詳解六個LSD穩定幣協議，或引發LSDFi新一輪戰事？

链捕手

特邀专栏作者

2023-06-07 18:05 (UTC+8)

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了解其中機制和趨勢爆發背後的驅動原因。

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了解其中機制和趨勢爆發背後的驅動原因。

原文作者：flowie，ChainCatcher

此外，Curve 近日也發起支持wstETH 為抵押品鑄造超額抵押穩定幣crvUSD 的社區投票。流動性質押Layer 1 區塊鏈Tenet Protocol，LSD 協議Agility、Raft 等陸續上線LSD 支持的穩定幣。 LSD 支持的穩定幣或正成為DeFi 不可忽視的新趨勢。本文對其中代表的DeFi 協議進行盤點，試圖了解其中機制和趨勢爆發背後的驅動原因。

一級標題

支持LSD 穩定幣的協議，如何在LSDFi 中分一杯羹？

在了解支持LSD 穩定幣的DeFi 協議前，我們先簡單回顧穩定幣的幾大類型。

以太坊升級過後，LSD 市場增長迅速，目前其TVL 市值超過190 億美元，排在DeFi 所有協議類別中的第一位。龐大的LSD 資產成為DeFi 最重要的戰地之一，以LSD 支持的穩定幣協議正通過穩定幣、超額抵押、套利、清算等機制組合的形式，嘗試從中分一杯羹。從代表的項目來看，一種側重於LSD 穩定幣生息，一種更側重於LSD 穩定幣的無息借貸。

1、Lybra Finance二級標題

二級標題

——LSD 生息穩定幣協議

Lybra Finance 推出了可以生息的穩定幣eUSD，eUSD 與美元1: 1 掛鉤，持有eUSD 可以獲得7.2% 的APY（年收益率）。獲取這種eUSD 有兩種方式，一種通過去中心化交易所將所持有的USDT、 USDC 或FRAX 等主流穩定幣兌換成eUSD。另一種是通過在Lybra Finance 協議中存入ETH 或者stETH 作為抵押品零費用鑄造eUSD，最低抵押率在150% （低於則強制清算），最好保證在200% 以上。

而Lybra Finance 支付用戶的利息以及獲取收益的機制在於，當用戶將ETH 存入Lybra 時，Lybra 會自動將其質押在Lido 中轉化為stETH，通過質押獲得收益。這部分收益Lybra 需要抽成作為手續費，剩下的收益則用於eUSD 持有者的利息。抽成是按照eUSD 總流通量收取1.5% 的年手續費。

這筆帳到底怎麼算，Lybra 在白皮上舉了一個例子，假設Alice 存入135, 000, 000 美元的ETH 並鑄造80, 000, 000 eUSD，Bob 存入15, 000, 000 美元的ETH 並鑄造7, 500, 000 枚eUSD，那麼當前eUSD 流通量則為80, 000, 000 枚加上7, 500, 000 枚，共87, 500, 000 枚，當前抵押品則為135, 000, 000 美元加上15, 000, 000 美元，共150, 000, 000 美元stETH。

那麼1 年後，Lybra 通過LSD 產生150, 000, 000 美元* 5% 即7, 500, 000 美元的stETH，

假設Bob 用他持有的7, 500, 000 eUSD 購買增加的stETH，近1 年手續費則為eUSD 流通量（即87, 500, 000 ）* 1.5% = 1, 312, 500 eUSD，股息7, 500, 000 eUSD - 1, 312, 500 eUSD = 6, 187, 500 eUSD，那麼將6, 187, 500 eUSD 分配給所有eUSD 持有者，年化利率在7.2% 左右。而且對於eUSD 持有者來說，相比一年內質押ETH 資產帶來的波動，穩定幣存款收益要保險更多。

除收益機制外，eUSD 如何和美元維持掛鉤是關鍵一環。總體來說，Lybra Finance 採用超額抵押、清算機制和套利機會來確保eUSD 的穩定性。

首先每一個eUSD 都需要至少價值1.5 美元的stETH 作為抵押品，超額抵押來降低無力償債的風險。其次Lybra 協議結合了清算機制，以保護系統免受抵押不足的影響。如果用戶的抵押率低於安全抵押率，任何用戶都可以自願成為清算人併購買抵押的stETH 的清算部分，支付相應的eUSD。該機制確保了eUSD 的升值壓力化穩定性。近日Lybra Finance 還推出了抵押率監控功能，抵禦波動市場中的清算風險。即當用戶的抵押率降至特定閾值以下時，它會自動償還部分用戶債務，一旦抵押率返回到預定水平，此自動還款功能將停止。

