原文作者：Bridget Harris
原文編譯：深潮TechFlow
2024 年，Tether 光是150 名員工就創造了140 億美元的利潤，相當於每位員工貢獻了9,300 萬美元。這一驚人的效率讓許多人認為，Tether 可能是全球營運效率最高的公司。
那麼，這家穩定幣公司是如何實現這項壯舉的呢？
Tether 去年創下了140 億美元的利潤，超過了輝瑞、特斯拉和貝萊德。而這一切的實現，既沒有依靠廣告，也沒有依賴大量員工，靠的僅僅是一款大家可能都沒怎麼留意的產品——穩定幣USDT 。
如今，USDT 的流通量已達1,470 億美元，遙遙領先其他穩定幣，成為全球使用最廣泛的穩定幣。不僅如此，Tether 還在人工智慧、私人通訊和神經技術等領域展開了雄心勃勃的探索。
每當有人購買USDT，Tether 便將收到的現金用於獲得收益，這些資金主要用於投資美國國債。
2024 年，Tether 成為美國國債的第七大買家，甚至超過了加拿大、中國台灣和挪威等國家和地區。而且其成長速度仍在加快：去年USDT 的總發行量達到450 億美元，年增57% ，而2025 年第一季USDT 的用戶成長了13% 。
儘管Tether 以往以低調著稱，但隨著美國監管環境向對其有利的方向轉變，該公司如今開始更多地分享其未來願景。
穩定幣本質上是以區塊鏈為基礎發行的數位美元，與美元以1: 1 的比例掛鉤。它們為全球提供了有效獲取美元的途徑，既可以作為儲蓄手段，也能顯著提高資金流動的效率，尤其是在跨境支付方面。
目前排名第二的穩定幣是Circle 的USDC，其流通量為620 億美元，不到USDT 的一半。 USDC 更專注於支付合規和機構採用。與USDT 在美元獲取有限的國際市場中佔據主導地位不同，USDC——最初由Coinbase 和Circle 聯合推出——在美國市場更受歡迎。
Tether 的CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）是一位40 歲的意大利計算機科學家，自稱是個“簡單的人”，對競爭對手毫不在意。
他在本月稍早接受《福布斯》採訪時表示：「他們並沒有代表穩定幣的真正用例。」
在他看來，穩定幣的核心價值在於為經濟不穩定國家的人們提供一種可靠且可實際使用的貨幣。例如阿根廷、土耳其和奈及利亞等國家的個人。這些地區因本幣快速貶值，儲蓄幾乎變得不可能，因此迫切需要獲取美元。
儘管USDT 的主要使用場景仍集中於新興市場，保羅也正在探索推出一款專門面向美國機構的本土穩定幣。
「這對我們的競爭對手來說會有多『有趣』呢？」他在《富比士》的採訪中調侃道。
Tether 業務中一個特別之處，在於其與美國傳奇金融機構Cantor Fitzgerald 的合作關係。幾年前，當其他美國公司都不願接觸Tether 時，Cantor 就成了其銀行合作夥伴。當時，Tether 因部分USDT 背後的儲備包括中國企業債券而備受爭議。
儘管存在種種爭議，Cantor 還是冒險與Tether 建立了合作。最近，Cantor 以6 億美元購入了Tether 5% 的股份，這個估值顯然是存在大幅折扣的。此舉或許部分是為了感謝Cantor 在早期的支持。值得注意的是，Cantor 的前主席兼CEO 霍華德·魯特尼克（Howard Lutnick）現任川普政府的商務部長。
在最近的一次比特幣會議上，針對外界對Tether 的批評，魯特尼克回應道：「他們說Tether 是中國人擁有的。實際上它是Giancarlo 擁有的，他是意大利人，這兩者存在區別。」
（註：Giancarlo 是Tether 的財務官，擁有Tether 約47% 的股份。資料來源： Forbes ）
Tether 與Cantor 之間的密切關係，以及這筆優惠交易的背後原因是什麼？ ——秘密在於Cantor 的特殊身分：它是美國僅有的24 家可以直接與聯準會交易的一級交易商之一。
從實際操作上看，這意味著如果大量用戶試圖將USDT 兌換為美元，Tether 可以立即滿足需求。因為作為一級交易商，Cantor 幫助聯準會維持政府債券市場的流動性，這賦予了Cantor 直接與聯準會交易的管道。當Tether 需要現金時，Cantor 可以直接向聯準會出售美國國債，無需延遲，也無需中間商。
換句話說，Tether 透過全球最安全、流動性最強的資產，獲得了即時獲得美元的能力。這種「火力」是任何其他穩定幣發行商都無法企及的。
Tether 的強勢地位並非偶然。 2022 年，Tether 曾遭到Sam Bankman-Fried 及其公司FTX 的攻擊。他們在短短兩天內累積數十億美元的USDT 並拋售，試圖引發類似銀行擠兌的危機。最終，Tether 成功應對了高達70 億美元的贖回需求——相當於當時流通量的10% 。
Tether CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在最近的《Odd Lots》節目中指出， 48 小時內的10% 擠兌足以讓大多數金融機構破產，而Tether 卻「毫髮無損」。
