「市場已宣布勝利」，標普反彈10%、納指十連漲：美股「不再關心」荷姆茲海峽

原文作者：龍玥

原文來源：華爾街見聞

中東衝突爆發一個多月，美股卻漲回來了。

過去一段時間，華爾街正在選擇性地「屏蔽噪音」。標普500指數自3月27日以來累計上漲近10%，納斯達克100同期漲幅約12%，連續10個交易日收漲——這是該指數自2021年以來最長的連漲紀錄。

更關鍵的是，標普500已在本週一的交易中完全抹去了伊朗戰爭以來的全部跌幅。

「市場已經宣佈勝利」

高盛交易台Delta One部門負責人Rich Privorotky指出：「市場似乎已經宣佈自己贏得了與伊朗的『戰爭』，儘管這場衝突本身尚未真正結束。」

雖然有人認為伊朗只是在等待時機，但Privorotky對伊朗目前的應對方式感到驚訝：「胡塞武裝在紅海地區沒有採取任何升級行動，無人機襲擊也沒有增加，而且停火協議也沒有被打破。」他認為，現在宣佈勝利可能為時過早，不過股市顯然已經認為局勢已經穩定下來了。

高盛策略師Chris Hussey則直言：「伊朗戰爭爆發至今已過去一個多月，令人難以置信的是，標普500指數今年迄今已上漲1.6%，這在上週還是不可想像的。儘管在邁向最終和平的道路上經歷了多次起伏，但股票是具有前瞻性的工具，而且正如我們之前所寫，市場無法承受等待一個他們知道最終會得到解決的問題的後果——這種動態可以解釋今天的市場行為以及重新獲得優異表現的原因。」

市場的邏輯正在發生切換。BCA Research首席美國投資策略師Doug Peta表示：「股票市場，乃至整個金融市場，似乎都不太在意霍爾木茲海峽的局勢了。」

在隔夜的市場中，人工智慧領域的「領頭羊」企業也正在嶄露頭角。Mag 7繼續表現強勁上漲3%，過去10個交易日累計上漲15%（10個交易日中有9個上漲）。

晶片板塊是這輪反彈的重要推手。彭博數據顯示，晶片板塊盈利預期在三個交易日內跳升約10%，對標普500整體EPS預測的拉動效果顯著。高盛數據顯示，輝達和美光兩家公司預計將貢獻本季度標普500 EPS增長的逾50%。

而這輪反彈不只是股票的故事。

美債殖利率隨油價下跌而走低，全線下行約3至4個基點。比特幣突破76000美元，創衝突爆發以來新高。黃金交投於4800美元上方，為3月18日以來最高。美元則持續走弱，幾乎抹去戰爭爆發以來的全部漲幅。

市場流動性也在恢復正常。高盛數據顯示，標普500成分股的盤口流動性（Top of Book）已從地緣政治不確定性高峰期的約350萬美元，回升至1316萬美元，較20日均值提升141%。ETF成交量佔總市場成交量的比例也從峰值時的約50%回落至29%。

而一個有趣的現象是，川普的「熟悉劇本」似乎又在上演……

資金「單向追漲」，空頭被迫回補

對於這輪美股強勢反彈，一位資深股票交易員說道：「資金流向是單向的……CTA、客戶，所有人都低配了風險敞口，現在都在追漲。」

這種「恐慌式買入」的背後，是多重力道疊加：

機構投資者主導反彈。 Nationwide首席市場策略師Mark Hackett指出，此前大規模拋售之後，機構注意力已重新轉向基本面，而基本面數據是支撐性的。

CTA基金大舉買入，但長線基金和對沖基金在賣出。 據高盛交易台數據，長線基金（LO）小幅淨賣出，對沖基金（HF）淨賣出規模達3%，主要減持資訊技術、工業和通信服務板塊——他們在向CTA的買盤「接盤」。

空頭回補加速。 高盛滾動做空籃子出現三波大幅拉升，非盈利科技股大漲，被做空最多的股票遭遇軋空行情。

高盛交易台將「七巨頭」（Mag 7）的持續強勢歸因於四點：地緣政治背景改善帶動指數對沖部位回補（Mag 7佔標普500權重約33%）、Q1以來的資金騰挪交易趨於平息、市場提前佈局財報季強勁預期，以及持續的股票回購計劃支撐。

財報季接棒，基本面重新定價

市場敘事的切換，有數據支撐。

本週，摩根大通、花旗、富國銀行、貝萊德等大型金融機構陸續公佈一季度財報。高盛的Chris Hussey指出，銀行業通常被視為美國經濟整體健康狀況的晴雨表，「今早的財報顯示，儘管市場對通膨、AI、私人信貸和消費支出存在擔憂，家庭和企業的狀況依然穩健。」

通膨數據也提供了支撐。3月PPI月增0.5%，低於預期。但RBC Capital Markets利率策略師Blake Gwinn提醒，「市場越來越多地透過PCE傳導的視角來解讀PPI數據」，並傾向於「將疲軟數據視為滯後指標，認為通膨壓力仍在路上」。

股市「向前看」，油市仍在等待

值得注意的是，股市與油市之間出現了明顯背離。

WTI原油期貨當日跌破91美元關口，Polymarket數據顯示，WTI月底跌破90美元的概率正在快速攀升。油價下跌的直接觸發因素是：伊朗方面據報正在考慮暫停部分石油出口以推動談判，以及美伊雙方正在討論第二輪和平談判。

市場數據——原油遠期曲線（以12月布蘭特期貨為代表）顯示，原油市場認為供應中斷的解決將需要更長時間——這與股市「任務完成」的樂觀情緒形成對比。

高盛的Chris Hussey對此解釋道：「股票是具有前瞻性的工具，市場無法承受等待一個他們知道最終會得到解決的問題的後果——這種動態可以解釋今天的市場行為以及重新獲得優異表現的原因。」

反彈之後，風險仍在

儘管市場情緒明顯好轉，多位策略師對後市保持審慎。

RBC Capital Markets的Lori Calvasina警告，戰爭的不確定性及其連鎖效應，仍使「增長恐慌式回調」的風險高懸。她在週日的客戶報告中寫道：「如果圍繞戰爭的基本面敘事或其影響發生變化，從估值角度來看，股市仍有再度下跌的空間，甚至可能跌得比之前更深。」

Nationwide的Hackett則對標普500能否突破歷史新高持懷疑態度：「在和談取得實質性進展之前，我懷疑我們能否真正突破歷史高點。但一旦那一天到來，保守部位、強勁基本面和已重置的預期，將形成一股壓縮已久的彈簧力量。」

債券投資者也對通膨好轉的消息仍持懷疑態度。花旗全球市場利率策略師Raghav Datla表示：「未來的報告中，很難再看到更低的通膨數據，而且沒有人能準確預測數字會是多少。」

老將策略師Ed Yardeni則更為樂觀。他在週日的投資者報告中表示，類似於俄烏衝突，金融市場正在學會與伊朗戰爭共存，並堅持其判斷——標普500已於3月30日觸底。