原文來源：美元急速貶值！比特幣元老Jack Mallers：各國貨幣危機！ 42000 比特幣航空母艦！
整理編譯：Daisy，ChainCatcher
編按：
本文整理自Jack Mallers 與主持人David Lin、Bonnie Chang 的影片訪談。 Jack Mallers 是比特幣支付平台Strike 創辦人和投資公司21 Capital 的聯合創始人兼首席執行官，長期致力於推動比特幣在全球支付與資本市場中的實際應用。
在訪談中，Jack 深入探討了比特幣作為全球儲值工具的邏輯基礎，解析了「每股比特幣（BPS）」與「比特幣收益率（BRR）」等全新指標，並指出21 Capital 與傳統ETF 的本質差異。他也分享了Strike 在不同國家如何根據本地需求靈活建構產品，以及比特幣制度化背後的政治與宏觀背景。
以下內容為訪談的整理與編譯。
TL;DR:
貨幣本質是儲存與交換勞動的工具，比特幣是目前最優的儲值選擇。
在債務與赤字壓力下，比特幣作為稀缺資產的價值愈加凸顯。
美元輸出模式正在瓦解，比特幣在全球儲值體系的地位日益凸顯。
波動是獲取報酬的前提。
風險不等於波動，真正的風險是系統性失敗。
21 Capital 推出「每股比特幣（BPS）」與「比特幣收益率（BRR）」指標，重構資本市場評估系統。
與ETF 不同， 21 Capital 透過營運提升投資者比特幣曝險，而非靜態持有。
比特幣規則由全球節點共識決定，無法被政府或機構竄改。
比特幣不是政治押注，而是建立在數學與自由的金融體系。
真正的風險不是波動，而是中心化、信任對手方的系統性失敗。
比特幣的價值邏輯與全球貨幣格局
Bonnie：你認為美元購買力持續下滑、美國被動削弱貨幣。這種趨勢會否自然推動全球轉向比特幣，還是需要金融危機或戰爭等重大事件促成轉變？
Jack：貨幣和其他商品一樣，在自由市場中競爭存在優劣。但與消費品不同，貨幣的功能是儲存和交換人的時間與勞動。即使沒有危機，人們也會自然選擇最優的儲值工具。比特幣在這方面具備顯著優勢。
Bonnie ：你提到比特幣有400 到500 倍的成長潛力，這項估算基礎是什麼？
Jack ：我並非預測價格，而是分析比特幣面對的市場規模。全球資產總值約900 兆美元，其中約一半用於儲值。也就是說，人類正尋找儲存400 至500 兆美元價值的工具。比特幣是當前最有潛力的儲值載體，既是技術進步的產物，也是價值儲存方式的革新。相較之下，全球股市僅約150 兆美元，把比特幣與股票或以太坊類比，嚴重低估了它的潛力和定位。
David ：川普上任後比特幣價格未見上漲，令部分投資人失望。你對此感到意外嗎？
Jack ：我並不意外，因為市場預期錯誤。他們以為川普上任會帶來流動性擴張，實際情況卻是收緊。在理解當前局勢需回溯二戰後，美國憑藉黃金儲備成為全球儲備貨幣發行國，透過輸出美元、進口商品建立起「印紙換實物」的體系，逐步從製造業轉向金融主導。這一結構如今已難為繼。川普重提製造業和財政平衡，正是回應債務和結構性赤字問題。在這種背景下，比特幣作為稀缺資產的價值愈發突出。
David ：有人認為比特幣與股市高度相關，也有人認為其走勢更受全球M2 貨幣供應影響。你怎麼看？
Jack ：我更認可比特幣與全球M2 關係密切。在美元貶值背景下，多數資產價格上漲，表面相關性實為共同受貨幣政策驅動。比特幣是監控法幣流動性的敏感指標，它結合了技術屬性與對抗貨幣超發的能力。例如，中國的貿易順差資金流入美股和房地產，推高資產價格，加劇泡沫和貧富差距。一旦這類資本不再流入美股，比特幣將脫離股市走勢，展現獨立價值。它不依賴獲利或估值，而是回歸真實需求和稀缺性。
Bonnie ：如果比特幣成為主流儲值工具，它將如何影響人力資本、股票和房地產的估值？
Jack ：比特幣的工作量證明機制使其成為“能量貨幣”，必須透過時間與能源創造，具備稀缺性與抗通膨能力。當人們能夠儲蓄和規劃未來，社會會更穩定。而貨幣越難以被製造，社會越能承受不確定性。
Bonnie ：你幾乎不持有美元，這是如何實現的？
Jack ：我不持有長期貶值的資產，只保留表現最好的。我透過Strike 以比特幣收薪、貸款和支付帳單，既保留資產，又滿足流動性需求。這樣的服務正讓比特幣變得更實用。
David ： Peter Schiff 認為比特幣沒有內在價值，波動大就是高風險。你如何回應這種觀點？
Jack ：波動是獲得報酬的前提。夏普比率衡量的是波動帶來的收益，如果高波動伴隨高回報，那就是值得的。風險不等於波動，真正的風險是系統性失敗。而比特幣基於數學運行，不依賴對手方，本質上反而更低風險。
Bonnie ：對一般人而言，比特幣比銀行帳戶更難管理，如何解決私鑰遺失或被駭的擔憂？
Jack ：比特幣的獨特之處在於使用自由。你可以自行保管私鑰，也可以選擇託管。
雖然我鼓勵使用者增強主權意識，但關鍵在於它提供了選擇權。這種完全掌控資產的能力，在其他金融體系中是沒有的。
David ：過去十年，比特幣的夏普比率優於多數資產。為何機構配置仍偏低？
