世界正面對新一輪通膨，「長債風暴」席捲全球

原文作者：趙穎

原文來源：華爾街見聞

全球債券市場正站在一個歷史性的轉折點上。中東戰事引發的油價飆升與通膨預期升溫，正將美國國債收益率推向二十年來的高位，並在英國、日本等主要市場引發連鎖拋售，一個利率長期高企的新時代或已悄然開啟。

美國30年期國債收益率站上5%關口，創2007年以來新高，而上週的30年期國債拍賣需求平平，即便在如此高位仍未能激發買盤熱情。與此同時，市場對聯準會政策路徑的預期已發生根本性逆轉，交易員目前將明年3月加息視為大概率事件，到12月加息的機率約為四分之三，而今年2月底市場還預期2026年將有兩次降息。

這場債市動盪已對股市形成拖累，並引發七國集團財長的高度關注，G7財長本週會議將專門討論此輪債券拋售。摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra警告稱，「長端利率在全球範圍內同步上升，往往會相互強化，而聯準會加息的預期也正在進入市場敘事。」

伊朗戰爭翻轉債市敘事

荷莫茲海峽的封鎖是此輪債市動盪的核心驅動力。這條全球最重要的石油運輸通道受阻，持續推高油價，並將通膨預期重新點燃。

投資者普遍認為，只要中東對峙局面未能打破，債券市場的壓力便難以消散。Priya Misra直言，「除非海峽重新開放，否則利率區間已整體上移。」

從數據來看，美國國債收益率目前較2月底水準高出約50個基點或以上。2年期收益率在一度升至4.09%，為2025年2月以來最高；10年期收益率報4.58%，為近一年高位。今年迄今，美國國債整體已錄得負報酬，而2月底時年內漲幅一度接近2%。

通膨敘事主導市場定價

市場當前最核心的擔憂，是通膨預期的重新錨定。Federated Hermes固定收益策略師兼投資組合經理Karen Manna表示，「我們正在看到一個真正在應對新一輪通膨的世界。」

WisdomTree投資策略主管Kevin Flanagan預計，下一份消費者物價指數報告可能顯示年通膨率達到4%，這將是2023年以來的最高水準——4月CPI已錄得3.8%。他指出，「通膨敘事正在主導市場，債券市場要求持有新發國債需要更高的溢價補償。」

美國財政赤字持續膨脹的隱憂，以及經濟在戰爭逆風下仍保持韌性的跡象，進一步強化了投資者要求更高期限溢價的邏輯。上週的國債拍賣印證了這一點：30年期拍賣利率高達5%，為2007年以來首次，但需求表現平淡；3年期和10年期拍賣的投資者需求同樣不溫不火。

加息預期重塑聯準會前景

這場通膨風暴也給即將上任的聯準會主席Kevin Warsh帶來巨大壓力，令市場對其上任後迅速降息的押注落空。

芝加哥聯準會主席Austan Goolsbee上週表示，普遍的價格壓力甚至可能預示經濟過熱；聯準會理事Michael Barr則稱通膨是經濟面臨的「壓倒性」風險。本週三，聯準會4月會議紀要將公布，市場將密切關注持異議票委員在官員中獲得了多大支持。

在最新一期摩根大通美國國債投資者調查中，國債空頭部位達到13週以來最高水準，顯示市場對債市進一步下跌的押注明顯升溫。

投資者觀望，等待更多訊號

面對持續的拋售壓力，部分投資者選擇按兵不動。Kevin Flanagan表示，目前堅持持有浮動利率票據，並維持較低的利率曝險，「寧可晚買，也不要買早了。」他認為10年期收益率4.5%的水準「更多是心理關口」，若中東局勢再度升級推高油價，收益率可能重新測試去年高點4.62%。

Haverford Trust投資策略主管Hank Smith則持更為審慎的態度，他表示，消費者和生產者價格的上漲究竟是暫時性的，「還是會延續到2027年」，目前仍是一個懸而未決的問題，需要更多數據來判斷債券市場的走向。