AI正在「抽乾」比特幣：62億ETF流出背後的資本遷徙

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-02-11 12:00

本文約1807字，閱讀全文需要約3分鐘

AI敘事正在吸收原本屬於比特幣甚至軟體股的資金。

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核心觀點：Wintermute報告指出，本輪比特幣深度回調主要由ETF資金持續大規模淨流出及資本向AI領域輪動所驅動，市場需關注Coinbase溢價、ETF資金流向和基差利率等關鍵指標以判斷結構性復甦時機。
關鍵要素：
1. 美國現貨比特幣ETF自去年11月以來淨流出超62億美元，創持續時間最長流出潮，形成拋售的自我強化反饋迴路。
2. 資本正大規模從加密貨幣及軟體股輪動至AI敘事，若剔除AI股影響，加密貨幣的弱勢表現（負偏態）基本消失。
3. 關鍵復甦指標包括：Coinbase溢價需轉正、ETF資金流向需反轉、基差利率需穩定，目前現貨需求依然疲軟。
4. 數字資產財政部（DATs）因價格跌破平均成本而持有約250億美元浮虧，限制了其籌集新資金支撐市場的能力。
5. 比特幣價格從2025年10月12.6萬美元高點一度跌至約6萬美元，跌幅超50%，經歷了自2022年以來最大規模資金抽離。

原文作者： Michael Ebiekutan

原文編譯：深潮 TechFlow

導讀： 自 2025 年 10 月比特幣觸及 12.6 萬美元的歷史高點以來，加密市場正經歷自 2022 年以來最劇烈的回撤。市場做市商 Wintermute 的最新報告指出，除了高達 62 億美元的 ETF 淨流出，資本正大規模向 AI 領域輪動。報告深入分析了為什麼 Coinbase 溢價、ETF 流向和基差利率將成為本輪結構性復甦的關鍵指標。

全文如下：

比特幣 ETF 成為加密市場整體下跌的主要推動力，自去年 11 月以來，其淨流出已超過 62 億美元。
AI 敘事正在吸收原本屬於比特幣甚至軟體股的資金。
在 Coinbase 溢價轉正、ETF 資金持續流入以及基差利率（Basis Rates）穩定之前，比特幣可能難以走出低谷。

根據 Wintermute 的說法，自 2025 年 10 月 10 日的槓桿沖刷以來，比特幣（BTC）的這一波下行趨勢，主要是由持續的 ETF 資金流出以及向 AI 敘事的輪動所主導的。

在週二發布的一份報告中，這家做市商公司指出，比特幣已經回吐了自 2024 年 11 月美國總統川普勝選以來的所有漲幅。在過去的幾個月裡，這一頂級加密貨幣經歷了自 2022 年以來最大規模的資金抽離，價格從 10 月份 126,000 美元的歷史高點跌至上週五的約 60,000 美元，跌幅超過 50%。

報告指出，在經歷了 10 月至 11 月的暴跌後，比特幣在 12 月和 1 月主要處於區間震盪狀態，期間慢慢積累的槓桿在近一週內再次因價值約 27 億美元的清算而灰飛煙滅。

Wintermute 強調，下行壓力主要來自美國市場，這一點從 Coinbase 溢價（Coinbase Premium）自 12 月以來的負增長軌跡，以及上週場外交易（OTC）中美國對手的沉重拋盤中得到了印證。

此外，報告指出，美國現貨交易所交易基金（ETFs）自 11 月以來已見證了 62 億美元的資金流出，這是有史以來持續時間最長的一次流出潮。值得注意的是，貝萊德（BlackRock）的 IBIT 在上週四市場崩盤期間，名義成交量達到了約 100 億美元。

Wintermute 的桌面策略師 Jasper De Maere 寫道：「當贖回迫使發起人（Sponsors）在價格下跌時賣出現貨時，反饋迴路（Feedback Loop）就會產生自我強化。」

然而，上週的下跌並不僅限於加密貨幣。大盤也經歷了低迷，貴金屬和股票均出現了回調。從表面上看，加密貨幣再次證明了其負偏態（Negative Skew），在下跌過程中表現遜於主要資產類別——正如它在上漲趨勢中表現得更好一樣——Wintermute 表示，這種模式與熊市行情是一致的。