機構回流驅動上漲，TGE策略創新與風險並存｜Frontier Lab 加密市場週報

Frontier Lab

特邀专栏作者

2026-01-21 11:20

本文約10091字，閱讀全文需要約15分鐘

本週加密貨幣市場呈現出震盪的走勢，BTC與ETH均出現震盪上漲的趨勢。市場情緒指數從上週的70降至63，整體仍維持在多頭區間。

AI總結

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核心觀點：本週加密貨幣市場震盪上漲，但市場情緒有所降溫，呈現非美投資者避險離場與美國投資者重新入場的分化格局；同時，市場關注點轉向利用盤前OTC、永續合約對沖及預測市場構建「無風險」套利的新興TGE投資策略。
關鍵要素：
1. 市場情緒指數從70降至63，但仍處多頭區間；BTC與ETH震盪上漲，BTC在兩大交易所週交易量環比提升約14%。
2. 穩定幣市場分化：USDT市值環比微降0.16%，出現資金淨流出；USDC市值環比上漲0.66%，顯示美國投資者可能重新入場。
3. 機構購買力轉為淨流入，BTC/ETH現貨ETF等扭轉了此前購買力下降趨勢，成為市場關鍵驅動因素。
4. 文章重點分析了一種新興TGE投資策略，通過盤前OTC取得折扣代幣，並同步在永續合約開立空頭建構Delta中性頭寸，以鎖定「無風險」收益。
5. 下週市場進入宏觀數據真空期，機構購買力的持續性、地緣政治風險（美伊衝突）及多個項目（如ZK、PLUME）的大額代幣解鎖是主要觀察與風險點。

市場概覽

本週加密貨幣市場呈現出震盪的走勢，BTC 與 ETH 均出現震盪上漲的趨勢。市場情緒指數從上週的 70 降至 63，整體仍維持在多頭區間。

穩定幣市場動態

穩定幣總市值出現上漲的態勢，呈現出 USD 下跌、USDC 上漲的趨勢：

USDT：市值達 1868 億美元，週環比下降 0.16%，重新出現了資金淨流出的現象，可以看出雖然本週市場價格出現震盪上漲的趨勢，但是以非美國投資者為主的資金出現了避險離場的現象。
USDC：市值為 755 億美元，週環比上漲 0.66%，雖然本週增幅並不大，僅為 5 億美元的規模，但是結束了上週下跌的趨勢，可以看出本週美國投資者開始重新選擇入場。

BTC 市場成交量

本週 BTC 市場交易活躍度較上週有明顯增加。數據顯示，本週 BTC 在 Binance 和 Coinbase 兩大交易所的總交易量為 221221 枚，較上週的 194188 枚有明顯提升，其中 Binance 交易量從 122354 枚漲至 139856 枚，Coinbase 交易量從 71834 枚增至 81365 枚，反映出投資者交易情緒開始回暖。

BTC ETF 市場成交量

本週 BTC ETF 市場同樣在結束假期之後，逐步開始恢復交易量。以市場份額最大的貝萊德 IBIT 為例，本週成交量為 2.98 億股，較上週的 2.56 億股的成交量也出現增長。

市場驅動因素分析

機構資金流向轉為淨流入態勢

本週 BTC 和 ETH 現貨 ETF 及上市財庫公司增加了購買力，扭轉了之前購買力持續下降的趨勢，尤其是富達等機構，本週的購買力一直持續上漲，造成本週的總體買入量大於賣出量，可以看出市場投資者的熱情逐漸恢復，而且美國投資者開始重新選擇入場。

宏觀經濟數據表現符合預期

本週美國公布的 CPI 數據雖然符合預期的 2.7%，但是核心 PCI 為 2.6%，低於預期，雖然此數據無法改變 1 月份美聯儲不降息的預期，但是加大了對美聯儲 1 季度降息的預期，從而提振了市場情緒。

地緣政治風險加劇市場波動

本週美國與伊朗的地緣衝突一波三折，從一開始劍拔弩張的態勢轉為了特朗普的態度弱化，加劇市場出現劇烈的震盪，在此複雜的國際社會局勢下，不少投資者在本週因為避險會採取出售部分資產的行為，也會對資產的價格造成一定的影響。