此外，Lybra 通過為用戶提供套利機會來保證eUSD 價格不脫錨。如果1 eUSD>1 USD，用戶可以通過存入ETH 作為抵押來鑄造新的eUSD，然後在DEX 上出售新鑄造的eUSD。隨著更多的eUSD 售出，市場供應增加，將價格推回1 美元。對於用戶來說，以較低的價格買回eUSD 或用它來償還貸款，可以從差價中獲利。

當1 eUSD < 1 USD，用戶可以在市場上以折扣價購買eUSD，然後在Lybra 協議內兌換價值1 美元的ETH/stETH。隨著eUSD 需求增加，推動價格回升至1 美元。而用戶可以持有贖回的ETH/stETH 或出售，從差價中獲利。

除了發行了生息穩定幣eUSD 外，Lybra Protocol 也發行了其原生代幣LBR，並於4 月22 日啟動了IDO，分配了500 萬枚（佔總供應量5% ）的LBR 代幣。

前文提到，Lybra Protocol 通過質押獲得全部收益，一部分要支付eUSD 持有者的利息，另一部分作為手續費，那這部分手續費Lybra 將分配給LBR 持有者。如果用戶在LBR 質押池中持有1% 的LBR，那麼相應則獲得1% 總手續費的收益。

總的來說，用戶通過Lybra Protocol 可以選擇持有生息穩定幣eUSD 獲取利息、抵押鑄造eUSD 獲取LRB 獎勵，或者質押LRB 作為LP 提供流動性的方式獲取收益。

目前Lybra 一池（eUSD mint pool）收益率27.82% 、二池（LBR/ETH LP）收益率133.72% ，三池（eUSD/USDC LP）收益率9.52% ，單質押LBR 的收益率在74.56% 。因LBR 幣價增長和其協議收入波動大，其收益率波動也較大。

Lybra Finance 目前團隊也是匿名狀態，近期因其數據上漲迅速也引發了大量討論，被猜測是Lido 旗下的項目，但隨後Lido 澄清兩者無關，並提醒用戶交互前做好項目背調。

2、Gravita二級標題

二級標題

——LSD 無息借貸穩定幣協議

Gravita Protocol 是建立在以太坊上的去中心化借貸協議，支持用戶存入wstETH（Lido）, rETH（rocketpool）、blusd（ChickenBonds）獲得Gravita 的原生穩定幣GRAI 作為回報，也支持將其抵押貸款GRAI ，用於消費，或存入穩定池中以折扣價購買被清算的LST 抵押品。 Gravita 作為Liquity 的分叉項目，其原生穩定幣GRAI 是一種與Liquity 原生穩定幣LUSD 具有類似波動抑制機制的代幣。

Gravita 為每種抵押物設置了獨立借貸池，隔離了各自的風險，不同抵押物有著不同清算線，最高LTV 可達90% 。比如當ETH 價格為2000 美元時，用戶最多藉出2000* 0.9 = 1800 GRAI，以太坊價格低於2000 則會被清算。考慮到LST 風險更高，LST 抵押品的LTV 更低。

相比於Lybra Finance 鼓勵用戶持有生息穩定幣eusd 來降低LST 收益風險（拋開多一層合約風險不談），Gravita 則更側重提高用戶的資金周轉率，用低費率機制和清算機制，滿足用戶資金周轉需求，尤其是短期借貸的需求。

目前，Gravita 的TVL 也在穩步上漲超2100 萬美元。

3、Agility二級標題

二級標題

——LSD 流動性分配平台+ aUSD 交易平台

Agility 的官方描述中將其定位於LSD 流動性分配平台+ aUSD 交易平台，旨在讓LSD 持有者獲取更高的收益，釋放LSD 的流動性。但目前LSD 流動性分配系統以及aUSD 交易平台都還沒有正式上線。

Agility 目前支持ETH 質押並生成aETH；同時還支持stETH、rETH 和frxETH 多種LSD 質押，並會生成aLSD。用戶獲得aETH 以及aLSD 後，可以選擇持有aLSD 獲得相應的LSD 質押收益；或者使用aLSD 或aETH 參與LSD 流動性分配系統，為選定的金庫提供流動性並獲得收益；此外，也可以質押aLSD 或aETH鑄造Agility 原生穩定幣aUSD，用於交易或對沖風險。

起初較高的收益率讓Agility 在其剛上線兩週時，TVL 曾一度達到近5 億美元（4.87 億美元）的峰值，其治理代幣AGI 價格從初始發行價0.04 美元最高到0.79 美元。但很快回落，目前TVL 僅為225 萬美元，AGI 的價格也僅為0.015 美元。