從FTX廢墟中長出的Hyperliquid：Jeff Yan的「AWS金融夢」

原文標題：How a Harvard grad helped make Hyperliquid the biggest new player in crypto—with just 11 people and no venture funding

原文作者：Ben Weiss & Leo Schwartz，Fortune

原文編譯：SpecialistXBT，BlockBeats

編者按：在 FTX 崩塌後的加密世界，市場對透明度與安全性的渴望催生了新一代去中心化平台的崛起。其中，Hyperliquid 憑藉僅 11 人的精簡團隊和「零風投」的獨特理念，在競爭激烈的衍生品賽道中異軍突起，創造了令人咋舌的營收奇蹟。《財富》的這篇專題報導深入剖析了這位哈佛學霸創辦人 Jeff Yan 如何以極致的技術追求挑戰傳統金融巨頭，試圖打造「金融界的 AWS」，同時也探討了這一新興巨頭在極速擴張之路上所面臨的監管陰雲與未來挑戰。

以下為原文內容：

凌晨 5 點左右，一陣急促的鬧鈴聲將 Jeff Yan 驚醒。這是一種專門設定的鈴聲，只有在他聯合創辦的去中心化加密貨幣交易所 Hyperliquid 出現異常情況時才會響起。而在 10 月初的這個清晨，情況確實非同尋常。

據加密貨幣分析網站 CoinGlass 的數據顯示，當天，在美國總統唐納德·川普威脅要對中國發起新一輪關稅制裁後，加密貨幣交易員眼睜睜看著超過 190 億美元的槓桿頭寸（即投資者以小博大、借入資金進行的押注）瞬間蒸發。「我只能盯著螢幕，祈禱一切安好，」Jeff 談到他的交易所系統時說道。在一個小時內，他調動了「每一個腦細胞」來分析數據，最終確信平台運行如常——它成功挺過了一場壓力測試，在這場測試中，成千上萬的交易員蒙受了損失，而做空市場的人則賺得盆滿缽滿。

在接下來的幾週裡，加密貨幣行業將 10 月 10 日的這場暴跌稱為「閃崩」。這是 CoinGlass 有史以來監測到的最大規模爆倉事件，其餘波在兩個月後的今天依然在行業內迴盪。這也是迄今為止最明顯的跡象之一，表明 Hyperliquid 已成長為加密貨幣領域的巨頭。

CoinGlass 數據顯示，該平台當天清算了價值超過 100 億美元的頭寸，這一數字遠遠超過了老牌加密交易所 Bybit（46 億美元）和幣安（Binance，24 億美元）的清算量。（註：100 億美元是指被清算的槓桿頭寸總額；交易員實際損失的資金數額要低於此數。）

像幣安和 Coinbase 這樣的大型交易所擁有數千名員工。相比之下，支持同名交易所和區塊鏈的母公司 Hyperliquid Labs 僅有 11 名員工。然而，根據加密分析網站 DefiLlama 的數據，短短兩年多時間，Hyperliquid 就在與行業巨頭的競爭中不落下風，過去一個月的衍生品交易量約為 1400 億美元。這轉化為了超過 6.16 億美元的年化收入，而與其區塊鏈關聯的加密貨幣（稱為 HYPE）也已躋身行業前列，市值接近 59 億美元。

但 Jeff 希望 Hyperliquid 能做得更大。「目前還沒有其他人真正在嘗試構建這樣的東西，」他說，「這是真正能夠升級金融系統的東西。」

加密世界的神童們

加密貨幣世界長期以來充斥著張揚和直言不諱的人物。Jeff 並不屬於這一類。他戴著黑框眼鏡，留著俐落的黑髮，通常穿著幹練的短褲，坦言自己在聚光燈下感到不自在。「這種名人待遇對我來說很陌生，」他在提到最近在韓國的一次加密貨幣會議上被人群包圍時的感受說。雖然願意談論自己的背景，但他反覆強調，Hyperliquid 是一個生態系統，而不是一個人的獨角戲。

