FF高開低走背後：DWF的操作是否「體面」？
- 核心观点：FF代币高开低走因透明度不足。
- 关键要素：
- 开盘价0.6美元，FDV达60亿高估。
- 空投比例7%实际不足2%，强制锁仓。
- 透明度差致用户信任流失，积分估值跌。
- 市场影响：削弱用户对项目方信任，影响参与意愿。
- 时效性标注：短期影响
原文作者：Alex Liu，Foresight News
DeFi 精算師道高一尺，DWF Labs 「魔高一丈」？
FF 上線幣安Alpha 後價格走勢
9 月29 日晚，Falcon Finance 代幣FF 正式上線，登陸幣安、OKX、Upbit、Bitget、Bybit 等多家主流交易所。作為做市商DWF 孵化的項目， FF 上線後的價格走勢呈現「高開低走」趨勢，這是為何？
高點開盤
以FF 在幣安Alpha 上0.6 美元的開盤價計算，其FDV（完全流通市值）為60 億美元。從專案基本面來看，Falcon Finance 的合成美元穩定幣USDf 的供應量為19 億美元，而賽道龍頭專案Ethena 的穩定幣供應量超160 億，ENA 代幣的FDV 為84 億美元。
比較來看，FF 相對高估。作為參考，盤前市場先前對FF 的定價為0.27 美元左右。
FF 為何以如此高的價格開盤？
拋壓何來？
代幣價格高開低走，表示有拋壓。如此高的開盤價，Falcon Finance 在代幣經濟學中聲稱有7% 用於積分空投，是空投申領者迫不及待賣出代幣導致價格下降嗎？
事實上，Falcon Finance 在空投申領開放前，一直沒有開放代幣數量查詢，等到申領在延遲約一小時後終於開放，參與者們發現自己能申領的代幣數量不到根據7% 空投比例測算結果的1/4 。官方對此沒有任何解釋。
此外，所有參與者都需要鎖倉代幣。若選擇領取50% 代幣，另外50% 代幣將被沒收。選擇領取30% 代幣，另外70% 代幣需鎖倉1 個月後分6 個月線性釋出。同時，積分在500 萬（換算為代幣約100 美元）以下無資格申領。
以上種種情況讓Falcon 積分活動的參與者可賣出的空投只有預期的1/10。根據鏈上數據，積分部分實際被領取的空投代幣數量不足4,000 萬枚，約代幣供應量的0.4%。
初始餘額為5 億枚代幣的合約地址中剩餘4.619 億代幣
官方公佈代幣的初始流通量為23.4%。 Buidlpad 公售與幣安空投一共不足代幣供應量5%，代幣的拋壓究竟由何而來引人深思。
透明度反思
由於Falcon Finance 宣稱第一季度積分空投7% 實際僅空投不足2%，透明度問題造成用戶對其第二季空投信任流失，槓桿獲得積分的Pendle YT 短時間內由15% 跌至12% （由於具有底層收益，意味著對積分的預期佈局大幅下降），讓提前佈局Falcon Finance 第二季的用戶紛紛被估值大幅下降。
無論是散戶或大戶，參與穩定幣計畫通常都追求規則透明、收益可預測。 Falcon Finance 若不對此做出回應，恐怕會流失相當多的用戶，以及更難彌合的信任裂縫。
和ENA 的比較
作為對照組，Ethena 的積分活動更加透明。
Ethena 第一季空投了5% 的代幣總量，目前第四季將空投3.5%，Falcon 第一季為不足2%。 Ethena 積分排行前2,000 名的大戶需要鎖倉一半，散戶全部解鎖。而Falcon 全員強制鎖倉。
Ethena 每天會公佈當日新增積分數、總積分數。由於規則和數據的透明，每一季的空投收益在發幣前都能算清楚。 Falcon 積分黑箱，雖然也吸引了大量DeFi 玩家精算，但無奈最後項目方未按規則出牌。
以省心、公平的角度，大戶穩定幣理財，還是推薦參與Ethena。
聲明：本文作者參與了FF 代幣申領，也參與Ethena 生態，部分內容為個人真實經歷
