比特幣礦工，在棄「礦」從「雲」

原文作者：Tiger Research

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

隨著比特幣價格持續走低，許多礦工正面臨生存危機。面對日益激烈的核心挖礦競爭，這些企業如何自救？人工智慧（AI）資料中心租賃，成為了一條備受關注的轉型之路。

核心結論

• 比特幣挖礦收入不穩定，成本卻持續攀升，導致核心業務模式難以為繼。
• 礦商開始利用現有場地與基礎設施，向大型科技公司出租資料中心空間。
• 這種轉型緩解了惡性競爭，有助於提升整個產業的健康與穩定性。

一、礦企面臨的核心經營風險

比特幣礦企的商業模式結構相對單一，這構成了其根本性的脆弱點。其收入幾乎完全與波動劇烈的比特幣價格掛鉤，充滿不可預測性；而成本端包括挖礦難度增加、電價上漲和硬體迭代，卻呈現剛性上升趨勢。

當幣價下跌時，問題特別突出：收入銳減，成本高企，形成「兩頭擠壓」的困境。此外監管風險如影隨形，例如美國紐約州擬提高礦業消費稅的提案，雖對目前集中於德州等寬鬆地區的礦商影響有限，但預示著未來可能面臨更廣泛的合規壓力。

這一切迫使礦商思考一個根本問題：單一的挖礦業務模式，能否長期存續？

二、成本倒掛：獲利結構日益脆弱

根據CoinShares 的數據，目前開採一枚比特幣的平均成本已升至約7.46 萬美元。若計入設備折舊等成本，總生產成本接近13 萬美元/ 枚。

然而，比特幣現價約在9.1 萬美元。這意味著，每產出一枚比特幣，礦商帳面上就面臨約4.6 萬美元的虧損。挖礦難度提升、能源政策收緊，進一步惡化了成本結構，導致產業的整體獲利基礎日益脆弱。

三、轉型之路：為何是AI 資料中心？

AI 競賽白熱化，催生了科技巨頭對資料中心的爆炸性需求。自建資料中心耗時長，而市場機會轉瞬即逝，因此租賃現成的、可快速改造的設施成為優選。

礦商的現有資產恰好符合這項需求：

• 算力硬體：擁有大量可轉用於AI 運算的高效能GPU（如NVIDIA 晶片）。
• 電力資源：已核准的數百兆瓦級電網接入，在當今能源市場是稀缺資源。
• 散熱能力：營運高功耗礦機累積的散熱經驗，可直接用於管理H100/H200 等AI 伺服器。

典型案例是曾經瀕臨破產的Core Scientific，透過轉型AI 資料中心租賃，現營運約200 兆瓦容量，並計畫擴至500 兆瓦，成功轉虧為盈。 IREN、TeraWulf 等公司也正在探索類似的業務多角化路徑。這不僅是追求成長，更是生存的必需。

四、多元演化：不止於資料中心

轉型為AI 資料中心是主流趨勢，但並非唯一出路。這本質上是礦企將資本重新配置到效率更高領域的理性選擇。穩定的資料中心收入能為礦商提供現金流緩衝，使其能夠更從容地策略性持有比特幣資產，避免在市場低迷時被迫拋售。

同時，部分礦企如Bitmine、Cathedra Bitcoin 等，正在探索向更廣泛的數位資產技術（DAT）商業模式拓展。這些多元化嘗試共同指向一個趨勢：競爭力較弱的純挖礦者被淘汰或轉型，頭部企業向綜合服務商演進，整個加密貨幣礦業正走向一個更成熟、更具韌性的新階段。