）
機構規模的資本能夠參與批發式DeFi 業務，包括直接營運驗證節點、管理協議金庫以及採用複雜的收益策略。這些參與者還可以參與協議合作以及客製化整合開發。
機構策略應強調營運協議，並制定清晰的監管合規框架、完善的治理結構和機構級安全措施。在這種規模下，直接質押操作變得可行，與流動性質押協議相比，其風險調整後收益可能更高。
回報潛力分析
基於過去DeFi 應用週期的保守預測表明，在這些資金範圍內可能獲得的回報如下：
代幣升值：隨著機構採用的加速以及協議效用的提升，監管的明確性通常會使處於有利地位的治理代幣升值3 至5 倍。
收益產生：DeFi 協議透過質押獎勵、交易費和借貸利息等各種機制提供4-15% 的年收益率。隨著機構資本進入市場，監管的明確性可以穩定並可能提高這些收益率。
創新准入：早期參與創新豁免協議可能會帶來超高的回報（5 至10 倍），因為這些項目會開發新的金融原語，並在新興類別中搶佔市場份額。
複合效應：代幣增值、收益產生以及治理參與的結合，能產生複合回報，在12 至24 個月的時間內，其收益可能大幅超過傳統投資方案。
實施時間表考量
第一階段（2025 年第三季至第四季）：初步監管指導方針的實施，早期機構試點項目，處於有利地位協議的治理代幣增值。
第二階段（2026 年第一季至第二季）：更廣泛的機構採用，創新豁免下的新產品發布，主要協議的TVL 顯著成長。
第三階段（2026 年第三季至第四季）：全面實現機構整合，可能推出傳統金融與DeFi 融合產品，成熟的監理架構得以實施。
美國SEC 於2025 年6 月舉行的DeFi 圓桌會議，不僅標誌著監管的演進，更預示著DeFi 機構時代的開啟。監管明確、政治支持以及技術成熟三者相結合，為早期佈局創造了獨特的機會，以免在更廣泛的市場認可推高估值之前錯失良機。
對於成熟的投資者而言，當前的環境呈現出監管清晰、技術進步和市場低估的罕見融合。未來18 個月內能夠吸引機構資本流動的協議和策略，很可能決定DeFi 下一階段的成長和價值創造。
從實驗性技術轉向受監管的金融基礎設施轉變，標誌著DeFi 價值主張的根本性轉變。在這一監管過渡期間進行策略定位的人，可能會從機構採用帶來的即時效應以及成熟、受監管的金融市場所帶來的長期價值創造中獲益。
