原文標題：《 Jupiter Crypto Conglomerate 》

原文作者：Marco Manoppo，Primitive Ventures 投資者

原文編譯：Ashley，BlockBeats

編按：Jupiter 在Catstanbul 大會上宣布多項重大舉措，包括收購、AI 資助、代幣回購與銷毀，以及推出全鏈互通網絡Jupnet，展現其縱向整合的野心。本文解析其商業策略，並探討在無授權的加密環境中，品牌、社群與使用者體驗如何決定價值捕獲，揭示應用程式最終走向整合的必然趨勢。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：

上個月，Jupiter 在其旗艦大會Catstanbul 上發布了一系列重磅消息。總結一下——資訊量巨大。有燃燒的貓（Burning Cat），有收購公告，還有最重要的一點：Jupiter 公開承認其野心不僅限於當前所在的生態。在今天的文章中，我們將拆解Jupiter 的最新商業策略，並探討為什麼在足夠長的時間裡，每個掌握用戶的加密應用程式最終都會選擇縱向整合，以最大化價值捕獲。讓我們深入探討。

TL;DR

收購

Jupiter 收購了Moonshot 這項熱門行動裝置交易應用的多數股權，該應用程式在川普Meme 幣狂潮後創下了3,500 萬美元的手續費收入。同時，Jupiter 也完成了Solana DeFi 資產管理工具Sonar Watch 的全資收購。

資金支持

Jupiter 正與ElizaOS 的Shaw 合作，撥款1000 萬美元支持透過Jupiter Launchpad 啟動的AI 開發者。

代幣回購

Jupiter 交易協議手續費的50% 將用於回購JUP 代幣。

代幣銷毀

30 億枚JUP 代幣（約36 億美元）已被銷毀，以減少供應並降低協議的完全稀釋估值（FDV）。

Jupnet

Jupiter 計畫推出Jupnet，一個全鏈互通網絡，旨在將整個加密生態整合至單一的去中心化帳本，使用戶和開發者的使用體驗最大化便利化。

老實說，這是近幾個季度以來我見過的最強產品路線圖和新計劃公告之一。 Jupiter 團隊的執行力堪稱一流，從極其詳盡的溝通（Meow 基本上每天都在Twitter 上發長文）到他們對社群保持的高度透明度，都展現了卓越的執行能力。

舉個典型例子：

Jupiter 近期發布了一份透明度審計報告，詳細說明了團隊的關鍵資金流動。 「我們自創世以來一直在公開追蹤代幣流動，並通過兩次審計，核算了所有的代幣流向（除了1 枚JUP），並將代幣整合至已認證的錢包中。」

再讀一遍最後那句話。對於任何已經完成TGE 的加密協議而言，盡最大努力追蹤每一枚代幣的所有權至關重要。類似地，上市公司會清楚記錄其股票的所有權結構。在加密領域，由於區塊鏈是無許可的，追蹤所有權相對更難，但仍有工具可以幫助團隊實現較高精度的追蹤。

同時，Uniswap…

只要時間夠長，每個應用都會縱向整合

今天這篇文章的核心觀點是：加密世界中的商業策略，與傳統的授權環境中的商業模式存在根本差異。

在加密產業之外，企業通常透過監管壁壘、長期B2B 合約、專有創新等方式建構「護城河」。

然而，在加密產業，這種「護城河」大多不復存在，因為區塊鏈的無許可特性讓所有人都能在現有產品之上構建，用戶幾乎可以隨時選擇替代方案。

因此，真正重要的是品牌、用戶體驗和社區，因為隨著行業的發展成熟，我們將會看到越來越多經驗豐富的創業者進入加密賽道，他們會在現有基礎設施之上構建，並對行業現有巨頭發動吸血攻擊。

諷刺的是，這和Deepseek 目前對OpenAI 所做的事情如出一轍。

最終，在加密領域，「護城河」會演變為以下三點：

• 品牌 → 用戶信任你

• 真實社群 → 使用者想成為你組織的一部分，並享有真正的所有權（透過收益共享）

• 使用者體驗 → 使用者喜歡你的產品

無許可環境下的聚合策略是明智之舉

在Jupiter 成功之前，許多人對聚合模式持懷疑態度，尤其是在EVM 生態中，該模式的市場表現並不亮眼。例如，1inch 未能超越Uniswap 的市值，因為大多數用戶仍然傾向於直接使用Uniswap（懶得換），或選擇其他MEV 友善的DEX，例如CoW Swap。

然而，在Solana 生態，Jupiter 設法說服用戶提供了最佳的交易體驗，成功聚合了流量，並實現了價值捕獲。

老實說，我不確定這個轉變是什麼時候發生的。我記得在2020-2021 年DeFi Summer 期間，我曾使用Orca 和Raydium，同時也嘗試過Jupiter 的早期版本。如果我的記憶沒錯，DeFi Summer 結束時，Orca 和Raydium 的使用者體驗已經變得很糟糕，原因包括：

• 缺乏統一的代幣標準（例如多個橋接USDC 版本）

• UI 運行卡頓

這種糟糕的用戶體驗甚至在一年後仍然可以看到。

Jupiter 過去會顯示最佳交易路徑，以證明其兌換費率最優。事後看來，這是一個非常聰明的舉動，因為當時Solana 生態中並沒有一個明顯的DEX 市場贏家。即便Raydium 佔據最高市場份額，其市場主導地位也遠不及以太坊上的Uniswap。

卓越的商業策略與營運

簡單來說，Jupiter 在核心業務上執行得更好——為Solana 用戶提供最優的代幣兌換體驗。許多協議在EVM 生態嘗試類似的策略，但成功者寥寥。此外，Jupiter 團隊最初是由Meow 領導的Racoon Dev 組成的，這意味著在熊市期間，他們可以透過少數工程師在低成本的新興市場中維持運營，最大程度地減少資金消耗。

並非所有成功的創業公司都需要「性感的新創公司角度」，許多成功的加密創業家最初只是經營開發工作室。這種「傳統服務型業務」可以教授極其高效的成本管理經驗，並教導創辦人如何有針對性地挖掘市場機會。

到了2024 年，這種精明的商業營運能力在Jupiter 團隊身上得到了充分體現。

在短短12 個月內，Jupiter 收購了5 家團隊：

• Moonshot：收購了這家主打行動端Meme 交易的平台

• SonarWatch：收購鏈上資產管理工具

• Ultimate Wallet：收購自架錢包

• Coinhall：收購去中心化交易終端

• SolanaFM：收購區塊鏈瀏覽器

原諒我的直白，但這真是天才等級的操作。某些被收購的項目面臨激烈的競爭和市場挑戰，使其成為極佳的收購目標。而且，我沒有任何內部消息，但我不會驚訝如果這些收購主要是透過JUP 代幣完成的。考慮到JUP 的當前FDV，Jupiter 團隊無疑在低成本的情況下完成了版圖擴張，並吸收了一群優秀的開發者。

結論

這個思路並不新鮮。 Nascent 的Dan Elitzer 在2022 年曾撰文《UNIchain 的必然性》，核心觀點是：「當應用達到一定規模後，對區塊空間的控制權變得越來越重要……解決方案是構建一個專屬的鍊或Rollup，由關心應用成功的驗證者管理區塊空間。」

我的觀點類似但更直白──這就是資本主義商業社會人類天性的體現：優化價值捕獲，縱向整合。

加密產業仍然是由人類在運作，我們依然無法擺脫對價值鏈控制的本能渴望。讓我們現實一點吧。