Wintermute EthCC觀察：DeFi湧向Vault，創辦人不再急著發幣
- 核心觀點：EthCC大會反映出當前加密行業正轉向更務實、更關注產品與機構級應用的建設階段，市場噪音減少，VC投資趨於理性，DeFi創新高度集中於金庫（Vault）等能產生實際收益的領域。
- 關鍵要素：
- VC投資轉向謹慎，更青睞有產品市場契合度和牽引力的後期種子輪項目，純概念投資減少。
- 早期創辦人普遍優先構建經濟可行的產品，而非急於發行代幣。
- DeFi建設者高度聚焦於金庫（Vault）賽道，涵蓋基礎設施、收益產品、再質押及策略發現器等。
- 新銀行功能（出入金、銀行卡）正成為DeFi項目的標配服務，其本身已難以構成差異化優勢。
- 鏈上外匯、隱私DeFi及預測市場是當前獲得實質性關注和進展的幾個新興趨勢。
- 加密領域的AI應用探索遇冷，大多數用例已退回至交易機器人，缺乏突破性創新。
原文作者： Wintermute Ventures
原文編譯： 深潮 TechFlow
導讀： Wintermute Ventures 投資經理 Joscha Kupferberg 參加了在坎城舉行的 EthCC 大會，帶回了一線觀察：VC 出手更謹慎但仍在投，創辦人普遍不急著發幣而是先做產品，DeFi 建設者集體湧向 Vault 賽道，新銀行功能正在變成標配而非差異化優勢，而 AI Agent 在加密領域的應用幾乎全部退回了交易機器人。
@wmt_ventures 發推：
加密建設者現在到底在做什麼？
「Vault 是新的 Perps。」這是在坎城 EthCC 大會上反覆聽到的一句話。這場大會反映了行業更廣泛的轉向：噪音少了，機構面孔多了，創辦人在安靜地做事而不是追趕發布節奏。我們的投資經理 @joschakup 花了一整週泡在這些對話裡。以下是他的觀察。
EthCC 氛圍
和一些悲觀論調不同，現場氛圍總體積極。早期建設者、VC 和正在積極出資的家族辦公室混在一起，構成比較健康。唯一明顯的陰影是裁員——整個行業仍然真實且廣泛地在發生。
加密 VC 現在怎麼投
VC 更謹慎了，但仍然活躍。方向轉向了偏後期種子輪及之後的階段，因為那裡有牽引力和產品市場契合度可以評估。純靠 vibes 下注 moonshot 的時代看上去結束了。
創辦人不再追著發幣
Joscha 聊過的絕大多數早期創辦人都沒有把代幣發行當作優先事項。重心在先做出經濟上可行的產品。代幣的可選性是後面的話題——如果有的話。
值得追蹤的主題
幾個正在升溫的趨勢：
- 鏈上外匯正在悄悄變成一個嚴肅話題
- 隱私導向的 DeFi 作為一個正經賽道在崛起，越來越多項目在探索機構級用例
- 預測市場獲得了實質性牽引力，流動性基礎設施和激勵設計的競爭越來越激烈
Vault 是新的 Perps
DeFi 建設者在埋頭幹活，越來越聚焦機構用例和 RWA。如果有一個繞不開的主題，那就是 金庫（Vault）。從 Vault 基礎設施、收益產品到再質押（rehypothecation）、策略發現器和評級，整個賽道已經高度收斂到這個品類，緊隨其後的是穩定幣和新銀行（neobank）。
新銀行不再是差異化優勢
很多有可觀 TVL 的 DeFi 項目正在接入第三方服務商來提供新銀行功能：出入金通道、銀行卡、收益金庫。對留住用戶來說這是合理的做法，但邏輯推論是：單靠新銀行本身已經不構成差異化。
AI Agent 幾乎全退回了交易機器人
大多數加密領域的 AI Agent 用例似乎已經 180 度轉彎，退回到了交易機器人。Joscha 本來希望帶回一些新想法，但沒有。這是目前唯一一個還沒給他帶來驚喜的領域。
