Robinhood自建L2全景解析：從Meme冷啟動到RWA落地

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-07-21 03:30

本文約8935字，閱讀全文需要約13分鐘

不管怎麼評價這些流量的質量，它解決了絕大多數新L2死於冷啟動的問題。

AI總結

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核心觀點：Robinhood推出自有L2鏈Robinhood Chain，旨在透過整合交易、結算、收益和資產流轉，構建封閉生態，直接對標Coinbase的Base鏈。該鏈依靠Meme幣和AI Agent迅速啟動，但長期價值取決於能否將投機流量有效轉化為RWA（代幣化股票）的採用，目前後者僅佔TVL約4%。
關鍵要素：
1. Robinhood Chain基於Arbitrum Orbit構建，控制排序器，保留90%的鏈收入，並通過USDG穩定幣和Lighter永續合約捕獲經濟利益。
2. 上線前三週，Meme幣（如$CASHCAT）主導了早期活躍度，市值達$1.5-2億，解決了冷啟動問題，但也引發「賭場」質疑。
3. AI Agent接入Virtuals Protocol後增長迅猛，兩週內交易量突破$1.5億，但大部分仍是「AI外殼的Meme」，僅少數如Monvera與股票代幣組合才具實質價值。
4. 關鍵轉折是Meme發行平台NOXA關停後，流動性轉向RWA相關項目，如Arrow Finance（接受股票代幣抵押鑄造穩定幣）和$INDEX（分紅機制），驗證了RWA與DeFi的組合潛力。
5. Robinhood代幣化股票為RHJ發行的債務票據（IOU），非直接股票所有權，且缺乏儲備證明，與Ondo和Backed的1:1託管模式相比結構更弱，但擁有App分發優勢。
6. Binance的bStocks入場，30天內吸引$3億+資金，遠超xStocks和Robinhood，成為這一賽道的關鍵變量，競爭焦點在於分發與法律純度之間的平衡。
7. 主要風險包括：永續流動性不足、地域封鎖（排除美國等大市場）、中心化架構、依賴Meme轉化RWA的不確定性（Base此前未成功），以及債券結構的信用風險。

原文作者：Mario

原文來源：IOSG Ventures

核心判斷

Robinhood 不再租用別人的區塊空間，自己搭了一條 L2，把交易、結算、抵押、收益和資產流轉全部握在手中。這是對 Coinbase Base 的正面回應：從別人鏈上的租客，變成自己結算層的房東。整套代幣化產品（7x24 股票代幣、USDG 借貸、永續）的設計目的只有一個：讓用戶和經濟利益都留在 Robinhood 自己的場子裡。

這次上線還意外獲得了一台沒人預料到的行銷機器：迷因幣。主網上線一週內，Tenev 從公開貶低迷因轉為在 X 上關注 CASHCAT 帳號，這個表態引爆了投機熱潮，讓 Robinhood Chain 在第一個月就成了加密世界最熱鬧的鏈之一。無論如何評價這些流量的品質，它解決了絕大多數新 L2 死於冷啟動的問題（詳見第 2 節）。

頭三週：迷因比股票先到

Robinhood 為代幣化股票造了這條鏈，最先搬進來的卻是一座迷因賭場。上線三週後，賭場仍然貢獻了大部分活躍度，但第一批真正有意思的 RWA 原生項目也正是從這裡長出來的。

截至 2026 年 7 月 20 日的數據：

真正在交易的是什麼？迷因。龍頭是 $CASHCAT，一隻以 Robinhood 改版前吉祥物命名的貓幣，上線首週漲超 2000%，市值衝到約 $1.56 億，比整條鏈的 RWA 資產大了一個數量級。一整批迷因（Cash Dog in Hood、Little John、Hoodrat）和配套的發射設施（NOXA.fun 發射台、basedbot）幾天內全部就位。整個迷因板塊市值大約在 $1.6 到 2 億之間。

第二個飛輪：AI agent。投機流量不止迷因一種。Robinhood 從第一天起就接入了 Virtuals Protocol 的 agent 基礎設施，這不是配角戲，「Agentic Trading」就寫在 Robinhood 官方發布稿的標題裡。Tenev 對方向說得很直白：今年 5 月 Robinhood 已在券商 App 裡上線了 Agentic Trading 和 Agentic 信用卡，他對 CNBC 說「人能做的每一種操作，AI agent 都將能做」，最終目標是讓普通人拿到高頻交易機構享用幾十年的「同樣的工具、同樣的算力、同樣的能力」。這條鏈就是這套論點的開放沙盒：透過 Virtuals 的 Agent Commerce Protocol，任何人都能在代幣化市場裡發射、注資、持有和使用 agent，每個 agent 自帶鏈上身份、非託管錢包、支付卡和收件匣（Virtuals 稱之為 EconomyOS）。

