6 月 9 日，美國證券交易委員會（SEC）召開「DeFi 與美國精神」第五次圓桌會議。在此次會議中，SEC 主席 Paul Atkins 宣布摒棄以往執法即監管的模式，轉向以監管沙盒、明確規則和合規激勵為核心的新模式，重點包括支持 DeFi 創新、質押合法化、推動創新豁免以及保護開發者等，並推動傳統金融機構與鏈上服務融合，這標誌著SEC 對 DeFi 的監管框架進入重構階段。
該政策引起了業內人士的高度關注，Uniswap CEO Hayden Adams 等行業頭部人物在政策公佈後，均稱讚美國對 DeFi 的新政重立了開發者在美國本土創新的信心。幣安創始人 CZ 表示， 6 月 9 日「將被銘記為 DeFi 日」。同時，DeFi 頭部代幣$UNI、$LDO 和$AAVE 等在近期最高漲幅超 20% 。
這次會議也被視為美國對 DeFi 監管思路重大轉向，或將對全球 DeFi 政策路徑產生深遠影響。適逢《GENIUS 法案》最終表決以及《CLARITY 法案》通過之際。在此背景下，美國 SEC 針對 DeFi 的新政能否將 DeFi 帶入 Defi Summer 2.0 階段？下文 CoinW 研究院將進行深入解析。
一、美國 SEC 政策從強監管到松綁
1.1 Gary Gensler 的強監管政策
美國證券交易委員會（SEC）歷任主席對加密貨幣及其衍生形態如 DeFi 的態度，決定了美國加密市場的溫度。 Gary Gensler 監管時期，SEC 的監管策略圍繞證券定義優先與執法為綱，試圖將代幣交易納入現有證券框架，對 DeFi 項目方發起了一系列合規執法行為，包括 Uniswap 的傳喚、Coinbase 對其產品的訴訟等。
自 2021 年 4 月就任以來，Gary Gensler 對加密資產尤其是DeFi 市場採取全面收緊監管策略，其核心在於執法即規則的概念。他強調大多數DeFi 平台和代幣屬於證券，應納入 SEC 管轄範圍，並推動重新界定交易所的概念以涵蓋DeFi 協議。 Gary Gensler 也多次指出，DeFi 並非真正去中心化，平台需註冊為交易所、隔離託管，並嚴格揭露資訊以保護投資者。
根據 Cornerstone Research 數據，Gensler 任內推動了 125 起加密相關執法行動，顯示出對DeFi 的嚴厲態度。但隨著監管實務不斷推進，這種政策逐漸暴露出結構性的問題。一方面，SEC 的法律訴求與 DeFi 的技術現實發生摩擦，後者基於開放源碼、智能合約運作，很難直接匹配傳統的發行者—投資者—中介的三角形監管邏輯；另一方面，DeFi 的全球化部署與匿名化治理也使得強制執法的邊際效應降低，監管滯後與治理混亂並存。此種打擊式監管嚴重打擊了市場預期，許多機構與創業者陷入合規迷茫，市場流動性與創新步伐受到抑制。
1.2 Paul Atkins 對 DeFi 友善政策
SEC 新任主席 Paul Atkins 於 2025 年 4 月正式上任，其監管風格已顯著轉變。上任伊始，Paul Atkins 迅速啟動了名為「DeFi 與美國精神」的專題圓桌會議。而在 6 月 9 日進行的是該系列專題圓桌會議的第五次會議。因此次會議對 DeFi 有較明確的政策導向內容，因此被聚焦在關注。此次會議主要有以下核心要點值得關注：
驗證者與質押服務商不構成證券交易
SEC 澄清，參與 PoW 或 PoS 網路的礦工、驗證者、質押服務提供商，不構成證券交易活動，初步釐清了基礎設施角色的合規邊界。
確認自託管合法性，保護錢包開發者
文件強調，自託管是美國私有財產權核心，不應因加密產業而例外，反對將程式碼開發者因其程式碼被他人用於金融活動而納入證券法監管。
承認 DeFi 協議的自運轉與抗風險能力
文件指出，鏈上合約是無需運營商即可自運行的系統，過去危機中展現了較強抗風險能力，不應因未納入傳統牌照體係而一刀切封鎖。
推動“創新豁免”，降低鏈上產品合規門檻
支持為鏈上專案設立臨時豁免機制，鼓勵開發者在滿足條件前提下進行鏈上創新，降低創新門檻，促進鏈上金融活動合法進行。
研究立法修規，打造鏈上金融新監理體系
明確未來政策方向，一方面為傳統註冊機構使用鏈上系統提供合規框架；另一方面研究對鏈上系統本身給予監管適配。
該政策釋放出明確的邊際利好，尤其是利多以下賽道，驗證者與質押服務、錢包與自託管工具、鏈上合約平台及合規中間層等。
二、美國試圖重握全球加密話語權
隨著美國 SEC 態度轉變，DeFi 監管環境趨於友好，曾因不確定性而外遷的開發者和資本預計回流，推動美國本土加密產業復興。同時，全球部分監管機構對 DeFi 也有了新規，下文將觀察目前在美國 SEC 新政後已有政策調整的國家和地區。
2.1 歐洲調整監理框架
6 月 9 日，美國 SEC 舉辦「DeFi 與美國精神」圓桌會議之後，歐盟監管層迅速跟進，將 DeFi 納入 MiCA 下一階段議程，計劃在 2026 年中期明確 DeFi 的法律定義。此舉不僅展現出歐盟在監管動作上的高度敏感性，也反映出其正加速建構自身的去中心化金融監管框架，以應對全球監管環境的演化並掌握規則制定的主動權。