政策預期與監管進展

監管法案進展出現延期

本週大部分投資者預計對市場影響巨大的《Clarity 法案》在本週即將通過，但是卻公布出現了延期，對市場投資者的交易情緒產生了一定的影響，並且 Coinbase 稱限制穩定幣獎勵的條款”比沒法案更糟”，更加影響了市場的積極情緒。

美聯儲與政府紛爭加劇

特朗普與鮑威爾之間的紛爭加劇，使得市場後續面臨的美聯儲降息更加撲朔迷離，從而使得更多的投資者選擇更加謹慎的觀望市場。

下週關鍵事件預測

宏觀數據真空期

在未來一週，市場上並沒有很多的宏觀數據公布，短暫的造成了市場數據的真空期。

機構購買力成關鍵觀察指標

本週各個 BTC 以及 ETH 財庫公司以及現貨 ETF 反轉了上週賣出大於買入的現象，呈現出買入大於賣出的表現，表明了現階段市場情緒開始好轉，下週其應作為重點觀察指標，觀察其是否能夠持續。

地緣政治風險持續關注

在未來一週要著重關注美國與伊朗的地緣衝突走勢，該衝突能夠在一定程度短期的影響市場的走勢，如果出現開戰，必然會對風險市場在短期內造成較大的影響。

市場前景展望

購買力持續性存在不確定性

由於下週各個財庫公司以及現貨 ETF 的購買力仍然是個未知數，大部分時候是根據市場的走勢而決定的，所以非常有可能在數據不利的影響下，市場為了短期避險減少購買力，從而造成迅速下跌。

保持高度謹慎態度

考慮到機構購買力轉向、政策預期變化和地緣政治風險等多重因素，投資者應保持高度謹慎態度，嚴格控制風險敞口，做好防守準備，以應對數據驅動和地緣政治風險下的市場劇烈波動。

下週預測標的

看跌標的：ZK、PLUME、XPL

ZK：TVL 暴跌 81%活躍率不足 0.1%，數據全面惡化下的 Layer 2 信任危機

項目基本面與定位

ZKsync 是一個基於以太坊的 Layer 2 擴展解決方案，旨在通過零知識證明技術提高以太坊網絡的交易速度和降低交易成本。ZKsync 利用 Rollup 架構，將交易在鏈下處理，然後將處理結果以零知識證明的形式提交到以太坊主鏈進行驗證，從而實現更快的交易速度和更低的費用，同時保持了以太坊的安全性。

鏈上運營數據全面下滑

資金大規模撤離：ZKsync 的 TVL 已從高點的 2.73 億美元暴跌至 3608 萬美元，下降幅度高達 86.78%，表明大部分資金已撤出 ZKsync 生態，鏈上流動性嚴重枯竭。

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鏈上交易活動接近停滯：ZKsync 的鏈上 DEX 交易量持續下降，目前僅維持在 70 萬美元/日左右，反映出用戶使用頻率極低，鏈上交易生態已基本失去活力。

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Gas 費收入微薄：ZKsync 每日 Gas 費收入僅約 876 美元，生態 Dapp 總收入僅 11000 美元/日，這一核心指標直接反映了鏈上幾乎無實際使用需求，已呈現”死鏈”特徵。

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用戶活躍度極度低迷：儘管 ZKsync 擁有 1071 萬個總賬戶，但活躍賬戶僅有 5000 個左右，活躍率不足 0.1%。新增賬戶數量持續下降，表明用戶正在逐步撤出 ZKsync 生態。

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穩定幣市值創歷史新低：ZKsync 鏈上穩定幣市值降至 5909 萬美元的歷史低點，持續下降趨勢表明鏈上資金在不斷流出，生態資金基礎進一步惡化。

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流通供應衝擊與拋壓分析

解鎖規模相對較大：1 月 19 日將有 16374 萬枚 ZK 代幣進行解鎖，佔總鎖定量的 0.78%，雖然比例不算極高，但在當前市場環境下仍構成顯著壓力。
市場承接能力嚴重不足：ZK 代幣日均交易額僅約 480 萬美元，相對於即將解鎖的代幣規模，市場流動性明顯不足以有效消化拋售壓力，將對價格形成衝擊。

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解鎖對象拋售動機強烈：根據線性解鎖計劃，本次解鎖主要涉及投資機構和項目團隊。鑑於項目當前處於明顯下行週期，這些持有者具有強烈的套現動機，大概率選擇拋售離場。