agent 的成長曲線比迷因還陡。第一週：2100+ 個 agent，約 $7700 萬交易量，開發者賺了 $130 萬。agent 交易量從 0 到 $1 億用了兩週，從 $1 億到 $1.5 億只用了三天。到 7 月 17 日，agent 數量 4500+，交易量 $1.5 億 +，開發者累計募資 $230 萬，當週還落地了鏈上最大的 agent 和機器人項目。分發渠道也在拓寬：7 月 18 日起，Robinhood Chain 上的所有 Virtuals agent 都能在 Binance Wallet 的 Meme Rush 裡被發現。目前還沒有出現一家獨大的 agent 代幣，這個階段真正的大玩家是作為基礎設施層的 Virtuals 本身，$VIRTUAL 在合作消息上漲了約 20%。說句實話：今天大部分 agent 代幣的交易行為就是套了 AI 外殼的迷因，在 agent 拿出持續收入之前，這些交易量都應當按投機流量看待。

這些 agent 具體長什麼樣（Virtuals 在 Robinhood Chain 上的例子）：

Monvera（$MONVERA）是最典型的 RWA 原生案例：7 月 14 日上線的 AI 券商，直接對接鏈上代幣化股票，把 Robinhood 約 95 隻鏈上股票代幣包在一個 agent 後面，替用戶做研究、報價和路由交易。這就是 agent 與股票代幣組合，而不是和迷因組合。
Quiver Protocol（$QUIV）自稱是鏈上第一個 AI 驅動的收益聚合器：LP 金庫裡，agent 在鏈上做倉位再平衡、複投和止損，但在架構上被禁止提走用戶資金。
Grid Arena 把價格圖變成預測競技場：在輝達、特斯拉或蘋果的網格裡鎖定格子，每個格子有自己的即時賠率倍數。
Hyperium（$HYP）是一個多終端交易 / 開發環境，面向厭倦了來回切標籤頁的交易者。
Root Edge 是一個自主永續交易 agent（Hyperliquid），研發約 8 個月後進入 beta，向早期用戶發放 rootAI 「Skill」 NFT。

把這個清單讀一遍，分化一目了然：兩個跑出來的項目都接入了 RWA（Monvera 接股票代幣，Quiver 接鏈上收益），這正是一條 RWA 鏈想要的 agent；其餘的仍然像套了 AI 外殼的迷因。和前面那批代幣是同一個規律。

然後迷因的水龍頭關上了。NOXA 在不到兩週裡部署了 6 萬多個代幣（約佔全鏈發幣量的 75%），收了近 $1200 萬手續費，7 月 11 日突然停止新代幣發射，團隊的說法是機器人每小時都在刷仿盤。兩天後它徹底消失，域名遺失，只剩一個 IPFS 界面，重開時間沒有任何說法。無論初衷如何，客觀效果是迷因發行被強制降溫，原本追逐新盤的流動性和注意力開始轉向 RWA 相關代幣。

這才是第二週更有意思的轉折：跑出來的代幣不再是純迷因，而是開始和股票代幣組合：

Arrow Finance（$ARROW）是一個 CDP（抵押債務倉位，即鎖定抵押品借出資金）協議，第一個接受代幣化股票和 ETF 作為抵押品來鑄造其穩定幣 aUSD 的項目。說白了：存入你的 AAPL 代幣，不用賣出就能借出美元。它還運營一個發射台（Arrow Pad）。$ARROW 從 7 月 7 日上線時的約 $0.15 漲到約 $1.79（市值約 $1600 萬），不到兩週 10 倍。
$INDEX 把交易手續費用於購買鏈上股票代幣並分發給持有者，相當於在股票代幣生態之上搭了一層粗糙的分紅機制。在 Tenev 公開鼓勵開發者構建整合代幣化股票和 RWA 的應用後，它單日漲約 150%，市值到千萬美元級別。

Tenev 本人的態度值得細讀，因為變得很快。7 月 2 日，主網上線次日，他對 CNBC 說迷因幣基本上把市場引向死胡同，沒有效用的資產創造不了持久價值，發幾百個這種代幣毫無意義，代幣化 RWA 才是持久的方向。六天後，CASHCAT 市值逼近九位數，他在 X 上發帖：「我們在把 Robinhood Chain 打造成最好的 RWA 鏈……但它跑迷因也很好用」，並關注了 CASHCAT 帳號。到 7 月 14 日，他又公開推動開發者構建整合股票代幣和 RWA 的應用，正是這條帖子讓 INDEX 單日漲了 150%。串起來看，這與其說是立場搖擺，不如說是一套打法：對監管和機構保持 RWA 的身份，同時接住眼下付帳單的迷因流量。

