真正的「山寨季」正在加密股市上演

原文作者： Alana Levin

原文編譯：深潮TechFlow

關於本輪加密週期中是否會迎來「山寨幣季」（Alt Season），人們提出了許多疑問。有些人將目光投向2024 年1 月或2025 年，期待非比特幣類加密資產（山寨幣）大幅升值，甚至創下歷史新高。

在過去的周期中，比特幣價格的顯著上漲通常會引發許多長尾加密資產的類似表現，甚至有時這些資產的漲幅會超過比特幣。然而，在過去幾年裡，這種模式似乎並未重現。目前，比特幣的市場佔比已達到58%，自2022 年11 月以來一直呈現穩定上升趨勢。

那麼，這一周期是否會跳過「山寨幣季」？抑或是「山寨幣季」尚未到來？又或者……「山寨幣季」其實已經在一個完全不同的市場中悄悄上演，而我們卻沒有察覺？

我的直覺是最後一種情況。真正的「山寨幣季」正在加密股票市場上演。

什麼是「山寨幣季」的典型特徵？

• 物價上漲吸引新資本→問題是，新資本從哪裡來？
• 物價上漲導致利潤輪替→問題是，誰在獲利以及利潤被重新部署到哪裡？

如今，確實有新資本希望進入加密領域，但這些資金更多來自機構投資者，而非散戶。相較之下，散戶往往是快速的早期採納者，而機構投資人則較為謹慎，通常需要外部的合法性認證作為推動力。而這種合法性認證正在發生：2024 年，美國證券交易委員會（SEC）批准了比特幣和以太坊現貨交易所交易基金（Spot ETFs）；SEC 主席阿特金（Atkin）最近宣布了「加密項目」（Project Crypto）；納斯達克首席執行官阿德娜·弗里德曼（Adena Friedman）也公開支持股權的代幣化（Tokenizities）。類似的例子不勝枚舉。

機構投資人帶著新鮮資本湧入，而我猜測，這些資本大多被導向了加密股票，而非加密資產。股票市場對機構來說更熟悉且更容易接觸。機構投資者已經擁有完善的營運體系（包括託管、合規流程、交易商關係等），而直接購買加密資產可能需要全新的能力建設。而且，購買股票屬於他們的職責範圍——而直接購買加密代幣（尤其是長尾資產）可能超出了其職責範圍。

因此，機構正在將資金投入加密股票或與加密相關的股票。例如：

• Coinbase 年初至今上漲53%；
• Robinhood 上漲299%；
• Galaxy 上漲100%；
• Circle 自6 月IPO 以來上漲368%（若以首個交易日收盤價計算，則上漲了75%）。

相比之下，比特幣上漲31%，以太幣上漲35%，Solana 上漲21%。加密股票的表現顯然更為搶眼。

如果我們從比特幣在2022 年12 月17 日觸底以來的表現來看，情況類似。

有理由相信這一趨勢將持續。未來將有一系列加密股票IPO 計劃推出，更多處於後期階段的公司可能在未來幾年提交上市申請。

與典型的「山寨幣季」一樣，並非所有資產都會表現良好。我預計會有一定的資金輪動，例如交易者可能會從估值過高的資產（如CRCL 當前的市銷率為26 倍）中獲利了結，並將資金重新部署到其他資產中。

在加密市場中，我們經常看到不同的熱點輪動，例如市場可能從DeFi 資產轉向遊戲代幣，再到AI 相關代幣。加密股票市場也可能類似，一個「山寨幣季」可能會看到資金從穩定幣相關股票轉向交易所股票，再到數位資產儲備公司（或其他趨勢）。

我認為，加密貨幣股票山寨幣季最終可能看起來更像一個歷史性的山寨幣季，而不是加密原生市場中未來的任何山寨幣季，原因有很多：

• 資產集中度。目前只有少數幾家股票提供加密貨幣投資。這與以往加密貨幣週期的情況類似，當時買家認為有吸引力的代幣可能不到100 種。值得注意的是，這與如今的加密貨幣原生市場截然不同——後者擁有數百萬種代幣，因此部署分佈更加分散。
• 槓桿利用。在上一個週期中，許多加密原生的借貸平台相繼倒閉，我們尚未看到它們的重建。然而，股票投資者可以使用槓桿，這意味著市場的繁榮可能更為顯著（但崩盤也可能更加劇烈）。

我們或許會在未來迎來加密原生資產的「山寨幣季」。但這需要時間，新的邊際資本來源需要逐步建立起能夠支援其投資加密資產的營運能力。

因此，就目前而言，這可能不是許多人期待的山寨幣季——但無論如何，我們正處於山寨幣季。