HTX Research 研報解讀中期選舉與加密市場：選舉改變政策預期，宏觀與資金決定行情上限

近日，火幣HTX 旗下研究部門 HTX Research 發布最新研報《2026年美國中期選舉前後加密市場展望》，分析即將到來的美國中期選舉對加密市場立法節奏、監管強度與資產定價的影響。研報認為，中期選舉可能改變未來兩年的政策預期，但短期價格仍由通膨、融資成本和資金進出決定。選前至選後初期，市場更可能經歷高波動、反覆定價和資產分化，難以沿單一政治敘事持續上行。

向上行情的形成有先後順序：宏觀緊縮預期要先停止惡化，現貨資金隨後恢復淨流入，政策變化最終還要落到可執行的商業機會上。如果選舉只消除了政治不確定性，反彈更可能來自風險溢價下降和空頭回補。

宏觀約束決定了選舉行情的上限

美國在投票前已經重新開始升息。聯準會於9月16日將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%—4.00%。美國勞工統計局10月14日公布的數據顯示，9月汽油價格指數月增9.1%，核心CPI連續兩個月月增0.3%，通膨壓力並不只來自能源。選舉可以改變政策預期，卻無法直接降低持倉成本。

跨市場風險同樣需要計入。日本央行9月將政策利率目標調至約1.25%，日圓一旦快速升值，可能觸發套利交易平倉和跨市場去槓桿。投票日前還有兩道宏觀關口：聯準會10月27日至28日議息，日本央行緊接著在10月29日至30日開會。若兩邊政策都比預期鷹派，去槓桿壓力可能蓋過政治主題。

不同席位組合將帶來不同的政策定價

討論選舉影響，首先要區分已經形成的制度和尚未兌現的期待。GENIUS Act 已於2025年7月簽署成法；市場結構法案 H.R.3633 則在9月15日的參議院程序性表決中以49比50未能達到門檻；SEC 的規則提案和代幣化證券豁免另沿行政路徑推進。國會席位變化影響的是這些政策工具能否使用、推進成本有多高，即使一黨控制兩院，具體條款仍會形成不同的投票聯盟。

若共和黨保住兩院，市場可能先交易政策連續性與立法重啟，交易基礎設施、託管和代幣化資產會獲得更多關注；反向風險來自宏觀，財政擴張或國債供給預期上升可能推高美元與收益率，抵消行業利好。分裂國會意味著協商與監督成本上升，價格反應更可能先負面、後分化：依賴快速立法推進的項目風險溢價上升，業務邊界清晰、收入明確的平台相對穩健。民主黨贏得兩院時，監管監督的權重會上升，但已成法的制度不會失效，更嚴格的披露與資產隔離若能提升機構信任，部分合規經營者反而可能受益。

選舉對各類資產的影響將出現分化

HTX Research 將當前狀態定義為「資金篩選期」：資金更願意集中在流動性好、商業模式清晰或催化明確的少數資產，不願承擔整個山寨市場的風險。

BTC 是觀察宏觀風險偏好與機構資金的第一層資產。美元和實際融資成本趨穩、ETF 淨需求恢復時，它可能最先受益；也正因為流動性最好，風險預算被削減時它也可能被優先賣出。判斷行情品質，要看 BTC 在利空出現時跌幅是否收窄，利好之後漲幅能否保留。ETH 則需要證明額外風險敞口的價值，同期其現貨ETF在十個交易日中有九天淨流出，「BTC 反彈後 ETH 自然補漲」缺乏充分依據。

其他資產對選舉的敏感度，取決於各自的價值來源。高效能公鏈增長彈性更高，但更依賴邊際風險預算，代幣解鎖安排能否與資金回流規模匹配是關鍵。DeFi 的機會落在收入品質與責任邊界，政策清晰可能降低機構採用障礙，也可能增加前端和營運者的義務。高利率環境下，穩定幣與 RWA 業務的增長可以獨立於幣價，業務擴張與部分治理代幣下跌同時出現並不矛盾。低流通、高完全稀釋估值的代幣可能在少量買盤下快速上漲，卻難以容納同等規模的退出。

選後反彈能否延續，取決於資金與利率能否同步改善

研報的基準情景是高波動中的選擇性修復：選舉結果明確後，市場可能迎來一輪風險回補，但修復會先集中在少數資產。反彈能否升級為趨勢，關鍵看 ETF 能否由累計流出轉為持續流入，升息路徑能否不再上修。若通膨壓力持續、跨市場融資收緊，並與信用風險疊加，對選後行情的預期就需要下調。投票結束後，檢驗很快到來：美國勞工統計局將在11月6日公布10月就業報告，11月10日公布10月CPI。

HTX Research 曾在今年4月發布的研報《霍爾木茲衝擊、美國中期選舉與加密市場重定價》中，將中期選舉列為影響加密行業的第二層重要變數，本篇是投票日前的階段性更新。HTX Research 將按照這一框架，持續追蹤10月底兩次央行會議與11月初投票及經濟數據發布前後的證據變化。

註：本文內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。 

關於 HTX Research

HTX Research 是 火幣HTX 旗下的專屬研究部門，負責對加密貨幣、區塊鏈技術及新興市場趨勢等廣泛領域進行深入分析，撰寫全面報告，並提供專業評估。HTX Research 致力於提供基於數據的洞察和戰略前瞻，在塑造行業觀點和支持數位資產領域的明智決策方面發揮著關鍵作用。憑藉嚴謹的研究方法和前沿的數據分析，HTX Research 始終站在創新前沿，引領行業思想發展，並促進對不斷變化的市場動態的深入理解。訪問我們。