TL，DR
2025 年 5 月，美國宏觀經濟進入關鍵轉折期：通膨持續回落、就業維持韌性、聯準會政策轉向觀望，財政端「類 QE」操作壓低利率疊加貿易政策擾動與中美關係修復，共同推動市場風險偏好回升，或正開啟新一輪結構性資金重定價。
5 月加密市場資金活躍度顯著回升，日均交易量上漲近 16% ，總市值升至 3.56 萬億美元並呈結構性修復趨勢，BTC 與 ETH 領漲，USD 1 生態敘事項目持續吸引關注。
5 月宏觀政策緩和提振市場情緒，BTC 與 ETH 現貨 ETF 分別錄得 57.7 億美元與 3.17 億美元淨流入，穩定幣總流通量增加約 72.8 億美元，資金持續湧入支撐加密資產上漲。
5 月下旬，比特幣維持在關鍵阻力位上方，連續七週上漲並吸引大量機構資金流入，若突破$ 111, 980 有望衝擊$ 130, 000 。以太坊與 Solana 同樣展現強勁買盤，若成功突破當前阻力，短期目標分別指向$ 3, 000 與$ 220 ，整體市場延續結構性看漲趨勢。
5 月 USD 1 因「總統背書+RWA+穩定幣法案預期」等多重敘事走熱，穩定幣市值突破 21 億美元，生態項目代幣如 Lista、StakeStone 等亦強勢上漲，市場高度關注其潛在政策紅利。同時，Believe 平台憑藉著社交發幣機制和 Launchcoin 暴漲迅速躥紅 MEME 市場，但生態高度依賴平台幣表現，社群對其長期永續性存疑，熱度能否延續仍有待觀察。
《GENIUS 法案》推進迅速，標誌著美國兩黨在穩定幣監管上達成共識，法案設定嚴格發行資質、儲備與合規要求，意在強化美元錨定穩定幣的全球主導地位，並限制海外發行商與大型科技公司參與。同時，以太坊 ETF 質押核准在美國仍受監理機制爭議影響延後，但香港已率先放行質押服務，市場普遍預期美方後續也將跟進，利好 ETH 及質押相關資產。
1.宏觀視角
2025 年 5 月，美國宏觀經濟正處於關鍵轉捩點。通膨持續回落，勞動市場展現韌性，貨幣政策進入觀望期，貿易政策帶來新的不確定性，財政端則透過類 QE 操作與債務評級調整影響市場預期。在此背景下，加密市場表現出強勁的抗壓性，全球風險資產結構或將迎來新一輪重估。
1.通膨趨勢
4 月未季調 CPI 年率降至 2.3% ，低於市場預期的 2.4% ，創 2021 年 2 月以來新低，顯示價格壓力持續緩解。季度調後 CPI 月率錄得 0.2% ，亦略低於預期，短期通膨回升動能不足。同時，美國財政部啟動 400 億美元國債回購操作，市場普遍視為「類 QE」舉措，旨在透過回購已發行國債釋放流動性，並以低利率進行新一輪再融資。這項操作成為支撐風險資產價格的重要力量。
2、勞動市場
2025 年 4 月非農業新增就業 17.7 萬人，遠超過市場預期的 13.8 萬人，反映出就業市場的韌性。這項數據為聯準會維持政策觀望提供了依據。聯準會密切關注就業數據作為政策調整依據。就業持續強勁，一方面減緩了市場對衰退的擔憂，另一方面也削弱了年內多次超預期降息的可能性。
3.貨幣政策動態
聯準會主席鮑威爾表示將重新評估當前貨幣政策框架，並可能放棄「平均通膨目標」機制。他指出，頻繁的供給端衝擊（如關稅、地緣政治、能源轉型）正在改變傳統的政策環境，促使聯邦儲備銀行更注重結構性通膨風險。未來，聯準會或將延長高利率維持期，甚至透過擴表增持中長期國債以控制長期利率上行。政策基調將更具彈性，短期內不急於預防性降息，並強調將根據 PCE、CPI 及關稅影響等數據決定 6 月政策方向。
4.貿易政策與全球經濟展望
