原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜ jk

在新加坡Token 2049 大會上，Bit Digital 首席策略長Sam Tabar 向我們分享了一個大膽的戰略願景——成為以太坊生態中唯一使用無抵押債務的槓桿化參與者，同時透過價值7.7 億美元的AI 基礎設施公司WhiteFiber，將以太坊生態與人工智慧這兩大時代主題有機結合。

目前，數位資產金庫公司(DAT)紛紛效仿MicroStrategy 的商業模式，但Bit Digital 卻走出了一條與眾不同的道路。與其他只能依靠股權稀釋或有抵押債務的公司不同， Bit Digital 擁有已上市、市值10 億美元的AI 公司WhiteFiber 71%的控股權。這意味著他們可以在不稀釋現有股東權益的情況下，透過變現AI 業務來購買更多以太坊。

那麼，他們是如何在火熱的DAT 賽道中脫穎而出的呢？以下是我們與Sam Tabar 的深入對話。

什麼是數位資產金庫公司？我們的版本和市面上的有何不同？

Odaily： Tabar 先生，很高興見到您。 DAT(數位資產金庫公司)對於許多圈外人還是個相對新鮮的概念。您能先介紹一下自己的職位，並解釋一下這個領域正在發生什麼嗎？

Sam Tabar： 當然。首先，我們要先理解為什麼有人會投資DAT。最基本的邏輯是，這家公司未來每股持有的加密貨幣會比現在更多，這就是為什麼它的交易價格會高於淨資產價值的原因。要實現這種成長，有三種不同的方式。

你可以透過經營業務、股權融資或債務融資來實現。在經營業務方面，Bit Digital 在所有DAT 中獨樹一幟，因為我們是唯一一家在盈利性高增長運營業務上有大量敞口的DAT。我們持有WhiteFiber 71%的控股權，這是一家公開交易的AI 基礎設施公司，最近剛完成IPO，在納斯達克上市，股票代號是WYFI。

透過我們在WYFI 的股權，Bit Digital 為投資者提供了當今經濟中最引人注目的兩大投資主題：以太坊和AI。 WYFI 的市值約為10 億美元，我們的控股股權目前價值約7.7 億美元。這不是歷史遺留的小規模資產──這是我們兩年前進入AI 領域的策略決策成果。我們從零開始建設，完成IPO，現在它已經是一家市值10 億美元的高成長AI 公司。

因此，Bit Digital 不僅僅是一個普通的DAT，更像是一家專注於以太坊和AI 的策略控股公司。我們相信這為投資者提供了這些高成長資產的上漲空間，同時透過WYFI 的強勁獲利潛力和我們的ETH 質押收益提供下行保護。

重要的是，WhiteFiber 是Bit Digital 未來可以變現的資產，我們可以用這些收益購買更多以太坊。這讓我們能夠以其他以太坊金庫生態中的公司無法複製的方式來提高ETH 密度或每股ETH 持有量。其他公司只能完全依靠債務或股東稀釋來增加以太幣購買量，而Bit Digital 擁有一個非稀釋性的資本槓桿，這創造了一個完全不同的價值主張。

關於其他方法：DAT 應該只在能夠增值部署資本時才進行股權融資——以高於淨資產價值的價格出售股權。另一種方法是透過債務融資，這通常是購買加密貨幣最直接的方式。然而，錯誤的槓桿類型可能是災難性的。加密貨幣具有週期性——我們現在處於牛市，但總會有下一個熊市。

作為一家歷史悠久的公開加密公司， Bit Digital 的管理團隊已經經歷了三個加密貨幣週期。我們知道如何在不同的市場條件下定位和管理一家上市公司。不幸的是，許多其他管理團隊似乎認為永遠不會再有寒冬，但寒冬一定會來的。

對數位資產金庫公司來說，唯一負責任的槓桿就是無抵押債務。有抵押槓桿——即以加密資產作為抵押品——意味著在熊市期間，貸款人可以沒收資產並強制破產，這是一種極其危險的債務形式。本週，Bit Digital 成為以太坊生態中唯一一家擁有無抵押債務來購買以太坊的數位資產金庫公司。我們是以太坊生態中唯一的槓桿化參與者。

為什麼看好以太坊？

Odaily： 您本質上是在將以太坊定位為未來資本市場的支柱。以太坊基礎設施的哪些具體方面讓您相信它適合擔任這個角色？

Sam Tabar： 最重要的元素之一是底層技術，主要是智能合約。智能合約提供了一種去中介化金融系統的方式。我相信以太坊可以透過這項技術重新改寫整個金融體系。

想想當前金融體係是如何透過摩擦來獲利的。當我向你轉帳時，中間商——銀行或其他機構——會從這筆交易中收取費用。而透過以太坊智能合約，當滿足某些條件時，價值會透過所謂的原子交換自動轉移。這是革命性的，因為它消除了中間商和傳統的銀行基礎設施。

這創造了從根本上重寫金融體系的技術基礎。雖然比特幣缺乏這種能力，但像Solana 這樣的其他區塊鏈確實有智慧合約功能。然而，華爾街會一直選擇以太坊，因為它的可靠性——以太坊保持穩定運行，而Solana 會中斷。機構金融需要一個不會崩潰的區塊鏈，這就是為什麼他們選擇了以太坊。

