幣安、高盛等大機構爭相佈局，RWA又火了？
原文作者：flowie，ChainCatcher
原文作者：flowie，ChainCatcher
近期，加密借貸協議Maple Finance 宣布將推出美國國債池後，其代幣$MPL 上漲超20% 。而近三個月內， $CREDI、$SMT 和$FACTR 等RWA 概念代幣都上漲了10 倍以上。
此外，此外，此外，
此外，上週幣安宣布成為Layer 1 區塊鏈Polymesh 節點運營商的消息也引起了市場對於RWA 的關注。
據加密數據平台Rootdata 顯示，RWA板塊已有近50 多個項目，圍繞借貸和房地產領域的創新項目較多。其中，Goldfinch、Centrifuge、Maple Finance 等項目的投資方中不乏a16z、Coinbase Ventures、分佈式資本等知名機構，
一級標題
一級標題
一級標題為什麼RWA 又火了？
RWA ——真實資產代幣化，並不是一個新概念。從區塊鏈誕生至今，關於房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產代幣化的討論屢見不鮮，也陸續出現了不少概念項目，但都沒有掀起太多水花。
2020 年，MakerDAO 正式將RWA 納入戰略重點並發布引入RWA 的指南和計劃，該概念逐漸引起更多的關注。除了發行穩定幣DAI，MakerDAO 通過了RWA 作為代幣化房地產、發票和應收賬款形式的抵押品的提案，以擴大DAI 的發行。據悉，MakerDAO 2022 年12 月約70% 的收入來自RWA。而Aave 緊跟MakerDAO 其後於2021 底宣布上線RWA 市場，同樣允許真實資產的抵押借貸。
不過儘管有頭部協議在佈局，RWA 也一直不溫不火。
近期，幣安躬身入局，以高盛、 Hamilton Lane、西門子等為代表的傳統金融大機構和一些鏈上美債協議的密集佈局，讓RWA 重回視野。今年初，先是高盛宣布旗下數字資產平台GS DAP 正式上線，而該平台已經幫助歐洲投資銀行（EIB）發行1 億歐元的兩年期數字債券。不久後，管理規模超1000 億的私募股權公司Hamilton Lane 在Polygon 網絡上將其21 億美元旗艦股權基金的一部分代幣化，向投資者出售；電氣工程巨頭西門子也在區塊鏈上首次發行6000萬歐元的數字債券。而幣安除了前文提到成為Layer 1 區塊鏈Polymesh 的節點運營商外，今年3 月份還就RWA 為主題發布了一份34 頁深度研究報告。
除了大機構的動作外，我們也發現以Ondo Finance 和TProtocol 等為代表的不少支持鏈上美債的項目動作頻繁。
上週，Ondo Finance 宣布推出基於貨幣市場基金（MMF）的美元穩定幣OMMF、TProtocol 啟動流動性挖礦計劃、Maple Finance 宣布將推出美國國債池。
一些對加密友好的政府機構也在試水RWA，比如新加坡金融管理局(MAS)宣布了名為“守護者計劃”(Project Guardian)的試點項目，該項目將債券和存款代幣化用於各種DeFi 協議中，摩根大通、星展銀行為試點的合作方。既然RWA 不是一個新概念，為什麼在這個時間點上，RWA 重新被重視起來？驅動因素是什麼？
幣安RWA 研究報告中提到，短期來看，最直接的原因是，DeFi 持續低迷的收益率無法滿足加密用戶們日益增長的收益需求。
DeFi Summer 時期，牛市的高收益率可以滿足加密投資者的收益需求。但經歷大的市場震盪和持續的牛市，DeFi 的TVL 已從2021 年12 月的高點下降了超70% ，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 協議或者加密投資者都需要一個新的收益增長渠道。
從這個角度也不難理解為什麼鏈上美債是RWA 賽道近期最熱門的趨勢。
美聯儲持續加息下，投資美債的收益率比DeFi 協議要高的多。 DeFi 老牌協議如Curve、Aave 和Compound 的普遍收益率已從最高的超10% 跌至0.1 ～ 2% ，而美債的收益率從0.3 增至5% 。後者還沒有前者那麼多的協議安全風險。
