SpaceX迎史詩級股票解禁：1160億美元股票8月6日進入流通

原文作者：楊宸

原文來源：華爾街見聞

史上規模最大的 IPO 後首次解禁即將落地，市場正評估其對股價的潛在衝擊。

據 SpaceX 招股說明書，最多約 9.115 億股內部人士持股將於 8 月 6 日解除限售，涉及市值約 1160 億美元，時間節點恰在該公司首次發佈季度業績後兩天。到年底前，可流通股份總量將從目前約 6.39 億股驟增至 53.3 億股。

面對這龐大的解禁規模，SpaceX 股價承壓明顯。自 6 月 16 日收盤高點以來，股價已累計下跌 37%，抹去逾 4250 億美元市值，週二截至發稿，盤中上漲 3.8%，或終結七連跌。

據 S3 Partners 數據，目前約 30% 的可交易股份處於做空狀態，空頭帳面盈利約 70 億美元。

此次解禁的獨特之處在於，SpaceX 並未沿用 IPO 後 180 天統一解鎖的慣例，而是設計了一套分階段釋放安排，以期在擴大流通盤的同時，盡量避免對市場供需關係造成劇烈衝擊。

分階段解禁：不同尋常的結構安排

與傳統 IPO 解禁相比，SpaceX 此次採用的分批次、錯峰釋放機制屬市場罕見。招股說明書顯示，8 月 6 日率先解鎖的逾 9 億股僅為第一批；此後數月，解禁規模將持續擴大，至 12 月初，全市場可流通股份總量將躍升至 53.3 億股，較現階段增長逾七倍。

值得關注的是，8 月 6 日之後還存在一個條件觸發機制：若 SpaceX 股價在業績公佈前十個交易日中至少五日達到 175.50 美元，則另有最多 4.558 億股將在業績發佈後立即獲准交易。

按週一收盤價 119.85 美元計算，觸及該門檻需股價較當前再漲逾 46%，市場普遍認為難度較高。

馬斯克持有約 78 億股，約佔總股本的 60%。招股說明書顯示，其所持股份的鎖定期延伸至公司 6 月上市後逾一年，即短期內不會成為解禁壓力來源。

早期投資者面臨豐厚退出機會

儘管股價近期顯著回調，相比 IPO 前的估值水平，早期股東仍擁有可觀的浮動收益。SpaceX 在一年前的一輪私募融資中估值約為 4000 億美元。

今年早些時候，SpaceX 完成對 xAI 的收購，彼時該交易賦予 SpaceX 的整體估值高達 1 萬億美元，xAI 估值則為 2500 億美元，據彭博報導。這筆交易令眾多投資者入帳數十億美元，其在上市公司中所持股權價值已達初始投資的數倍。

分階段解禁安排意味著，早期私募市場投資者和內部人士將在未來數月陸續迎來退出窗口，並可選擇在不同價位分批變現。

空頭壓境，IPO 市場情緒受挫

解禁預期疊加估值爭議，已引發空頭大舉入場。據 S3 Partners 數據，目前約 30% 的可流通股份遭到做空，空頭帳面盈利約 70 億美元。

過去 12 個交易日中，SpaceX 股價有 10 日收跌，觸發因素除解禁預期外，還包括星艦火箭因發動機故障中止發射，以及市場整體從人工智能概念股撤離的資金輪動。

SpaceX 的劇烈波動已對整體新股市場造成外溢影響。

據彭博數據，今年新上市公司的加權平均回報率已跌至負 4.4%。即便剔除 SpaceX 及 SK 海力士，今年新股整體回報率也僅為 5.3%，遠遜於標普 500 指數同期 9.4% 的漲幅。

如何在釋放流動性與穩定股價之間取得平衡，將是 SpaceX 及其承銷團隊在未來數月面臨的核心挑戰。