從某種意義上講，Tether 對美國國債利率的波動也有一定的抗性：通常，當利率下降時，經濟活動會增加，這會推動Tether 的存款和USDT 流通量的增長（儘管收益率可能降低，但更多的資金仍能帶來可觀的收益）。而當利率上升時，Tether 則可以透過更高的儲備收益率直接提升利潤。
儘管兩者未必完全抵消，但這種結構性動態對Tether 來說是一種優勢。
Tether 的批評者常常指責公司從未接受過正式審計，並猜測USDT 可能被用於犯罪和洗錢。對此，保羅通常會舉出一些案例，說明非法資金往往能夠在銀行、信用卡網路和支付處理器中未被察覺地流動，直到進入Tether 系統才被標記和凍結。 Tether 迄今已協助美國超過400 次執法行動，並與來自50 個國家的230 個機構合作。
保羅也認為，在南美洲和非洲等地區，Tether 其實是美元化過程中的最後一道防線。在這些地區，「幾乎看不到美國的存在，」他在《Odd Lots》節目中提到，「除了麥當勞。」
「在這些地方，醫院、學校、圖書館和機場都是由中國建造的，」保羅說。他也提到，中國正推動一種以黃金為支撐的數位貨幣，用於支付這些基礎設施項目的所有員工。這項舉措如果成功，將威脅美元作為儲備貨幣的地位，並最終削弱美國的全球政治影響力。
在非洲的村莊，Tether 正在建造一個帶有太陽能電板的小型站點，供人們以每月3 USDT 的價格租用電池。在這些地區，電力資源極為稀缺，有6 億人無法獲得可靠的電力供應。考慮到這些村莊的平均月薪約為80 美元，這種3 USDT 的訂閱服務對當地居民來說非常划算。類似的舉措也出現在南美洲，當地的小型商店已經開始接受USDT 支付。這些管道不僅成為USDT 的基層分發機制（有利於Tether 的業務成長），也在無形中推動了美元的全球影響力（對美國政府來說是個好消息）。
Tether 的野心並不僅限於穩定幣業務。該公司還投資了人工智慧資料中心，例如Northern Data，該中心擁有24, 000 個GPU。此外，Tether 也正在開發一個名為Keet 的點對點（P2P）聊天應用程式。
歷史上，點對點應用的主要問題在於糟糕的使用者體驗，而Tether 正在努力解決這個問題。 「我們正在尋找用戶體驗（UX）問題的解決方案，最終希望實現與WhatsApp 相同的用戶體驗——但完全是P2P 的，」Tether 的CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）透過Zoom 會議表示。支援Keet 的Holepunch 協定實際上是一個廣泛適用的點對點標準，可用於建立多種去中心化系統。
「如果我們能夠突然建立一系列應用——從社交媒體、訊息傳遞到企業應用，不僅能將基礎設施成本降低97% ，還能提升隱私，並確保數據歸屬於它的真正用戶，那會怎樣？」
此外，Tether 還開發了一個名為Hadron 的平台，用於資產的代幣化；推出了自託管的開源錢包；並投資了一家腦機介面公司。
從員工人數來看，Tether 團隊規模不大，只有150 人，但忠誠度非常高。 「當我們經歷最艱難的時刻時，我的團隊裡沒有一個人離開，」保羅在一次Cantor 加密會議上提到。
他部分將這一點歸功於Tether 曾主要僱用來自新興市場的人才。 「他們知道什麼是最重要的……他們願意為我們工作，因為他們看到我們確實在努力解決他們面臨的真實問題，而不是那些富裕世界認為他們有的問題，」保羅解釋道。
保羅認為，Tether 是一家百年難遇的公司，因為它能夠「將打造卓越技術與獲利需求分開」。換句話說，公司可以專注於創新（不限於USDT），而無需擔憂短期獲利壓力。由於USDT 帶來的豐厚收入，Tether 有能力開發「最瘋狂的技術」，而無需急於從中獲利。
「我們將自己開發的技術作為分發層，用來支持我們的『 golden goose（搖錢樹）』—— USDT。我認為沒有其他公司能做到這一點。」Tether CEO 保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）在採訪中說道。
「我們的技術越能賦能用戶，我們的核心產品就越能取得成功。這與傳統科技公司截然不同——它們為了賣出更多產品，往往需要將用戶困在牢籠裡。」
Tether 故事中最令人欣慰的部分是，它的領導階層始終未曾忘記加密貨幣的初心。 「機構會為了一個基點( 0.01% ）的利益背叛你，」保羅在Odd Lots 節目中提到。這種態度曾是整個加密社群在產業新創時期的共識，但如今卻逐漸被遺忘。將權力從剝削的機構轉移回個體，這正是加密貨幣誕生的初衷。
有趣的是，如今加密領域最富有、最有影響力的人之一，依然忠於這些最初的原則，而那些為了追逐金錢而背棄初心的人，卻往往以失敗告終，甚至銼鐺入獄。同樣罕見的是，一家如此賺錢的公司，居然能這樣實際幫助用戶群：那些在新興市場中原本無法接觸到穩定貨幣的人。而這一切都源自於保羅真誠的信念：「我希望Tether 被視為…對世界的正面貢獻。」
談到他對Tether 的願景，保羅說：「過去20 年對西方世界來說非常美好，但我不認為未來10 到15 年對西方世界會同樣穩定。我們是一家穩定幣公司……但或許我們更是『穩定公司』。我們的技術旨在為社會帶來穩定，這種穩定可以從貨幣開始。」
