Hyperliquid 正式宣布進軍美國，Perp DEX 的合規終局來了？
- 核心觀點：Hyperliquid 透過 HIP-3* 白名單機制首次打通美國合規市場路徑，Kraken 母公司 Payward 旗下持牌實體將成為首個受 CFTC 監管的部署方，為美國客戶提供鏈上永續合約交易。
- 關鍵要素：
- Payward 計劃成為首個受 CFTC 監管的 HIP-3* 部署方，Bitnomial 負責部署管理市場及清算結算，NinjaTrader Clearing 作為 FCM 承載客戶帳戶。
- HIP-3* 在原有 HIP-3 框架上增加鏈上白名單功能，部署者可在完成客戶身分核驗後授予錢包交易權限，滿足機構准入與風控需求。
- 8 月 Hyperliquid 測試網已出現「Kraken HIP-3 test DEX」部署，測試白名單、撤單、只減倉訂單與抵押品轉移等功能。
- Lighter 選擇另一條入美路線：計劃 2026 年 11 月自行向 CFTC 申請 DCM 和 DCO 資格，將牌照與經營責任建立在自身一側。
- Lighter 與 Robinhood 錢包合作在第三季度貢獻約 13% 全網交易量，其策略為牌照擴容與分發擴展相互配合。
- HIP-3* 若獲准運營，將為傳統金融與科技機構提供可評估的實際案例，推動其構建自有合規市場。
Hyperliquid 進入美國市場的方式，已經基本明確。
Kraken 母公司 Payward 計劃成為首個受 CFTC 監管的 HIP-3* 部署方，使用 Hyperliquid 的基礎設施，為美國客戶提供永續合約交易。Hyperliquid 最新公告披露了具體安排：Bitnomial 負責部署和管理市場、清算與結算合約，NinjaTrader Clearing 負責承載客戶帳戶。
Jeff 隨後公開表達了對合作的支持，稱 Kraken 是值得信任、認同加密技術理念的交易所，期待雙方把基於 Hyperliquid 的鏈上衍生品帶到美國。
HIP-3*
熟悉 Hyperliquid 的讀者，對 HIP-3 應該不陌生。外部團隊可以利用這套框架，在 Hyperliquid 上部署自己的永續合約市場。HyperCore 提供底層交易能力，部署者決定上線什麼合約、使用什麼預言機，以及設定多高的槓桿。
市場可以由不同團隊經營，底層使用同一套鏈上基礎設施。
但要服務美國客戶，經營者還需要解決另一組問題：誰有資格進入市場，客戶身份由誰核驗，帳戶出現風險時由誰處理。
持牌機構必須能夠管理自己的客戶，而不是像主站一樣，只需要連接一下錢包。
HIP-3* 就是在原有 HIP-3 上增加一組可選功能，讓部署者能夠經營帶有准入要求的市場。它的核心是鏈上白名單，由部署者或其子部署者管理。機構可以在完成客戶身份核驗後，把符合條件的錢包加入名單，開放交易權限。
HIP-3* 功能是否啟用，由部署者決定。Hyperliquid 官方強調，它是對 HIP-3 的增量擴展，現有市場維持原樣。美國持牌機構可以使用許可市場，其他部署者則繼續按各自的方式運營。
這條路線此前已經留下過線索。8 月 Hyperliquid 測試網上就出現了名為「Kraken HIP-3 test DEX」的部署，測試內容包括白名單、撤單、只減倉訂單與抵押品轉移。這些功能對應的，正是機構對客戶准入和帳戶風控的需求。
Hyperliquid 因而能夠保留基礎設施的開放性，同時給需要管理客戶身份和交易權限的機構提供了工具。
Kraken 的布局
公告中除了 Kraken 還出現了幾個比較陌生的名字： Payward、Bitnomial、NinjaTrader。
Payward 是 Kraken 的母公司，也是這次業務安排的集團主體。具體承擔美國市場職責的，則是旗下 Bitnomial 和 NinjaTrader Clearing。
Bitnomial 擁有兩類經營牌照資格，DCM 和 DCO。前者是指定合約市場，負責合約上市、市場運行與交易監控；後者是衍生品清算機構，負責清算、保證金及結算安排。按照最新公告，若獲得批准，Bitnomial 將成為 HIP-3* 部署方，創建、擁有和管理相關市場，並清算、結算合約。
NinjaTrader Clearing 的身份是 FCM，即期貨經紀商。它承擔客戶帳戶這一側的職責，為客戶提供進入市場的通道。是帳戶、客戶資金和相關風控等業務對應的經營主體。
這也是 Kraken 與 Hyperliquid 合作的價值。Payward 已經擁有客戶入口和受監管實體，Hyperliquid 已經有可供調用的交易基礎設施。雙方將各自已有的能力接在一起，共同組織起一套面向美國客戶的永續合約業務。
Lighter 的入美路線
同樣瞄準美國市場的 Lighter，選擇了另一種組織方式。
按照第三季度投資者會議披露的計劃，Lighter 準備在 2026 年 11 月向 CFTC 提交申請，爭取 DCM 和 DCO 兩類資格，推進覆蓋永續合約和期權的美國業務。
也就是說，Hyperliquid 這次由 Payward 旗下持牌實體部署和運營市場，Lighter 則準備把市場經營與清算資格建立在自己一側。兩家都在推進鏈上交易進入美國，但牌照和經營責任落在不同的主體身上。
Lighter 的這個選擇，與它已經展開的合作業務有關。
Robinhood 錢包是一個現成案例。用戶在錢包裡操作，背後的永續合約服務由 Lighter 提供。第三季度，這項合作貢獻了約 13% 的 Lighter 全網交易量。客戶可以留在自己熟悉的應用裡，交易服務則由另一家公司提供。
Lighter 希望把這種合作方式繼續擴大。它在會上列出的合作方向包括加密錢包、中心化交易所，以及未來取得美國牌照後能夠接入的金融應用。取得市場與清算資格後，它爭取的客戶就能進一步延伸到美國散戶、機構，以及需要持牌交易服務的合作方。
對於 Lighter 來說，申請牌照與擴大分發是一套相互配合的計劃：前者擴大可以開展業務的範圍，後者讓更多客戶通過不同入口使用它的交易服務。
Kraken 與 Hyperliquid 等合作或許是一次標誌性事件。HIP-3* 正式獲准運營，後來者便有了一個可以評估的實際案例。在未來，傳統金融/科技機構也會考慮通過 HIP-3* 在自己熟悉的領域構建市場、服務不同客戶，藉此擴張自己的業務版圖。