Odaily： 在機構資本完全接受以太坊之前，您認為還有什麼風險需要解決嗎？

Sam Tabar： 機構資本已經在流入以太坊，特別是隨著國會推出的監管清晰度，尤其是關於穩定幣的法規。像Genius 法案和Clarity 法案這樣的國會法案正在為穩定幣提供全面的監管框架。一旦這個立法框架完成，我們將看到穩定幣使用的大幅擴張，而大多數穩定幣都建立在以太坊上。這種針對穩定幣的立法清晰度將推動以太坊網路上的大量活動。

DAT vs ETF：永續性對比

Odaily： 我們來聊聊DAT 和ETF 之間的關鍵區別：ETF 一直是這輪牛市的主要驅動力，現在DAT 正在興起。為什麼DAT 可能更具持續性？

Sam Tabar： DAT 提供更多上漲潛力，因為你可以使用槓桿。我很驚訝以太坊生態中目前沒有其他公司使用無抵押槓桿——我們是唯一的一家。這很令人意外，因為Michael Saylor 已經展示瞭如何在資本結構上發揮創意，而無抵押槓桿是創造超過淨資產價值溢價的關鍵工具。我不確定為什麼其他以太坊生態公司沒有採用這種方法，但我們是第一個實施它的。

Odaily： 除了穩定幣，您對DAT 模式的監管接受度有什麼期望？

Sam Tabar： 政府對DAT 的態度相當正面。監管機構意識到MicroStrategy 模式的成功，以太坊生態採用Michael Saylor 的策略是不可避免的。

以太坊+AI 的融合策略

Odaily： 讓我們來聊聊以太坊和AI 的融合：您如何看待這些技術作為平行基礎設施的關係，以及這在Bit Digital 中是如何具體體現的？

Sam Tabar： 這在Bit Digital 中體現得非常直接，因為我們公司由兩個主要組成部分構成：以太坊持倉和我們在WhiteFiber 的71.5%控股權益。 WhiteFiber 是一家純AI 基礎設施公司，上個月剛完成IPO，這是一次非常成功的IPO，我們對WhiteFiber 的未來非常看好。

據我所知，Bit Digital 是全球唯一一家直接接觸我們這個時代兩大最重要科技敘事的上市公司：以太坊和AI。估值是透明的——你可以即時看到我們以太坊持倉的價值，你可以在納斯達克上隨時查看WhiteFiber 的價值。不需要任何猜測，市場持續提供我們以太坊敞口和AI 敞口的估值。我不知道還有哪家公司能同時提供這兩種變革性技術的直接曝險。

未來願景與投資建議

Odaily： 展望未來兩到三年，您如何設想Bit Digital 的身份？它會以一家DAT、資本市場先鋒，還是AI 和區塊鏈基礎設施公司的身份被記住？

Sam Tabar： 這是個很好的問題。我相信大家會把我們視為資本市場的先鋒。人們問我是不是以太坊至上主義者——其實我不是，我是股東至上主義者。我希望我們的公司能夠接觸到我們這個時代最有前景的兩個領域。這就是我們如何定位公司的，我認為這展示了我們作為資本市場參與者的創造力和超前的投資眼光。

Odaily： 對於剛剛了解Bit Digital 或以太坊-AI 融合概念的散戶或機構投資者，最值得關注的理由是什麼？

Sam Tabar： 我們已經知道以太坊技術正在開始去中介化金融基礎設施，我們已經為這種轉型做好了準備。我們也知道人工智慧正在顛覆傳統就業市場，我們也為此做好了準備。無論我們能否阻止，這些變化都在發生，所以最好的策略就是為這些不可避免的轉變做好準備。這正是我們在Bit Digital 所做的。

創業軼事：從新加坡的靈感到10 億美元估值

Odaily： 在建立Bit Digital 的過程中，有什麼有趣的故事可能會讓讀者覺得特別有趣嗎？

Sam Tabar： 實際上，WhiteFiber 的創始理念就起源於幾年前的新加坡。當時我和共同創辦人在一起，ChatGPT 剛推出。我把它展示給我的聯合創始人，說："看看這個——太神奇了。你問它任何問題，它都能給出完美的答案。"我把屏幕放在他面前說："問一個你能想到的最複雜的問題。"

他問了，對答案感到驚訝。他又問了一個問題，結果一樣令人震撼。然後他問：「我們怎麼參與進來？」我們意識到AI 是由基礎設施驅動的——GPU 和專業資料中心。作為比特幣礦工，我們想："這實際上可能是更好的商業模式。"從ASIC 到GPU 的轉變並不像我們最初想的那麼困難。

我們做出了那個跨越，幾年前獲得了第一個客戶，現在擁有超過20 家企業客戶，每年為WhiteFiber 創造超過1 億美元的收入。我們在北美經營多個資料中心，並成功完成了業務的IPO。整個旅程始於2022 年底ChatGPT 首次推出時在新加坡的這次對話。

我們在WhiteFiber 有一個令人難以置信的團隊，四位聯合創始人每個人都帶來了獨特的專長。一個人擅長業務開發，另一個負責營運制度化，第三個人管理風險，而我擔任市場推廣者。有了這樣互補的技能組合，轉型相當順利。

本質上，未來正在迅速到來——它已經在這裡了。關鍵是要為即將到來的變化做好準備，你必須具備策略性思維。不斷思考未來會發生什麼是一種必須培養的心理技能，就像在健身房鍛鍊肌肉一樣。提前思考並不是天生的——簡單地做出反應或遵循指示要容易得多。但培養預測未來趨勢並相應佈局的能力，是我鼓勵每個人都去培養的核心競爭力。