Jack ：機構配置比特幣的過程是緩慢的，但趨勢向上。
人們常高估短期變化，低估長期影響。儘管機構結構複雜，但我看到資本市場對比特幣的需求持續上升，配置比例將持續提高。
Bonnie ：你們正在開發比特幣相關產品，對嗎？
Jack ：是的。目前市場中缺乏具備機構實力的比特幣代表，我們希望以藍籌資質和規模進入。我們不僅持有數十億美元的比特幣，還有強大的資本與華爾街資源，更重要的是，我們專注於建立產品，而非單純囤幣。作為比特幣協議的參與者，我們了解技術與成長機會，目標是在技術與資本市場之間建立橋樑，推動「每股比特幣」的成長。
21 Capital：打造「每股比特幣」的成長模型
Bonnie ：接下來有什麼時間安排或計畫可以分享？
Jack ：我們正推進與Cantor Equity Partners 的SPAC 合併上市，尚在審批中。 XXI 股票是我們首個產品，我的重點是推進上市流程，並向大眾傳達我們的業務理念與比特幣的價值。
David ：大型機構持有大量比特幣是否會威脅其去中心化精神？你怎麼看？
Jack ：比特幣的設計決定了持有多少並不影響控制權，這與權益證明機制不同。它是一個無需許可的系統，任何人都可自由參與，無法排除特定持有者。規則面前人人平等，這正是比特幣的本質。
David ：你們計劃將公司公開上市，在交易所掛牌嗎？
Jack ：是的，我們已申請與Cantor Equity Partners 合併上市，股票代號為XXI，目前仍在審批中。
David ：作為以比特幣為核心的公司，你們會考慮對沖價格波動嗎？
Jack ：我們不會對沖比特幣資產。公司引進「每股比特幣（BPS）」和「比特幣收益率（BRR）」作為新衡量標準，重在提升單位股所代表的比特幣數量。我們長期持有、不賣幣，目標是打造以比特幣為核心的成長型資本市場工具。
註：
每股比特幣（BPS）：指一家公司每一股股票所代表的比特幣數量，用於衡量股東的實際比特幣曝險，類似於傳統財務中的每股盈餘（EPS），但以比特幣計量。
比特幣收益率（BRR）：指以比特幣計價的成長率，用於衡量公司在不出售比特幣的前提下，透過營運提升比特幣資產的能力。
David ：你提到BRR 概念，那21 與比特幣ETF 有何不同？
Jack ：投資21 是投資一家積極營運的公司，目標是提升每股比特幣。相比之下，IBIT 等ETF 是靜態敞口，買入和持有的比特幣數量不會改變。而21 透過融資和業務成長不斷擴大比特幣敞口。我們結合藍籌資質與新創潛力，致力於讓股東隨比特幣共同成長。
David ：你也是Strike 的CEO，這兩家公司未來有交集嗎？
Jack ：沒有交集，Strike 和21 是完全獨立的。 Strike 面向消費者，提供如貸款、交易、託管等服務；21 面向資本市場，專注於比特幣投資工具，定位和目標不同。
Strike 的產品策略與全球落地實踐
Bonnie ：在貨幣不穩或銀行薄弱的國家，Strike 如何經營？
Jack ：我們按地區客製化產品。在美歐等地，支援本地法幣與比特幣；在拉丁美洲和非洲，因法幣不穩，用戶更偏好USDT + 比特幣組合。我們以使用者需求為導向，聽他們要什麼就做什麼，這是我們成功的關鍵。
David ：面對更友善的加密監管環境，你會調整策略嗎？
Jack ：友善的監管環境有利於創業，我也很高興能在美國發展。但比特幣不依賴任何政治人物，它是去中心化的技術，超越黨派和政局。真正有價值的東西不靠誰站台。
David ：監管放鬆後，若銀行提供加密服務，你會擔心被取代嗎？
Jack ：我不擔心。傳統銀行缺乏對比特幣的理解和產品能力，而我們有。關鍵是專注自身，把事做到最好。五年前我也被質疑過，但我們還是堅持了下來。就算哪天Jamie Dimon（摩根大通董事長兼執行長） 成了比特幣銀行家，我也樂意再來討論。
不可更改的協議：比特幣如何自我守護
Bonnie ：如果政府或機構大量持幣，有可能聯合修改比特幣2100 萬枚的上限嗎？
Jack ：不可能。比特幣規則由全球運行節點共同決定，沒人能單方面更改。歷史上試圖修改的人最終只能分叉，結果價值大幅縮水。比特幣的中立性和不可更改性是其核心。一旦改變規則，它就失去價值。激勵機制也促使參與者維護系統而非破壞，總量上限幾乎不可能被修改。
Bonnie ：你對比特幣的認知有哪些轉變？
Jack ：起初我把比特幣當作PayPal 的競爭者，後來才意識到它是一種用於儲存時間與能量的核心技術。它讓我重新了解貨幣的意義，以及強硬貨幣對社會協作和長期發展的價值，也深刻影響了我的財務觀和決策方式。
David ：你現在還會用比特幣買披薩嗎？
Jack ：不會。我用信用卡消費，再透過Strike 抵押比特幣還款，這樣既保留比特幣，又滿足日常開支。比特幣是儲蓄工具，美元才是用來花的。
David ：如果我用比特幣請你吃披薩，你會接受嗎？
Jack ：不會，我不會用優質貨幣換取貶值資產。數據顯示，長期持有比特幣可降低生活成本。 2011 年買房需180 萬枚，如今只需4.7 枚。比特幣越存越值錢，美元越花越縮水，所以我存比特幣，花美元。
