作為逐步刺激經濟計劃的一部分，中國昨天下調抵押貸款利率， 5 年期貸款市場報價利率下調25 個基點至3.95% ，這是自去年6 月以來的首次下調，也是自2019 年以來最大降幅，然而，此舉未能提振投資人情緒，滬深300 指數收盤僅上漲0.2% ，債券殖利率也未能下探。市場仍認為這些措施只是解決更大的結構性問題的一小步，房市需求低迷與其說是貸款成本的問題，不如說是供需不平衡和經濟前景低迷的問題。

儘管日本和加拿大的CPI 低於預期，且英國央行Bailey 發表了鴿派立場（在降息之前不需要通膨回到目標水準），但500 億美元規模的投資等級企業債供給仍導緻美債殖利率曲線走陡。與此同時，Walmart 的財報顯示，儘管交易量增加了4.3% ，但平均消費者支出卻下降了0.3% ，暗示購買金額正在下降，這給通膨放緩的敘事帶來了希望。

在股市方面，債券和股票之間的滾動相關性在2 月持續減弱，股票價格保持在歷史高點附近，債券則因降息預期在過去6 週的調整（高利率維持更長時間）而受到打擊。有趣的是，投資者繼續大舉投資貨幣市場基金，年初以來美國貨幣市場基金又新增1, 280 億美元的流入，資產總額目前已激增至6 兆美元，是加密貨幣總市值的3 倍！

此外，不僅是一般家庭持有大量現金，企業也坐擁創紀錄的4.4 兆美元現金，並將其投入至國庫券；因此，在大量流動性的支持下，除非是進行短線操作，否則很難看跌風險資產和股票。

儘管如此，股市昨天確實經歷了回調，在Nvidia 財報公佈前，SPX 出現了以科技股為首的全面下跌。

Nvidia 的財報被市場視為3 月底前第二重要的宏觀事件，僅次於3 月的FOMC 會議，並與即將發布的非農業就業報告並駕齊驅。此外，Nvidia 本身的選擇權隱含波動也高達10.6% ，是2012 年以來歷史財報發布的最高區間，相當於每日市值的影響高達+/- 1, 800 億美元。 AI 的FOMO 效應顯而易見，今年為止已有近80 億美元的外資流入韓國和台灣股市，因此，可以公平地說，這單一財報的影響力極為巨大。

在加密貨幣方面，隨著ETH 突破3, 000 美元，風險情緒持續升溫。 9 檔新ETF 創下推出以來最大單日交易量（20 億美元），Bloomberg 的ETF 分析師將這批ETF 的總交易量列入美國市場ETF 交易量的前10 名，考慮到我們仍處於主流市場重新參與的早期階段，這項成就尤其引人注目。在1 月初遭遇ETF 引發的下跌之後，CME 的期貨未平倉量也反彈至接近歷史最高水準。

然而，我們之前提到過，在焦點轉向(TradFi) ETF 的同時，權力的平衡似乎也稍微轉回西方。根據Kaiko 的數據，美國交易場所在Bitcoin 市場深度的比例越來越大。此外，與我們在傳統指數交易活動中看到的情況類似，交易量在ETF 發行方記帳的「EST 下午4 點結算價」 期間激增，預計隨著更多美國ETF 產品的推出，這種行為將持續。隨著虛擬資產未來進一步製度化，這種「權力更迭」的趨勢值得我們持續關注。

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