原文標題：Altcoins Look Dead. That’s the Setup.
原文作者：@arndxt_xo
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats
編按：比特幣持續創歷史新高，吸引機構大量買入，推動價格結構性上漲。 DeFi 正加速融合AMM 與貨幣市場，實現資產雙重利用，提升資本效率。跨鏈流動性層趨於扁平化，使用者體驗更順暢。穩定幣收益率競爭激烈，機構收益需求提升。同時，積分和身分驗證空投成為用戶成長新手段。 NFT 市場疲軟，資金較多流向具備實用性和獎勵機制的Meme，生態格局正逐漸演變。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：
山寨幣看起來已死透，這正是行情的佈局，市場發揮它最擅長的：考驗你的信念。
山寨幣相較於比特幣持續下跌，比特幣的市場主導權徘徊在週期高位附近，市場情緒分裂在觀望的無聊和對低市值幣種的激進渴望之間。這不是在喊明天就會迎來山寨幣牛市，別盲目恐慌跟風。
我們仍處於牛市
比特幣依然是主角。從ETF 資金流入到企業資金配置（GameStop、Trump Media、Strive），機構信心維持著比特幣引擎的火力。
這也是山寨幣表現疲軟的原因之一，因為比特幣在搶佔流動性。在這種敘事冷卻之前，以太坊和大市值幣種不會啟動，低市值幣更別想。
山寨幣季節會在比特幣主導權明確回落後開始——而不是還在周期高位盤整時。
週期重要，市場結構也同樣重要
確實如此：加密市場大致遵循一個4 年節奏，由比特幣減半、流動性狀況和技術採納週期驅動。如果你從更遠的角度看， 2025 年看起來像是這場遊戲的後半段，恰恰是拋物線行情開始出現的階段。
但這也是假突破頻傳的階段。 2021 年，山寨幣在以太坊跑贏比特幣後暴漲。現在呢？以太幣對比特幣仍顯疲軟。如果你在以太坊還沒反轉之前，貿然買入低市值幣，那你就是太早且風險暴露。
更聰明的做法是累積實力。關注哪些大市值幣種正在真正吸籌（如$AAVE、$UNI、$LINK）。
短期機會較好，但尚未確認
交易者關注關鍵區間是正確的。突破區間高點可能引發高風險山寨幣的上漲。但操作必須有紀律：
→ 以比特幣作為觸發訊號，而不是直接交易物件。
→ 選擇趨勢明確的現貨山寨幣如$HYPE、$AAVE、$CRV 做低風險押注。
→ 關注以太坊對比特幣的表現，沒有以太坊的強勢，就沒有真正的山寨幣季節。就是這麼簡單。
你不會一夜之間賺200 倍
真正的非對稱收益來自於搶先佈局，並且在真正累積價值的敘事中投入足夠資金：
· 鏈上永續合約（Hyperliquid、Virtual）
·有真實現金流的以太坊長期協議
·實際回購的DeFi 專案（AAVE）
· 鏈上原生贏家（Base、Solana、BNB－還不是小市值）
山寨幣季節的開啟順序是：比特幣創歷史新高（已完成），然後以太坊突破（等待中），大市值上漲（有跡象），中市值跟進，最後低市值直線上升。
我們現在大概處於第一階段和第二階段之間。
保持耐心，在回調時加倉。
每週更新
·資本效率是新的軍備競賽
AMM（自動做市商）和貨幣市場正在融合：EulerSwap 的「LP 作為抵押品」模型和Hyperdrive 的「借貸對抗投資組合」理念，指向了一個「閒置流動性不可接受」的未來。策略建議：在內容中強調這種融合－「每一筆資產都應該實現雙重收益」。
·比特幣DeFi 開始從敘事走向實用
Mezo 的比特幣支援的MUSD 和Liquity 分叉中cbBTC 的接受，顯示開發者終於把比特幣當成有用的抵押品，而不僅僅是數字黃金。如果你的受眾關注收益，可以把比特幣描述成「加密世界的新美國國債」——安全抵押且能產生收益。
·Hooks 和模組化基礎設施
Uniswap v4 的hooks（Gamma）和Bittensor 在EVM 上的Uniswap 移植，說明無許可擴展正催生類中心化交易所（CEX）功能。內容角度：預計客製化交易介面將會爆發——把你的推文定位為「為什麼hooks 讓每個DEX 都成了平台」。
·跨鏈流動性層在趨平