此外，長期來看，RWA 打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想像空間。到2030 年，RWA 預計將成為一個規模達16 萬億美元的市場。
一級標題
一級標題
一級標題
RWA 有哪些代表用例？
其中基於固定收益的DeFi 市場是目前RWA 最主要的市場，而該市場主要包含提供私人信貸和公共債券的DeFi 協議。其它房地產、藝術品等實物資產以及基於私募股權或股票代幣化的項目相對較少或者活躍有限。
二級標題
二級標題
二級標題
私人信貸
私人信貸方面，一類是Centrifuge、Goldfinch、Credix 要資產擔保的私人信貸協議，一類是MAPLE、Clearpool、Truefi、Ribbon Lend 等無需擔保的私人信貸協議。目前這七個最大的RWA 私人信貸協議，歷史貸款金額超40 億美元，活躍貸款近5 億美元，平均年利率超12% 。
Centrifuge 旨在幫助中心企業更低門檻的融資，同時讓投資者可以從真實資產中獲取收入。 Centrifuge 基本模擬了傳統金融中企業信貸的過程，只不過運用了DeFi+NFT 消除了一部分中介方的參與以及鏈下的繁瑣流程。
Goldfinch 主要為債務基金和金融科技公司提供貸款，為藉款人提供USDC 信用額度，並支持將其轉換為法定貨幣給借款人。 Goldfinch 的模式很像傳統金融的銀行，但是擁有的是去中心化審計員、貸方和信用分析師池。 Goldfinch 審計借款人的審計師必須擁有質押治理代幣GFI。 Goldfinch 可以提供的收益率很高，因抵押門檻低，Goldfinch 的借款人可以支付10-12% 的利率，目前其也沒出現壞賬的情況。
相比有資產擔保的私人信貸協議，Maple 和TrueFi 等協議因無抵押信貸模式在牛市中提供了很高的活躍貸款。其中Maple 與Goldfinch 以用戶來作為審計不同的是，Maple 會任用專業的信用審查人士，嚴格審計借款人的信用。但無抵押模式下，隨著三箭資本、FTX 等的暴雷，Maple 出現5200 萬美元的壞賬，且因借款需要KYC 而不夠中心化備受爭議。近期Maple 還拓展以真實資產抵押放貸模式來降低風險。
二級標題
二級標題二級標題
公共債券
相比私人信貸協議，鏈上債券也因美聯儲的持續加息而迎來紅利。
Tioga Capital 投資人Tzedonn 在最新的報告中提到，債券代幣的現有市值為1.68 億美元，Ondo（OUSG）擁有61% 的市場份額，其中28% 存入了Flux Finance。目前Flux Finance 總供應已經超4000 萬美元，OUSG 的市值已經超過一億美元。
二級標題
二級標題
二級標題
除房地產以外，將碳信用憑證代幣化後在區塊鏈上交易也是一個新興有潛力的市場，出現了Toucan、Flowcarbon、Regen Network 等代表項目。
一級標題
一級標題
一級標題RWA 敘事過於樂觀了嗎？
RWA 的再次升溫背後，也面臨著不少的質疑。很多加密人士指出目前很多RWA 項目只是DeFi 衍生品套了個RWA 概念新殼，而真正要打通傳統金融和加密金融的阻力太大了。
首先是監管，不少加密人士都指出代幣化意味需要全球交易流動，而現實資產是受地域限制的。 RWA 的核心在於信用機制，促成全球性流通的關鍵在於設立國際通用的法案，同時相關法案還應具備強制執行的能力。但目前來看，RWA 在合規上的阻力還是蠻大的。曾做過為郵票等資產上鍊的推特用戶@0x Chok 也贊同以上觀點，他表示當初只能用聯盟鏈來做郵票等資產上鍊，“表面是區塊鏈+，本質上還是中心化背書，不能通用全球，流動性也就很難真正做起。”
於此同時一個現實是，
一些資產保護機制也面臨挑戰。目前MAPLE、TrueFi 等不少私人信貸已經出現了壞賬情況，但由於抵押品不是流動的ERC-20 代幣，清算這些資產以收回貸款人的資本會比使用加密抵押品的貸款要麻煩得多。此外，也有觀點認為，RWA 對於加密用戶的吸引力可能會在DeFi 回暖後下降。一旦宏觀經濟和DeFi 有所回暖，RWA 對於加密用戶的吸引力可能遠遠不夠，很難逃脫曇花一現的宿命。
儘管挑戰很大，但
