SignalPlus宏觀研報特別版：Risk-On

今年聖誕老人來得特別早，提早了將近兩個月。

Yellen 的季度再融資公告比預期更加溫和，FOMC 會議結果相對平衡，再加上低於預期的非農就業數據，引發了一個跨資產類別的傳統”風險偏好“反彈，股票走高（+ 1.5% ） ，債券殖利率走低（2 年期-15 個基點），DXY 下滑（-1.1% ），投資等級CDS 收緊（回到9 月低點），降息的可能性再度浮現（2024 年第一季可能開始降息），加密貨幣價格保持穩定（BTC > 3.5 萬美元，ETH + 2.3% ），甚至SBF 也迅速被定罪。

美國10 月非農就業人口成長15 萬，低於市場普遍的預期，前2 個月的數據也出現了10.1 萬的下修，失業率升至3.9% ，而每小時工資環比則下降至0.2% ，年比則從4.3% 降至4.1% ，為2021 年6 月以來的最低水平，汽車工人的罷工使就業人口減少了3.3 萬人，而製造業的疲軟則拖累私營部門的就業情況。

隨後公佈的ISM 服務業指數為51.8 ，表現慘淡，遠低於預期，加劇了鴿派利率前景，其中就業（-3.2% ）和新出口訂單（-14.9% ）均大幅下降

非農業就業數據發布後，固定收益市場得到了全面綠燈的信號，短暫下滑了15 個基點並一去不復返，過去一周，一年期以下的利率下降了約20 個基點（幾乎相當於一次降息），市場目前預計在本週期內不會再升息，首次降息將發生在2024 年3 月至6 月間，隨著經濟活動減弱且價格壓力不斷放緩，市場普遍預期美聯儲將可實現軟著陸。

在股市方面，技術面的正面信號（SPX 重回200 日均線）和超賣反彈為股市的上漲注入活力，投資者可能正處於「逢低買入」模式，且看起來缺乏利空因素，美聯儲的不確定性至少在2024 年初之前都較低，債券供應的隱憂又被推遲了至少一個季度，公司盈利情況大部分“還可以”，且持續的地緣政治衝突(目前為止) 還沒有引起負面的連鎖反應，風險市場在短期內可能會保持強勢；此外，雖然信用卡支出數據以及管理層前瞻性指引開始顯現出消費需求的疲軟，但鑑於市場對美聯儲明年將放鬆政策的預期，投資者可能會暫時忽略消費疲軟的問題，目前來看，一個平淡無奇的市場可能是一個好的市場。

在加密貨幣方面，鑑於迄今為止的價格走勢和期權波動率的走高，我們對價格仍持積極看法，由於倉位敞口相對較低，風險情緒的進一步上升應該有助於提升加密貨幣價格。另一方面，雖然散戶和機構交易量都持續下滑，Coinbase 第三季度收益仍超出了分析師下調的預期，不過，儘管上個季度提高了散戶的手續費，但這是Coinbase 連續第七個季度出現虧損。

在主要幣種之外，Solana 和Chainlink 代幣在過去一個月中出現了戲劇性的反彈，價格幾乎翻了一倍，其中Solana 的網絡統計數據有所改善（NFT 鑄造量環比增長300% ， DeFi TVL增加30% ，也許還有SBF 被定罪的溢價？），而Chainlink 則是受益於RWA 代幣化的敘事和熱潮，畢竟，巨大的市場潛力是每個人都喜歡的故事，希望這次的市場動能能夠保持下去。

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