5 月初，川普宣布自 6 月 1 日起對歐盟商品加徵 50% 關稅，後雖延至 7 月 9 日，但高關稅威脅已對市場情緒造成衝擊。鑑於川普政府先前在貿易政策上的頻繁變動，市場對未來政策路徑的不確定性顯著提升。中美方面，中國央行於 5 月實施「降準+降息」組合政策，釋放 1 兆元流動性，並將政策利率下調至 1.4% 。此舉被視為新一輪寬鬆週期的啟動，市場對中美關係改善預期升溫，風險偏好同步提升。
總結
2025 年 5 月，美國經濟進入關鍵轉折期：
通膨持續回落，寬鬆預期升溫；
就業強勁支撐貨幣政策觀望；
財政政策「類 QE」操作，配合聯準會語調轉柔，共同壓低市場利率；
全球貿易摩擦再起，但中美關係修復提升市場風險偏好；
加密市場方面，隨著宏觀資金面邊際改善與 ETF 持續流入，比特幣價格突破歷史新高至$ 111, 959 。當前宏觀政策與全球金融趨勢的共振，可能正助力加密市場開啟一輪基於結構性資金重定價的新週期。
2、加密市場概覽
幣種數據分析
交易量日成長率
根據 CoinFGecko 數據，截至 5 月 27 日，市場日均交易量為 1, 174 億美元，較上一周期上漲 15.8% ，顯示資金活躍度持續回升，整體市場呈現出高波動特徵，期間多次出現單日交易量超 50% 增幅。在 5 月 6 日至 5 月 12 日及 5 月 21 日至 22 日兩個階段，交易量大幅拉升，單日交易量一度突破 1, 800 億美元，該期間 BTC 價格分別突破 10 萬美元、 11 萬美元，市場看漲情緒顯著升溫，短期內形成交易動能的集中釋放。
全市場市值日增長量
根據CoinGecko 數據，截止 5 月 27 日，加密貨幣總市值回升至 3.56 兆美元，較上月上漲 17.0% ，總市值顯著提升。其中 BTC 市佔率為 62.6% ，ETH 市佔率為 9.6% ，後者較上一週期成長 29.7% ，本輪資金對 ETH 的配置偏好持續增強。自 5 月 8 日起，總市值上升突破 3.3 兆美元，此後穩步上行，市場結構性修復趨勢明顯。
5 月新上熱門代幣
5 月新上線的熱門代幣中， VC 背景項目仍占主導，其中包括 Layer 2 類項目——SOPH、B 2 。此外，USD 1 作為 5 月熱門敘事之一，穩定幣 USD 1 及其關聯項目如 B、Lista、Staketone 等同樣獲得市場廣泛關注。
3、鏈上數據分析
3.1 BTC、ETH ETF 流入流出量分析
5 月 BTC ETF 流入 57.7 億美元
5 月，隨著美國與多國就關稅政策達成階段性暫停協議，市場情緒顯著回暖，推動比特幣價格強勢反彈並創下歷史新高，達到$ 111, 959 。截至 5 月 28 日，比特幣月內價格從$ 94, 212 上漲至$ 108, 969 ，漲幅約 13.5% 。同時，比特幣現貨 ETF 資金整體呈現淨流入趨勢， 5 月累計流入約 57.7 億美元。
5 月 ETH ETF 流入 3.17 億美元
以太坊方面，受惠於 Pectra 升級的預期和宏觀政策緩和，價格漲幅更為顯著。截至 5 月 28 日，ETH 從月初的$ 1, 794 上漲至$ 2, 635 ，漲幅達 31.9% 。以太坊現貨 ETF 同樣吸引資金流入， 5 月淨流入約 3.17 億美元。
3.2 穩定幣流入流出狀況分析
5 月穩定幣流入約億美元——主要流入來自 USDT 和 USDC
5 月隨著美國暫停關稅政策，宏觀政策的緩和使得加密市場出現了較大幅度的回檔。穩定幣市場依舊延續了強勁的成長動能。其中，USDT、USDE、DAI 成為本月成長的主要驅動力，穩定幣總流通量增加了約 72.8 億美元。
4.主流貨幣的價格分析
4.1 BTC 價格變動分析