Malda 的跨鏈借貸、Katana 的VaultBridge，以及Starknet 的USDC-to-Bitcoin 橋接，全部以原生抽象取代了傳統橋接的使用者體驗。趨勢值得關注：流動性不再關心「在哪條鏈上」。建議內容切入點：「當使用者看不到鏈的存在時，鏈戰才真正結束」。
·穩定幣收益大戰加劇從TermMax 的19% 收益，到Ripple 的RLUSD 激勵，再到Pendle 的20 倍乘數，固定收益風格的DeFi 正快速成熟。針對超高淨值客戶（例如Libertas），強調「機構級收益，無託管妥協」。
·積分、任務和空投仍是成長關鍵
Lagrange 的可驗證AI 任務和Humanity 的掌紋門控暗示了抗Sybil 攻擊的獎勵系統。在行銷上，推崇轉向「身分驗證空投」，以區別於氾濫無序的空投活動。
·RWA 與機構橋樑持續擴展
Curve 在Plume，Origin 的營收回購，以及Ripple 的RLUSD，都將傳統金融機制融入DeFi 基礎設施。資產支持的敘事繼續吸引關注——在你的RWA 內容中突出透明度和真實收益。
敘事概覽比特幣正在刷新歷史新高，但大多數加密交易者情緒卻顯得異常疲憊。這種情緒分裂很合理：幾乎所有零售投資者關注的圖表都是山寨幣的，而這些幣種多數已在區間內震盪數月。加上夏季將至，交易員習慣了薄弱的訂單簿和突如其來的拋盤，因此推特時間線上充滿緊張情緒。
財政部黃金熱潮
我們彷彿回到了2020 年。過去一週內，GameStop、SharpLink、Strive、Blockchain Group，甚至Trump Media 共同預留超過30 億美元直接買入比特幣。他們的邏輯很簡單：在現金實際貶值5% 、長期債券幾乎保值的情況下，比特幣是五年內唯一擊敗通膨的主流流動資產。
這筆資產遷移影響巨大：
一是吸收現貨供應，正如年初ETF 資金流入那樣，使得每一顆新增聰更加難以獲得。
二是給基金經理人定了風險基準：「如果一個因炒作迷因股聞名的零售者投入5% 比特幣，我們為何不行？」
預計這會將以往的周期性反彈轉變為更具結構性的緩慢上漲。諷刺的是，比特幣表現越好，山寨幣季節越可能被推遲；主導權雖有見頂跡象，但真正持幣者是CFO，而非頻繁換倉的散戶。
資本效率戰爭：AMM 吞噬貨幣市場
當財務主管持續買入比特幣時，DeFi 設計者用五月消除了交換、抵押和固定收益之間的界線。
Euler 將Uniswap-v4 hooks 整合到其借貸引擎，使LP 代幣自動成為借貸抵押品——即時流動性，無閒置TVL。 Hyperdrive 讓Hyperliquid 交易者以USDe 或USDT 0 槓桿休眠永續合約抵押品，Malda 的ZK 驅動「隨借貸」層讓跨鏈橋成了使用者體驗細節。
潛台詞是，智能合約裡的任何資產都應該發揮兩次效用：一次用於敞口，一次用於收益。這讓協議用戶更黏性，專業套利者壓縮價差，降低風險向現實資產靠攏。
流動性遷移：悄悄興起的Layer-2
Hyperliquid 的TVL 每週攀升，Base 交易量在Virtual 生態中穩步增長，BNB 鏈DEX 數據爆炸增長（Polyhedra 的增長主要是機器人洗交易爭奪ZK 積分）。
以太坊依然是資金流重鎮，但這些流向的是：AAVE、UNI、LINK、PEPE 等大市值幣種。零售農場拋售季已轉移至側鏈，主網成了大街主道。
Meme 速度、回購與Beta 獵殺
AAVE 的治理驅動回購使代幣成了機構青睞的累積品，帶來了自春初以來最乾淨的現貨流入。 Meme 分裂為兩派：機構能介入的「輪動領頭羊」（PEPE、VIRTUAL、SPX 6900）和散戶投機的「棄票」（DINNER、Fartcoin），直到音樂停止。
一個有趣現象：Solana 上的資金流動更分散——MEW 的Robinhood 上市、JUP 持續水龍頭，以及像BRETT、KAITO 這樣的潛力股都在吸引關注。如果你做成長內容，強調這種碎片化可以區別於以太坊中心敘事。
NFT：被遺忘的前沿
Ordinal 熱度消退，交易量持平，「老鯨魚」也無力支撐底價。在沒有新的寬鬆政策，或沒有新故事將JPEGs 重新定位為實用工具而非炫耀資產之前，以前追逐NFT 的資金已轉向帶有積分體系的Meme。
