原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）

川普媒體科技集團（Trump Media & Technology Group，以下簡稱TMTG）近日發布的2025 年Q2 財報顯示，淨虧損達2,000 萬美元，其中約1,500 萬美元為與特殊目的收購公司（SPAC）合併相關的法律費用。受此影響，該公司股價下跌3.8%。

然而，這份看似承壓的財報背後，其實暗藏玄機：TMTG 正悄悄推動一場關鍵策略轉型──從社群媒體平台，轉向高風險、高槓桿的加密金融科技公司，而其核心武器正是比特幣及加密金融業務。

從社群平台起家：TMTG 的政治基因與流量起點

TMTG 由美國總統川普於2021 年2 月創立，總部位於佛羅裡達州薩拉索塔，定位為對抗大型科技公司內容審查的「自由表達」平台。其核心產品Truth Social 誕生於2021 年美國國會大廈事件後，川普被Facebook 和Twitter 封鎖的背景下，以保守派用戶為核心受眾，試圖打造一個脫離主流平台的輿論陣地。此前，川普曾嘗試推出個人網站，但僅維持一個月便關閉。

2021 年10 月，TMTG 透過與特殊目的收購公司（SPAC）數位世界收購公司（Digital World Acquisition Corp，DWAC）合併上市，股票代號為DJT。川普是TMTG 的最大股東，2024 年12 月，他將約1.15 億股（價值約40 億美元）轉移至由其長子小唐納德·川普（Donald J. Trump Jr.）控制的信託基金，未出售股份且無對價，稱為「贈予」。這項股權安排進一步強化了TMTG 與「川普品牌」的綁定。而川普也曾表示，不會離開Truth Social，也不會出售所持有Trump Media Group 股份。

但TMTG 並未止步於社群網路。背靠川普的政治資本與媒體聲量，公司逐步建構出一個圍繞內容、金融與科技的多元生態。從串流平台Truth+（主打家庭友善與基督教內容），到規劃中的加密支付和實用代幣機制，再到Truth.Fi 發力的金融科技與資產管理業務，這家新創媒體公司正試圖模糊「媒體」與「科技金融」的邊界，向資本市場講述一個更高倍數的成長故事。

TMTG 的多元化佈局與其創始人川普的政治影響力密不可分。 Truth Social 不僅是社群平台，更是川普品牌效應的延伸。然而，其用戶基礎相對小眾，獲利模式尚未成熟，依賴川普個人聲望的成長策略存在不確定性。加密和串流媒體的佈局則試圖透過高成長領域突破。

Q2 財報解讀：比特幣策略推動資產激增

儘管虧損嚴重，但Q2 財報中的一項數據格外搶眼：截至2025 年6 月30 日，TMTG 的金融資產已攀升至31 億美元，年增幅接近800% 。其中的主要原因，是其比特幣策略的全面推進。該公司透過融資籌集了24 億美元專款用於配置加密資產，並在7 月持有約20 億美元比特幣資產，已躋身全球第六大比特幣持倉上市公司之列。

值得注意的是，儘管資產迅速成長，TMTG 的核心營收卻始終乏力。據公開資料顯示：

• 2023 年公司營收為410 萬美元，虧損為3.25 億美元；
• 2024 年年營收下滑至360 萬美元，虧損擴大至4.009 億美元。

這兩年間的龐大虧損反映出TMTG 在商業模式、用戶成長及變現能力方面的重大挑戰。儘管依靠川普本人的品牌聲量具備流量吸引力，但在廣告營收方面，TMTG 遠遜於X（原Twitter）等成熟社交平台，難以吸引穩定的廣告商與長期投資者。

某種程度上， TMTG 正試圖透過加密資產高波動的“金融引擎”，彌補核心業務成長乏力的問題。

2025 年6 月，TMTG 向美國證監會（SEC）提交註冊，計畫發行超8,465 萬股普通股，估值高達120 億美元，展現出極強的資本運作野心。而根據《金融時報》報道，TMTG 曾計劃透過發行股票和可轉債共籌集30 億美元以加碼加密配置，雖被官方否認，但5 月底已落地的24.4 億美元融資和ETF 註冊，已為這一戰略提供了現實註腳。

目前，TMTG 已向SEC 提交多項ETF 產品的註冊文件，包括Truth Social Crypto Blue Chip ETF、Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF，以及Truth Social Bitcoin ETF，一場由政治人物主導的金融產品化攻勢正蓄勢待發。

市場估價：謹慎的溢價與市場分化

隨著MicroStrategy、Semler Scientific 等「比特幣財庫公司」的估值邏輯逐步被市場接受，TMTG 作為「政治加密混合體」的估值也引發關注。 NYDIG 全球研究主管Greg Cipolaro 在6 月6 日報告中指出，TMTG（DJT）和Semler Scientific（SMLR）的「股權溢價對淨資產值（NAV）」最低，分別為-16%和-10%。 6 月比特幣價格漲至108,500 美元時，MicroStrategy 股價上漲近5%，而TMTG 和SMLR 股價幾乎未動。

市場顯然尚未對TMTG 的加密策略形成足夠的信心，這背後既有對其早期探索階段的不確定性顧慮，也有對其政治風險敞口的迴避情緒。在加密市場高度金融化的當下，TMTG 這類高度政治化的參與者，是否能夠脫離「川普概念股」的影子，贏得以財務和資產為依據的價值認同，仍存不小疑問。

加密領域的攻防兩端：從ETF 到併購的全面滲透

除了比特幣財庫戰略，TMTG 在加密生態的攻勢愈發多線展開。該公司近期與Crypto.com簽署了非約束性協議，計劃在美國推出涵蓋數位資產與證券的系列ETF，首批產品預計涵蓋BTC、ETH、SOL、XRP 等主流資產，併計劃未來拓展至歐洲和亞洲市場，由Crypto.com 提供底層基礎設施與託管服務。

同時，TMTG 正與加密交易平台Bakkt 洽談收購事宜。 Bakkt 由洲際交易所孵化其前CEO Kelly Loeffler 現為川普就職委員會聯席主席，使得本次潛在交易呈現出濃厚的政治色彩。交易消息傳出後，Bakkt 股價單日飆漲超162%，TMTG 股價亦大幅跟漲。

此外，TMTG 高階主管團隊另起爐灶成立了新SPAC 公司Renatus Tactical Acquisition Corp I，計畫透過IPO 與私募配售方式募資1.79 億美元，用於併購加密貨幣、區塊鏈、安全運算與雙用途技術領域的公司。其CEO 現為TMTG 董事會成員Eric Swider，董事會主席則由TMTG 現任CEO Devin Nunes 擔任，COO Alexander Cano 也有TMTG 背景。 Renatus Tactical 的領導階層與TMTG 高度重疊，可能具備一定的策略協同性。值得注意的是，川普政府對SEC、司法部等監管機構的任命可能影響此類併購交易的審查。

目前來看，TMTG 正試圖擺脫傳統媒體公司的單一軌跡，不再滿足於依賴社群平台的流量變現，而是試圖將「川普」品牌所承載的政治勢能，轉化為加密金融市場中的資本槓桿。透過加碼比特幣持股、佈局ETF 產品、涉足區塊鏈與資產管理，TMTG 正在向科技與金融交匯的高波動賽道深度嵌入。在加密敘事日益「制度化」「機構化」的進程中，這家高度政治化的混合體，也正藉此爭奪屬於自己的紅利區間。