比特幣正在努力維持在$ 109, 588 以上，顯示每次小幅回檔都會有買盤介入。比特幣已連續上漲七週，如果買方能夠將這一趨勢延續到第八週，將為進一步上漲鋪平道路。機構投資者看到了長期機會，因此繼續將資金注入比特幣交易所交易產品。 CoinShares 於5 月26 日報告稱，比特幣ETP 在上週錄得29 億美元的資金流入，佔2024 年總流入量的四分之一。
比特幣多頭正在努力推動並維持價格在$ 109, 588 以上，表明每次回調都被買入。上升的移動平均線和接近超買區的RSI 指出，最輕鬆的阻力方向是上漲。如果買方能夠將價格推高至$ 111, 980 ，BTC/USDT 交易對可能飆升至$ 130, 000 。
在下檔方面， 20 日EMA（$ 104, 886）是需要關注的關鍵支撐位。如果價格跌破並收於20 日EMA 以下，可能會誘使短期投資者獲利了結，從而導致價格下跌至心理關口$ 100, 000 ，買盤預計會在此位置形成強勁支撐。
4.2 ETH 價格變化分析
以太坊於5 月25 日從20 日EMA（$ 2, 425）反彈，顯示在較低價位有強勁需求。多頭將再次試圖突破$ 2, 738 的阻力位。如果成功，ETH/USDT 交易對可能飆升至$ 3, 000 ，儘管空頭可能會在$ 2, 850 附近嘗試阻止上漲。
如果價格從目前水準回檔或遇到阻力並跌破20 日EMA，則表示多頭的控制力正在減弱。在這種情況下，價格可能會跌至$ 2, 323 ，然後再跌至$ 2, 111 。
4.3 SOL 價格變動分析
Solana 於5 月25 日在20 日EMA（$ 169）獲得支撐，表明市場情緒仍然積極，交易者在小幅回調時買入。多頭將再次試圖突破$ 188 的阻力位。如果成功，SOL/USDT 交易對可能飆升至$ 210 ，並可能達到$ 220 。
然而，賣方需要將價格跌破20 日EMA，以防止進一步上漲。價格跌破該支撐位後，可能會下探至50 日SMA（$ 151），該水平可能會充當強力支撐。如果從50 日SMA 反彈，則可能會導致價格在$ 153 到$ 188 之間震盪整理一段時間。
5.本月熱點事件
USD 1 生態
5 月中旬隨著 BTC 的價格突破歷史新高以及幣安上線 USD 1 後導致其熱度飆升，USD 1 生態合作項目也隨之受到市場關注。截至 2025 年 5 月 28 日，USD 1 穩定幣的市值已突破 21 億美元，躍升為第七大穩定幣。雖然在 USD 1 在機制設計上與其他主流穩定幣如 USDT、USDC 並無顯著差異，但其核心優勢在於由川普家族主導的 WLFI 發行，是首個總統背書的穩定幣項目。
目前 USD 1 的主要敘事圍繞著「總統背書+ RWA 賽道+ 穩定幣法案預期」展開，WLFI 官方定位 USD 1 主要是針對於機構用戶，對於散戶投資者說參與 USD 1 生態的項目則是更好的受益機會。近期 Buildon、Lista DAO、StakeStone、Haedal、Cookie 等多個 USD 1 的合作夥伴相關代幣價格大幅上漲，推動了市場對「WLFI+USD 1 」概念的高度熱捧。若後續美國穩定幣法案成功通過，USD 1 作為總統親自背書的穩定幣項目與其深入合作的項目有望在未來的加密生態中佔據更加重要的地位。
Believe 晉升成 MEME 平台新貴
截至 5 月 28 日，Believe 平台的核心代幣 Launchcoin 從月初的$ 0.014 上漲至最高$ 0.36 ，市值一度接近 3.1 億美元，成為近期漲幅最大的 MEME 幣之一。該平台由 Ben Pasternak 創建，主打「社交資產化」概念，用戶只需在 X 平台髮帶有$TICKER 並@launchcoin 的推文，即可自動觸發代幣發行。