儘管他自稱謙虛，但顯然 Jeff 對該加密協議的崛起至關重要。他在灣區出生，是典型的天才少年。高中時，他在國際物理奧林匹克競賽中獲得金牌和銀牌，隨後進入哈佛大學攻讀數學和電腦科學。

「他總是非常冷靜，深思熟慮，」同樣畢業於哈佛的 Vladimir Novakovski 說道，他曾面試過申請財富管理軟體公司 Addepar 實習職位的 Jeff。（Novakovski 後來創辦了一家與 Hyperliquid 競爭的交易所 Lighter。Hyperliquid Labs 的發言人告訴《財富》雜誌，Jeff 不記得接受過 Novakovski 的面試。）

在 Jeff 從哈佛畢業前後，臭名昭著的加密貨幣詐騙犯 Sam Bankman-Fried（SBF）正聲名鵲起。SBF 創辦了自己的加密交易公司 Alameda Research，同時也正在發展 FTX——他那家專門從事永續合約交易的加密交易所。永續合約是一種衍生品，允許交易員在不持有資產本身的情況下押注未來價格。這些合約允許使用槓桿，從而放大收益和損失。

即使在 SBF 用所謂的天才論調迷住整個加密行業時，Jeff 和他的團隊也保持了距離，更喜歡在 Coinbase 等平台上交易。「Alameda 和 FTX 之間的關係對我來說並不清晰，」他說，「我覺得不值得冒險將我們的任何資金或策略暴露在這種不明不白的關係中。」

FTX 的餘波

FTX 是一個黑箱。SBF 將數十億美元的客戶資金投入到奢華的房地產購買、高風險的風投以及政治遊說活動中。直到 FTX 宣布破產，客戶才發現 SBF 賭輸了多少本金。

Jeff 想要構建一個更透明的加密永續合約（或稱「perps」）交易平台。他和團隊在 FTX 倒閉前就曾考慮過構建自己的去中心化交易所，但「FTX 事件堅定了我現在的時機恰當的信念，」他說。

他遠非第一個構想去中心化交易平台的創辦人。還有像 dYdX 這樣的少數幾家平台，為那些不願涉足 Coinbase 等中心化交易所的風險偏好型交易員提供加密衍生品。但這些去中心化平台往往笨重、難用且緩慢。「中心化交易所的用戶體驗（UX）非常好，幾乎所有的交易量都發生在中心化交易所，而在 DeFi（去中心化金融）領域，我認為當時沒有人真正試圖達到那個水平，」Jeff 說道。

然而，Jeff 本人就是一名交易員，他和團隊決定構建一個自己願意使用的平台。「我認為，當構建產品的人非常熟悉客戶是誰時，這非常好，」曾面試過 Jeff 的加密貨幣創辦人 Novakovski 說。

據一位見過這兩位創辦人的資深加密貨幣高管稱，與 SBF 不同，Jeff 的形象更加精緻、專業和真誠。「Jeff 理了髮，SBF 可沒理，」這位要求匿名的知情人士說道，「SBF 的短褲太長，不合身。Jeff 看起來則幹練整潔。」

與 SBF 和無數其他加密貨幣創辦人不同，Jeff 和他的團隊決定拒絕風險投資家的資金。他們已經從加密貨幣交易業務中賺取了可觀的收入，Jeff 決定自掏腰包承擔成本。「如果我們想建立一個真正可信的中立平台，讓所有人都能在上面構建應用，那麼一個非常重要的原則就是不要有『內部人士』，」他說。

2023 年，Jeff 和他的團隊推出了 Hyperliquid 及其構建所在的區塊鏈。據 DefiLlama 數據顯示，數月來交易量穩步增長，但到了 2025 年初，對該交易所的興趣呈爆炸式增長。