我們的判斷：這是 Base 劇本的重演。迷因是啟動流動性，也是獲客渠道，它壓力測試了基礎設施、做深了 DEX 盤口，讓這條鏈在第一個月就有了純 RWA 流量給不了的心跳。真正值得追蹤的信號不是迷因市值，而是第一批跑出來的實用型項目全都在把股票代幣接入 DeFi 原語（Arrow 做抵押品，INDEX 做收益分配），這恰恰是一條 RWA 鏈需要長出來的行為，而且 Robinhood 團隊在明顯地推波助瀾。懸而未決的問題：RWA 資產仍只佔 TVL 約 4%。如果股票代幣的規模跟不上迷因帶來的用戶量，這條鏈就只是一個掛著券商招牌的賭場。Base 當年也沒有真正解決這個轉化。

鏈是怎麼搭的，誰在一起搭

先說人話版本：Robinhood Chain 是一個 rollup。它自己出塊，又快又便宜，然後把交易數據回傳以太坊，由以太坊充當最終記錄法庭。Robinhood 控制排序器（給交易排隊的機器），這就是這條鏈姓 Robinhood 的原因。細節見下表。

還有一個值得知道的經濟細節：作為一條不結算到 Arbitrum One 的 Arbitrum Orbit 鏈，Robinhood Chain 適用 Arbitrum Expansion Program，需要把淨協議（排序器）收入的 10% 回饋給 Arbitrum 生態：8% 進 ArbitrumDAO 金庫，2% 給 Developer Guild。這不是冷知識：7 月 9 日這條鏈單日交易量 $5.68 億，ARB 當天就靠這套分潤邏輯漲了 19%。剩下 90% 的收入和整個技術棧的控制權都歸 Robinhood。

▲ Robinhood Chain 架構

這條鏈不是一家在搭。關鍵合作方及各自的角色：

兩種美元：USDG 和 USDe

這條鏈上跑著兩種分工不同的美元，不能混為一談。

USDG 是這條鏈的自家美元。它是 Paxos 發行的法幣抵押穩定幣，2024 年底上線，1:1 對應存放在星展銀行的美元和短期美債。在 Robinhood Chain 上它是結算和計價資產：理財的存款單位、Lighter 永續的保證金和計價資產、在 Wallet 和鏈之間流動的那個美元。gas 仍然用 ETH 付，所以 USDG 是錢，不是燃料，而且它不是這條鏈獨佔的（在以太坊、Solana、Ink、X Layer 原生發行，靠 LayerZero 標準互通）。

Robinhood 為什麼推它：Robinhood 是 Global Dollar Network 的創始成員，該網路把約 97% 的儲備收益返還給推動採用的夥伴。把 USDG 設成自家鏈的預設美元，Robinhood 賺的不只是交易費，還有整個浮存收益。從經濟利益和預設用法上講，USDG 就是這條鏈最接近原生穩定幣的東西，儘管技術上它是多鏈的。

USDe 是收益和抵押美元，不是結算美元。它是 Ethena 的合成美元，靠加密抵押品加對沖空單（delta 中性的基差頭寸）支撐，不是銀行裡的法幣，設計上自帶收益。它是鏈上市值最大的代幣，但這個數字主要是合作和抵押驅動的，不是散戶的自然資金。Ethena 是合作方，USDe 被橋入鏈上，放進 Robinhood 理財金庫，作為產生約 7% 收益的抵押市場之一。所以 USDe 的大數字反映的是它被引入來支撐理財，不是大家拿它當日常貨幣花。一句話：USDe 是收益引擎，USDG 是活期帳戶。

三個產品層：App、Chain、Wallet

鏈和錢講完了，來看三個面向用戶的入口有什麼區別。它們經常被搞混，其實是三個不同的層。

三者如何銜接：Wallet 是用戶層，Chain 是結算和基礎設施層，券商 App 是獨立的託管世界（主要充當法幣入金通道）。USDG 是在它們之間流動的美元。

誰能用什麼：

永續：兩個場所，兩套機器

不存在單一的「Robinhood 永續」。兩個鏈上場所幹兩件事：Lighter 做加密永續，Arcus 做股票和 RWA 永續，很容易混為一談。本節講清楚這兩個場所、Lighter 的運作機制、以及兩者的差別。（Robinhood 在歐盟券商 App 裡還有一個託管型合規永續產品，不在鏈上，不在本文範圍內。）