2.2 阿布達比發布 ADGM 法案
6 月 10 日，阿布達比全球市場金融監理局（FSRA）透過其官網正式推出《Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM》，對虛擬資產活動包括 DeFi 協議進行詳細規範。該指南在發布之日生效，ADGM 已開始依據規則對現有或新申請實體進行審查，並對鏈上治理機制與透明度的合規性作出正式評估。
2.3 澳洲首次明確 DeFi 監管框架
6 月 11 日，澳洲制裁辦公室（ASO）隸屬外交貿易部同日在官網發布新的《Guidance and Advisory Notes》，其中專門加入「金融科技與DeFi 部門」內容，已正式將 DeFi 協議納入製裁與合規監管範疇。雖然這項措施主要從反制制裁的角度出發，但背後意義在於，DeFi 不再是灰色地帶，而被納入國家監管框架，意味著澳洲監管機構已明確將其視為高監管領域。
三、受此影響 DeFi 市場行情回暖
美國 SEC 態度的重大轉向，推動市場對 DeFi 板塊的重新定價。從市場表現來看，頭部 DeFi 協議正成為監管轉向後的首批受益者，市場情緒回暖背後，已顯露出結構性機會。在市場回升初期，CoinW 研究院建議投資人專注於三類方向： 1、代幣具備真實經濟捕獲能力；2、具有合規規劃並擁有與政策溝通能力的項目或協議；3、生態正擴展至多鏈與傳統金融融合方。下文，我們梳理目前具備以上特徵並在此期間，市場表現突出的頭部 DeFi 協議：
3.1 Uniswap
作為 DeFi 領域最具代表性的 DEX，Uniswap 長期受制於代幣缺乏價值捕獲與前端合規風險雙重壓制。然而在 SEC 提出「開發者責任應區隔於程式碼使用者」的監管立場後，前端提供者的法律風險邊際下降，有利於助推市場對 Uniswap 業務延展如手續費分潤、授權模式等的預期回升。 Uniswap 原生代幣$UNI 在近 7 天內上漲約 30% ， 6 月 10 日單日上漲約 26% 。根據 defillama 數據顯示， 6 月 10 日 Uniswap 的 DEX 交易量約為 48 億美元，創下過去兩個月以來 DEX 交易量的峰值。
3.2 Lido
PoS 質押協議 Lido 因其質押即服務模型曾多次遭遇監管審查邊緣，但此次 SEC 明確指出“質押服務不屬於證券交易”，無疑為此類協議掃清了政策的不確定性。 Lido 原生代幣$LDO 在近 7 天內漲幅超 15% ，以太坊質押總量同步創下階段新高。
3.3 Aave
Aave 在自託管和借貸模式中具備良好監管適應性，同時透過 GHO 穩定幣、模組化治理等路徑積極推動合規化升級。 SEC 強調用戶資產自託管的合法性，意味著 Aave 所代表的「非託管借貸協議」邏輯或將獲得政策認可。 Aave 原生代幣$AAVE 在近 7 天內上漲約 16% ，鏈上借貸活躍度也從底部回升。
小結
美國 SEC 新主席 Paul Atkins 的政策轉向，標誌著美國 DeFi 監管進入一個全新的階段。從過去以強制執法為核心的打擊式監管，到如今強調監管沙盒、明確合規邊界與創新激勵，這不僅彌補了 DeFi 制度上的空白，也為行業發展提供了清晰的路徑。新政確認了自託管錢包的合法性，劃定了驗證者和質押服務商的監管邊界等，展現出美國 SEC 對 DeFi 的進化理解和製度適配的努力。
這項轉變不是簡單的放鬆監管，而是一次深層的治理邏輯革新，意在將 DeFi 從監管真空的實驗場轉變為可監管、可持續的金融生態。美國透過這套全新的監管框架，不僅有望重塑全球加密話語權，也為市場參與者指明了未來合規創新的路徑。 DeFi 的未來，或不再是抗拒監管的烏托邦，而是與制度協同共進的新方向，而 SEC 的新領導層正是這扇門的開啟者。
參考連結：
1.Remarks at the Crypto Task Force Roundtable on Decentralized Finance:
https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-defi-roundtable-060925 2.Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM [ 10 June 2025 ]:
https://en.adgm.thomsonreuters.com/sites/default/files/net_file_store/Guidance_-_Regulation_of_Virtual_Asset_Activities_in_ADGM(VER07.100625).pdf 3.Guidance - Fintech and the DeFi Note sector:
https://www.dfat.gov.au/international-relations/security/sanctions/guidance/fintech-and-defi-sector