總結

ZKsync 項目面臨多重系統性風險：市場層面，Layer 2 賽道整體遭遇信任危機，擴容價值受到質疑，未能在競爭激烈的 L2 領域建立差異化優勢；業務層面，TVL 暴跌 86.78%，DEX 日交易量僅 70 萬美元，Gas 費收入微薄，活躍用戶佔比不足 0.1%，已完全失去作為區塊鏈網絡的基本功能；資本層面，1 月 19 日即將發生的 1.64 億枚 ZK 代幣解鎖將在日均僅 480 萬美元交易量的薄弱流動性市場中形成顯著拋壓，且解鎖主體為投資機構和團隊，套現動機強烈。多重利空因素疊加，對 ZK 代幣價格構成持續性負面壓力，項目已呈現典型的“死鏈”特徵，短期內難以扭轉下行趨勢。

PLUME：TVL 暴跌 94%鏈上活動趨零，14.67 億代幣解鎖引發 RWA 概念項目信任危機

項目基本面與定位

Plume 項目是一個專注於現實世界資產金融（RWAfi）的 EVM 兼容 Layer 2 區塊鏈平台，旨在將傳統金融資產（如債券、商品、房地產等）代幣化並引入 DeFi 生態，實現高效率、低成本的合規資產上鏈。

鏈上運營數據全面下滑

資金大規模撤離：Plume 的 TVL 已從高點的 2.99 億美元暴跌至 1918 萬美元，下降幅度高達 93.58%，表明絕大部分資金已撤出 Plume 生態，鏈上流動性幾乎完全枯竭。

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鏈上交易活動趨於停滯：Plume 的鏈上 DEX 交易量持續下降，目前僅維持在 1100 美元/日左右，相比 ZKsync 的 70 萬美元/日更顯慘淡，反映出用戶使用頻率極低，鏈上交易生態已基本失去所有活力。

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Gas 費收入微不足道：Plume 每日鏈上費用僅約 370 美元，遠低於 ZKsync 的 876 美元，這一核心指標直接反映了鏈上幾乎無任何實際使用需求，已完全呈現”死鏈”特徵。

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生態應用收入斷崖式下跌：Plume 鏈上生態項目總收入僅約 600 美元/日，相比 ZKsync 的 11000 美元/日差距巨大，表明整個生態系統已失去商業價值和可持續性。

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流通供應衝擊與拋壓分析

解鎖規模極其龐大：1 月 21 日將有 14.67 億枚 PLUME 代幣進行解鎖，佔總鎖定量的 14.68%，這一比例遠超 ZKsync 的 0.78%，構成極其嚴重的拋售壓力。

市場承接能力嚴重匱乏：PLUME 代幣日均交易額僅約 300 萬美元，相對於即將解鎖的代幣規模，市場流動性完全無法有效消化如此巨大的拋售壓力，將對價格形成毀滅性衝擊。

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解鎖對象拋售動機極其強烈：根據線性解鎖計劃，本次解鎖主要涉及投資機構和項目團隊。鑑於項目當前處於極度惡化的下行週期，這些持有者具有極其強烈的套現動機，幾乎確定會選擇大規模拋售離場。

總結

Plume 項目面臨比 ZKsync 更為嚴峻的多重系統性風險：市場層面，RWA 賽道雖具備長期價值，但在當前市場環境下缺乏足夠關注度，項目未能有效激活用戶參與度；業務層面，TVL 暴跌 93.58%，DEX 日交易量僅 1100 美元，鏈上費用微薄至 370 美元/日，生態應用收入僅 600 美元/日，已完全失去作為區塊鏈網絡的基本功能；資本層面，1 月 21 日即將發生的 14.67 億枚 PLUME 代幣解鎖（佔比 14.68%）將在日均僅 300 萬美元交易量的極度薄弱流動性市場中形成毀滅性拋壓，且解鎖主體為投資機構和團隊，套現動機極其強烈。多重極端利空因素疊加，對 PLUME 代幣價格構成持續性毀滅性壓力，項目已呈現非常嚴重的”死鏈”特徵，短期內幾乎不可能扭轉下行趨勢，投資者應高度警惕相關風險。