憑藉創新發幣機制和 Launchcoin 的暴漲，Believe 平台活躍度迅速上升，Dupe、Goonc 等幣種跟隨上漲，平台新發幣數量躍升至 MEME 平台第三。然而，Believe 官方過度支持的代幣$YAPPER 上線後暴跌超 66% ，引發社區 FUD，生態熱度隨之驟降。截至 5 月 28 日，Believe 共發行逾 2.7 萬個代幣，總市值約 2.9 億美元，其中 Launchcoin 貢獻近 63% ，其交易額佔生態總量近 72% 。可以看出，平台幣熱度嚴重依賴LAUNCHCOIN 的市場表現。然而，該平台幣被指缺乏分紅和實際應用場景等賦能，社區對其長期可持續性存在較大疑慮。一旦市場熱度難以維持，投資者信心或迅速下滑，有踩踏風險。
整體來看，目前 MEME 市場平台高度同質化，Believe 雖透過 X 發幣簡化流程，但並未改變 MEME 發行邏輯。未來能否維持熱度，將取決於其是否能持續創新或打造真正具財富效應的項目。
6、下個月展望
穩定幣法案審核進展
本月穩定幣《GENIUS 法案》以 69 票贊成、 31 票反對的結果通過辯論動議，進入修訂程序。隨著眾議院和參議院的穩定幣法案的快速推進，兩黨在加密資產監管問題上的達成罕見的共識，法案可能有望在 2024 年Q4完成立法程序。
《GENIUS 法案》的核心包括發行資格限制、儲備金要求、合規義務、使用者保護及國際適用性等關鍵內容。法案規定，只有特定金融機構才能發行支付型穩定幣，所有穩定幣需 100% 以高流動性資產支持，並嚴格隔離客戶資產。發行商須每月揭露儲備情況，接受註冊會計師審計，且高階管理人員對資訊真實性承擔法律責任。同時，發行商需建立完整的反洗錢與制裁合規體系，並對交易活動進行記錄與監控。法案也對海外發行商和大型科技公司設限，要求其遵循美國同等監管標準，以防止系統性風險和市場壟斷。在消費者保護方面，持幣者在發行機構破產時享有優先清償權，並禁止官員在任期內參與穩定幣業務。此外，法案明確支付型穩定幣不屬於證券或大宗商品，排除 SEC 與 CFTC 監管重疊。
《GENIUS 法案》不僅是穩定幣的監管框架，更是美國透過推動美元錨定的合規穩定幣發行、吸引全球資本流向美債、限制境外發行主體，全面強化數位美元國際主導地位的戰略舉措。目前香港已經通過了《穩定幣發行人條例草案》，為香港的穩定幣市場定下了第一個完整監管框架。根據先前比特幣現貨 ETF 的經驗美國大概率之後就會緊接著通過相關的法案。在此背景下，未來合規性強的穩定幣項目可望獲得更大的市場認可。
以太幣 ETF 質押審批進展
4 月 14 日，SEC 推遲了灰階以太坊信託 ETF（Grayscale Ethereum Trust ETF）和 Grayscale 以太坊迷你信託 ETF（Grayscale Ethereum Mini Trust ETF）的決策至 6 月 1 日，最終決定的截止日期為 10 月底，推遲的原因涉及質押和實物申購/贖回機制的監管問題。相較之下香港以太坊 ETF 質押的進展較為快速， 4 月 11 日，博時基金發佈公告，博時Hashkey 虛擬資產以太坊ETF 獲得監管批准，從2025 年 4 月 25 日開始可以質押最多30% 的以太坊持倉。 4 月 18 日，華夏基金即將為其以太坊現貨ETF 推出質押服務，成為香港第二家提供此類服務的基金。
結合先前比特幣及以太坊 ETF 核准的經驗來看，香港通常領先美國，因此在香港率先放行質押後，市場普遍預期美國監管層亦將在不久後就相關機制達成監管框架，推進以太坊現行 ETF 最終獲批。此舉一旦實現，不僅將推動以太坊作為資產類別的機構化進程，以太坊以及以太坊質押相關的資產如 Lido、Eigen 等可能會迎來新一波的市場熱度。
