為何這輪多頭市場與以往不同？六張圖表揭示比特幣上漲驅動力
原文標題：These Six Charts Explain Why Bitcoin's Recent Move to Over $ 100 K May Be More Durable Than January's Run
原文作者：OMKAR GODBOLE
原文編譯：Ismay，BlockBeats
編按：比特幣在披薩日這天突破新高，像是命運給予加密市場的慶祝禮物。但不同於以往的多頭市場，這次比特幣新高只是屬於BTC 獨自的狂歡，山寨幣市場的漲幅並不大。本文透過六張圖解釋了為什麼比特幣最近突破十萬美元的走勢，可能比一月份那波漲勢更具持續性。金融環境、穩定幣流入等關鍵指標顯示，本輪上漲的基礎比去年12 月至今年1 月的「雙頂」行情更為穩固。
關鍵訊息如下：
比特幣目前交投於十萬美元上方，市場環境顯示此次上漲的基礎比去年12 月至今年1 月的「雙頂」行情更為穩固；
當前的金融環境、穩定幣資金流入以及現貨ETF 的表現，都比先前更有利於比特幣走勢；
其他關鍵指標也未顯示出去年底至年初那種過熱與投機情緒的跡象。
比特幣目前價格為$ 106, 546.31 ，重新站上十萬美元大關。由於投資人往往容易受到「近期偏差」的影響，許多人可能會認為這次走勢將重演去年12 月至今年1 月的情況——當時上漲動能迅速減弱，價格很快跌回六位數區間，最終一度回落至75, 000 美元。
然而，從接下來的六張圖來看，目前的比特幣市場比12 月至1 月期間顯得更加穩健，這意味著其進一步上漲的可能性也更高。
「金融狀況」是指包括利率、通膨、信用可用性和市場流動性等在內的一系列經濟變量，這些因素通常受到基準國債殖利率（如美國10 年期公債殖利率）、美元匯率等宏觀指標的影響。
緊縮的金融環境會抑制金融市場和實體經濟中的風險偏好，而寬鬆的環境則會激勵更多創投行為。截至目前，從10 年期美債殖利率和美元指數來看，當前的金融環境明顯比今年1 月更為寬鬆，有利於比特幣的持續上漲。
報道發佈時，用以衡量美元對一籃子主要貨幣匯率的美元指數為99.60，較1 月高點109.00 下跌了9%。美國10 年期公債殖利率為4.52%，相較於1 月的4.8% 高點下降了30 個基點。
雖然30 年期美債殖利率已升至5% 以上，回到1 月水平，但市場普遍認為這對比特幣和黃金是利好因素。
市場中還有「乾火藥」
以美元計價的兩大穩定幣——USDT 和USDC——其總市值已達到創紀錄的1,510 億美元。根據TradingView 的數據，這一數值比去年12 月至今年1 月的平均市值（1,390 億美元）高出近9%。
換句話說，現在市場中有更多「乾火藥」——也就是可用於投資比特幣和其他加密資產的潛在資金。
強烈的方向性押注
自4 月初比特幣從接近75,000 美元的低點反彈以來，本輪上漲主要由機構主導，其押注以做多為主，而非採取套利策略。
這一點可以從兩方面看出：一是美國上市的現貨比特幣ETF 持續吸引大量資金流入，二是芝商所（CME）比特幣期貨的未平倉合約規模依然相對溫和。
根據數據來源Velo，CME 比特幣期貨的名義未平倉量已攀升至170 億美元，創下自2 月20 日以來新高。但這一數值仍明顯低於去年12 月的峰值——227.9 億美元。
相反，根據Farside Investors 的數據，目前11 隻現貨比特幣ETF 的累計資金流入已創下紀錄，達到427 億美元，遠高於今年1 月的398 億美元。
投機狂熱跡象缺失
從歷史上看，比特幣的階段性或週期性頂部（包括去年12 月至今年1 月）通常伴隨著市場的高度投機情緒，這種情緒往往會推高像DOGE 和SHIB 這類「非嚴肅」代幣的市值。
但目前並未出現類似跡象，DOGE 與SHIB 的總市值仍遠低於1 月的高點。
沒有過熱跡象
雖然比特幣目前接近歷史高位，永續合約市場中確實出現了一定的多頭槓桿需求，這在情理之中。但整體部位依然較輕，未顯示出過度槓桿堆積或多頭過熱的跡象，資金費率也遠低於去年12 月的高點。
圖表所示為資金費率，即持有永續合約的成本。正值表示多頭願意為持倉支付溢價，也即多頭出錢給空頭繼續維持倉位。這通常被視為市場看漲的情緒指標。
隱含波動率顯示市場平穩
從隱含波動率來看，目前比特幣市場顯得更為平靜。 Deribit 的DVOL 指數（反映未來30 天的預期波動率）明顯低於去年12 月至今年1 月，以及2024 年3 月出現價格高點時的水準。
較低的隱含波動率意味著，交易者並未預期會出現劇烈波動或重大不確定性，這通常是過熱市場的標誌。因此也顯示此次上漲趨勢更為理性，可能更具持續性。
