BIT 投研：買入並持有比特幣，竟然跑輸了？10 年回測揭示兩大市場的制勝策略

雖然比特幣與美股受到相似的宏觀經濟、貨幣政策及政治因素影響，但兩者的投資策略卻存在明顯差異。股票同時受到企業盈利和真實現金流驅動，而比特幣則有其自身的驅動因素。量化回測顯示，買入並持有更適合標普 500，而趨勢跟蹤策略在比特幣市場中表現更為突出。

與此同時，市場正面臨多重不確定性。最新一輪美國企業財報季出現了一批業績超預期的公司，但油價重回每桶 100 美元、11 月 3 日美國中期選舉臨近，以及 AI 基礎設施融資壓力，正在抵消部分利好。預測市場目前認為民主黨全面勝選的概率約為 65%，其可能放緩 AI 數據中心建設的政策傾向，也令相關企業的收入和融資前景承壓。

貨幣政策方面，多位美聯儲票委已排除 10 月 28 日加息的可能，市場轉而押注 12 月再次加息。隨著油價對通脹的推動作用逐漸減弱，12 月或將迎來最後一次加息，隨後進入較長時間的暫停期。10 年期美國國債收益率也可能已階段性見頂，並有望回落至 5.0% 以下。

標普 500 十年回報 392%

歷史數據顯示，過去 40 年間，標普 500 指數在 4 月 30 日至 11 月 1 日期間的平均回報為 2.9%，而在 11 月 1 日至次年 4 月 30 日期間則達到 7.2%，其中 76% 的年份錄得正回報。這意味著，11 月通常是美股進入季節性強勢階段的重要時間窗口。

中期選舉也可能成為市場轉折點。歷史上，美股在中期選舉前數月往往表現疲弱，但隨著選舉結束、政治不確定性下降，市場通常迎來較強的風險調整後回報。儘管當前仍存在通脹、AI 融資及美國和以色列可能繼續打擊伊朗等地緣政治風險，短期回調可能出現，但季節性因素仍對美股形成支撐。

更值得關注的是量化回測結果。過去 10 年，標普 500 買入並持有策略累計回報達到 392%，明顯高於趨勢跟蹤策略的 166%。按年均回報計算，買入並持有達到 16.1%，而僅在看漲趨勢中持倉的策略為 9.6%。

這一差異反映了美股市場的長期結構性優勢。標普 500 會定期剔除表現落後的成分股，並納入符合標準的優秀企業，使指數能夠持續受益於企業盈利增長。相比頻繁判斷市場轉折點，買入並持有在歷史回測中表現更優。

比特幣長期持有為何跑輸？

與標普 500 不同，比特幣雖然在過去十年創造了可觀回報，但過去五年買入並持有策略的回報一直在縮水。相比單純長期持有，趨勢跟蹤策略通過在看漲趨勢中持倉、在看跌趨勢中轉為現金，在歷史回測中表現更為突出。

過去 10 年的量化回測顯示，比特幣買入並持有策略的年均回報為 62.8%，而僅在看漲趨勢中持倉的趨勢跟蹤策略達到 68.4%，表現優於長期持有。相比之下，採用趨勢跟蹤並同時進行多空交易的策略年均回報為 40.8%，說明更複雜的交易方式未必帶來更高收益。

從最近五年的表現來看，差異更加明顯。趨勢模型實現了 25% 的年均回報，而買入並持有僅為 8%。這意味著，比特幣投資的關鍵不僅在於長期看漲，更在於識別市場趨勢變化，並在看跌趨勢出現時及時調整倉位。

具體而言，當比特幣進入看跌趨勢時，策略轉為持有現金；待看漲趨勢重新確認後，再恢復多頭倉位。目前比特幣仍處於上升趨勢之中，但 AI 融資壓力、網絡攻擊可能波及加密市場的風險，以及宏觀經濟不確定性，仍是需要關注的潛在風險因素。

整體來看，比特幣與標普 500 雖然受到相似的宏觀因素影響，但歷史回測揭示了兩種不同的制勝策略。標普 500 更適合買入並持有，尤其是在 11 月至次年 4 月的季節性強勢階段；比特幣則更依賴趨勢跟蹤，在看漲趨勢中保持多頭倉位，並在趨勢轉為看跌時鎖定收益、等待下一次看漲信號。

隨著美國中期選舉臨近、12 月加息預期逐漸明確，市場仍可能出現短期波動。不過，在各國政府支出仍入不敷出、債務增速快於經濟增速的背景下，持有風險資產依然重要。對於美股，重點是避免被短期宏觀噪音干擾；對於比特幣，則需要持續關注趨勢信號。在當前上升趨勢尚未被打破的情況下，維持看漲趨勢下的持倉策略，同時警惕可能引發趨勢逆轉的風險。

上述部分觀點來自 BIT on Target，與我們聯繫獲取 BIT on Target 完整報告。

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