Hyperliquid 專為速度進行了優化。對於許多交易員來說，幾秒鐘的時間差就意味著盈利與虧損的區別。「我是那個總是纏著團隊增加更多功能的用戶，但他們不斷拒絕我要求的每一個功能，因為他們想保持平台的極速和極致靈活，」Thanos Alpha 說道，他是一位匿名的 Hyperliquid 用戶，自稱是該平台的重度用戶。

這位不願透露真實姓名的匿名交易員補充說，這種速度，加上允許 Hyperliquid 比競爭對手容納更大規模交易的工程解決方案，奠定了它的成功基礎。他表示自己是 DeFi 的忠實用戶，但拒絕透露真實姓名——這也是加密貨幣死忠粉的常見要求。

現在，該生態系統正在吸引匿名加密貨幣交易員以外的興趣。據《The Information》報導，Paradigm 和 Andreessen Horowitz (a16z) 等大型風險投資公司已持有 Hyperliquid 的 HYPE 代幣頭寸。甚至華爾街和大公司也開始關注。金融科技巨頭 PayPal 在社群媒體上發布了關於 Hyperliquid 的消息，與此同時，一批公司正在競相在該區塊鏈上推出 Hyperliquid 品牌的穩定幣。私募股權公司 Atlas Merchant Capital 的創始合夥人 David Schamis 正在掌管一家囤積 HYPE 的上市公司。「這不僅僅是關於交易加密貨幣，」Schamis 在談到區塊鏈技術時說。

金融界的 AWS

Jeff 本人將 Hyperliquid 視為金融基礎設施領域的亞馬遜雲服務（AWS），即支撐大部分網際網路運行的雲端運算巨頭。開發人員正在獨立部署除加密貨幣以外的不同資產在區塊鏈上進行交易，包括與輝達和谷歌等大公司股價掛鉤的上市產品。而一些驗證者（即擁有實際處理交易的伺服器的人）通過支持該生態系統賺取收入。

不過，不能保證 Hyperliquid 會持續擴張，尤其是競爭對手正試圖挑戰 Hyperliquid 新確立的主導地位。這其中包括 Novakovski，他後來推出了 Lighter——一個由 Founders Fund、Ribbit Capital、David Sacks 的 Craft Ventures 和 a16z crypto 支持的競爭性加密衍生品平台。此外還有 Aster，一個與加密交易所幣安關係密切的 Hyperliquid 模仿者。

此外，像 DeFi 世界中的許多加密項目一樣，Hyperliquid 在模糊的法律地帶運作。其用戶全是匿名的，無需提交文件驗證身份，這與訪問 Robinhood 等更傳統金融產品的交易員不同。加密錢包 MetaMask 的首席安全研究員 Taylor Monahan 指稱，事實上，與擁有臭名昭著的加密駭客行動的北韓有關聯的用戶已在 Hyperliquid 上進行了交易。據加密分析公司 Chainalysis 稱，DeFi 協議是北韓洗錢行動的一部分。

Hyperliquid Labs 的一位發言人表示，Hyperliquid 的網站會對交易員進行風險行為篩查並執行制裁合規措施，並補充說「應用程式上任何確認的高風險活動都會被立即標記，相關地址會被封鎖。」

而且，如果 Hyperliquid 繼續壯大，該生態系統可能會招致更多的監管審查。「關於他們（Hyperliquid）這種無需 KYC 的營運方式還能被允許存在多久，是一個大問題，」一位加密貨幣做市商表示。KYC 法律要求金融機構收集用戶身份資訊。這位做市商要求匿名以便更坦率地發言。

「做得越大，這個問題通常就變得越嚴重，」這位做市商補充道。

「我們正在積極與監管機構和政策利益相關者接觸，以支持去中心化金融獲得更高的清晰度，」Hyperliquid 發言人在回應中表示。

隨著 Hyperliquid 應對不斷演變的競爭格局和監管環境，並努力實現 Jeff 重塑金融基礎的雄心，這位 DeFi 創辦人可能會繼續擴充他的團隊。這也是他在 10 月下旬宣布招聘並將 Hyperliquid Labs 員工人數增加近 30% 的原因——從 11 人增加到 14 人。

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