受聯準會降息預期提振，比特幣上漲：加密貨幣漲勢能否持續？

聯準會的褐皮書：經濟穩定但裂痕日益加深

聯準會最新發布的褐皮書謹慎而又意味深長地描繪了美國經濟的現狀。儘管近幾週來大多數地區的經濟活動被描述為“變化不大”，但背後的基調卻明顯更為脆弱。消費者支出——尤其是中低收入家庭的支出——持續疲軟，只有高端零售領域展現出一定的韌性。

就業狀況曾是經濟復甦最強的支柱，如今卻已顯露出降溫的跡象。企業報告稱，招聘速度放緩，薪資壓力減輕，並且更多地依賴自然減員而非主動裁員——這是一個微妙卻意義重大的轉變。同時，通膨仍維持著…中等但持續價格上漲，但不斷上漲的投入成本仍會反映在價格上。

這份褐皮書也強調了一個特殊的複雜情況：由於政府停擺持續到11 月12 日，聯邦經濟數據收集一度中斷。因此，決策者在12 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將無法獲得10 月和11 月的完整勞動力市場和通膨數據集，這凸顯了此類報告等來自真實商業環境的反饋的重要性。

儘管整體基調保持中立，但許多企業暗示未來成長動能可能會放緩。製造商比零售商略顯樂觀，但整體經濟前景被描述為：穩定但有軟化風險——這種情緒與人們對政策轉變日益增長的期望越來越吻合。

摩根大通改變降息時機策略

值得注意的是，褐皮書並非唯一重塑市場預期的訊號。本週，摩根大通的經濟學家改變了他們對聯準會政策時機的看法，現在預測…12 月降息——這與一周前的情況截然不同，當時他們預計第一次行動將在1 月發生。

這項轉變源自於聯準會多位關鍵官員，特別是紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯的一系列鴿派言論。威廉斯的表態暗示，「短期內」降息不會與聯準會的通膨目標相衝突。這種語氣的轉變足以促使首席經濟學家邁克爾·費羅利及其團隊調整他們的預測。

該銀行表示，最有可能的路徑是12 月降息25 個基點，然後在1 月初再次降息，不過他們強調，在下一次FOMC 決定出台之前，不確定性仍然很高。

這項轉變凸顯了政策制定者及其解讀機構的情緒變化之快。就在幾天前，強於預期的9 月勞動市場數據也推動市場預期政策因應措施將會延後。然而，隨著經濟疲軟加劇和通膨壓力持續降溫，目前的趨勢已轉向提前實施寬鬆政策。

比特幣的反應：情緒與流動性的考驗

在此政策背景下，比特幣再次成為即時市場情緒的風向標。過去幾天，比特幣波動性加劇，最初與整體風險資產同步回調，隨後隨著市場對12 月降息的預期升溫，比特幣價格逐漸回升。

從歷史上看，比特幣通常會對利率預期下降做出積極反應，因為較低的借貸成本和美元走軟往往會推動資金流入高貝塔係數資產。然而，這一次，比特幣的反應則更為謹慎。價格走勢表明，交易員們正在密切關注宏觀經濟情勢的變化，但他們也在等待確切的消息，而不是僅僅出於投機而做出反應。

部分猶豫不決可能反映出政府停擺導致經濟數據不完整。由於聯準會本身也缺乏通膨和勞動市場的部分訊息，在情況更加明朗之前，市場似乎對政策轉向持謹慎態度。

不過，這一趨勢值得注意：每當12 月降息的可能性增強時，比特幣都會得到支撐——這進一步鞏固了其作為流動性預期晴雨表的作用。

接下來看什麼

隨著市場消化褐皮書的內容和摩根大通修正後的預測，注意力現在完全轉向了……美聯儲將於12 月中旬做出利率決定由於在此之前沒有完整的通脹或就業數據集可供參考，美聯儲未來幾天的溝通將在引導市場預期方面發揮舉足輕重的作用。

如果政策制定者繼續釋放寬鬆政策的訊號，且金融環境進一步收緊，那麼12 月降息的可能性就會增強。然而，如果新的數據或聲明顯示市場對通膨黏性的擔憂依然存在，聯準會仍有可能等到1 月再降息。

展望未來

我如果12 月降息預期得到證實，加密貨幣市場的下一階段不太可能是突然的垂直反轉，而更可能是結構性的過渡。自10 月初以來，數位資產的交易一直處於防禦狀態，比特幣價格從週期高點跌至8 萬美元出頭，隨後隨著市場情緒的轉變而回升至9 萬美元附近。這一反彈反映了一個重要的訊息：市場並非對當前經濟狀況做出反應，而是對幾個月後更便宜的資本可能帶來的影響做出反應。

從歷史上看，首次降息通常預示著…政策體制轉變但這並不一定意味著一波行情即將立即上漲。交易者通常會從謹慎轉向選擇性建倉，只有在流動性恢復後才會恢復全部風險偏好。在這種環境下，比特幣往往引領潮流，成為金融環境寬鬆後的首批受益者，之後資金才會逐漸轉向以太坊、主流二級交易所、人工智慧或RWA 等行業熱點，最終流入高貝塔係數的投機性代幣。近幾周山寨幣的猶豫不決也印證了這個模式——投資者需要的是確認，而不僅僅是投機。

幾個宏觀訊號將決定下一輪走勢的強度和速度：美元指數的走向、流入加密貨幣ETF 和機構產品的資金，以及穩定幣供應在經歷了數月的停滯後是否開始再次擴張。如果這些指標與已確認的降息相吻合，市場可能會從企穩階段過渡到新的上漲階段，而這一階段的上漲並非基於炒作，而是基於資本流動。

目前來看，比特幣價格的近期反彈表明，投資者正謹慎地為更為寬鬆的政策環境做準備，但仍在等待更明朗的政策環境。下一個關鍵節點將在12 月中旬到來，屆時聯準會將正式宣布其政策決定。在此之前，市場交易的不僅是數字，更是預期。而幾個月來，這些預期首次傾向寬鬆政策而非緊縮政策。