牛市回歸，還是逃頂時刻？交易員多空觀點彙總

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2026-04-15 08:12

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停火延續，談判即將達成，油價回落，財報超預期，這波反彈是牛市的新起點？

AI總結

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核心觀點：當前市場強勁反彈引發關於其是牛市回歸還是技術性反彈的激烈辯論，多空雙方的核心分歧在於驅動因素是基本面改善還是情緒修復，且地緣政治局勢（美伊談判與油價）是影響後市走向的關鍵變數。
關鍵要素：
1. 看多依據：策略師認為地緣風險緩釋確立市場底部，企業盈利增長（如一季度預期增13.2%）和AI貢獻（或貢獻標普40%每股盈利增長）構成基本面支撐，且市場處於「低預期、高兌現」的有利環境。
2. 看空依據：空方指出市場指標（如現金比例4.3%）未達歷史大底時的極端悲觀水平，油價飆升（戰以來漲逾60%）可能侵蝕企業利潤，且近期資金流向顯示股票基金淨流出154億美元，債券、貨幣市場及黃金則獲大幅流入。
3. 核心分歧點：多頭視之為基本面驅動的牛市續集；空頭則認為是情緒修復和空頭回補主導的技術反彈，問題並未根本解決。
4. 關鍵變數：美伊談判進展及霍爾木茲海峽實際油輪流量是市場未來走向的決定性因素，若油價衝擊持續，標普可能面臨大幅下跌風險（如Barclays警告的最差情形下至5900點）。

這是牛市，還是一場幻覺？

標普 500 從 3 月 27 日低點反彈近 10%，納指十連陽，創 2021 年以來最長連漲紀錄。比特幣重新站上 76,000 美元，加密概念股全線拉升。就在所有人還在討論戰爭會不會拖垮經濟的時候，市場已經悄悄走出了一段漂亮的 V 形。

這一次，牛市是真的回來了，還是只是一場反彈？華爾街頂級策略師之間的分歧也不少。

看多派：底已經確認

Tom Lee 是這波反彈最堅定的多頭之一。他在接受 CNBC 採訪時說，美伊停火協議消除了大規模轟炸行動的可能性，意味著美股「底部已經確立」。他的邏輯不複雜：若標普 500 能夠重新站上 200 日均線，市場將大概率迎來「決定性的向上突破」。

資深策略師 Ed Yardeni 的判斷更直接。他維持標普 500 已於 3 月 30 日觸底的判斷，年底目標價 7700 點，較當前隱含約 11% 的漲幅。他對《財富》雜誌說了一句耐人尋味的話：「悲觀主義現在已經過時了。」他甚至承認，看多的人太多，讓他自己有點不安。

再來看高盛的判斷。

他們把當前階段定性為「馬拉松式擴張」，從大型科技股主導，向周期股和工業股的廣泛輪動。年底目標 7600 點不變，理由是 12% 的每股盈利增長構成「基本面底部」，即便宏觀環境波動，也能限制下行空間。高盛全球首席股票策略師 Peter Oppenheimer 在 4 月 7 日的報告裡進一步說，美國科技股目前可能存在折價買入機會，AI 投資支出將貢獻標普 500 約 40% 的每股盈利增長。

財報季也在往這個方向走。FactSet 預測一季度盈利同比增長 13.2%，巴克萊將 2026 年全年每股盈利預測上調至 321 美元。分析師此前普遍下調了預期，現在經典的「低預期、高兌現」組合已經成形，這在歷史上往往是下一波上漲的點火器。

摩根士丹利的觀點與高盛高度一致。摩根士丹利指出，歷史上牛市通常持續五到七年，而處於第四年的牛市，歷史上每一次都交出了正回報。他們認為 AI 驅動的生產力革命尚未在大型科技股之外真正擴散，而這種擴散一旦發生，將為牛市注入新的燃料。

看空派並不這麼認為

但並非所有人都在慶祝。

美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 是這場辯論中最響亮的空方聲音。在 3 月的全球基金經理調查中，Hartnett 指出，當前市場定位指標「遠未達到近期重大低點時的超級熊市水平」。他對比了四次歷史大底：2025 年 4 月關稅衝擊、俄烏戰爭、新冠崩盤、2011 年美國債務降級。每一次，市場指標都比現在更為極端悲觀。他的結論是：真正的底部，往往發生在真正的投降之後，而那個時刻還沒有來。

具體數據支撐了他的謹慎：機構投資者仍有 37% 超配股票；現金比例僅為 4.3%，遠低於 5% 的買入信號閾值；市場寬度仍然為正。在歷史上每一次真正的大底，這三項指標都指向另一個方向。

他還拉出了一個更悲觀的數據對比：2007 年到 2008 年之間，油價從 70 美元一路漲到 140 美元，而次貸危機正在水面之下悄然積累。伊朗戰爭爆發以來，油價已經累計上漲逾 60%。Hartnett 認為，這種漲法對企業利潤的實際傷害，比通脹數據本身要來得更早也更深。

此外，高盛自己的交易台也傳出了不同的聲音。高盛 Delta One 業務主管 Rich Privorotsky 的判斷更為審慎：如果油價持續高於戰前水平，這輪上漲更像是空頭回補的技術性反彈，而非值得追漲的趨勢行情。他說，市場最終的裁判標準只有一個：霍爾木茲海峽的實際油輪流量，而這個數據需要時間來驗證。

Piper Sandler 首席投資策略師 Michael Kantrowitz 的態度更極端。他表示，過去五年不確定性極高，投資者變得非常短視，共識觀點的轉變往往只需要很少的觸發因素。正因如此，他乾脆停止發布標普 500 年終目標價。