SignalPlus晨報區域性銀行專題Ⅱ
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最新消息:
- Signature Bank 於週一的此時剛被關閉。
- FDIC、美聯儲和財政部長Yellen 發表聯合聲明要「保護所有存款人」，SVB 和Signature Bank 的存款人會在3 月13 日（週一）之前取回全部存款。
- 納稅人不會承擔與SVB 相關的任何損失，FDIC 的損失將通過對銀行的特別評估來收回。
- 股東和無擔保債權人將不受保護，高階管理層已被撤換。
我們認為的重點：
- 美聯儲宣佈建立新的“銀行定期融資計劃(BTFP)”，向符合條件的金融機構提供1 年期貸款，這些機構將能夠以面值和市場利率（1 年期OIS）加上一點點利差的方式抵押其HQLA（高質量流動性資產），包括美國國債、政府機構債券和MBS，當前計劃的規模為250 億美元。
- 也就是說，面臨HTM/AFS 虧損的銀行將能夠以當前約5.25% 的成本從美聯儲那裡得到資金，而不是試圖在市場上出售資產或者進行募資。
隨著SVB 事件迅速發展，相關當局在亞洲時間週一早上很快地宣布了行動計劃，他們取消FDIC 保險的上限，史無前例地無條件救助SVB 和Signature 的所有儲戶；此外，美聯儲將通過BTFP 的信貸額度來處理銀行HFM/AFS 帳上持倉的“未實現”損失，等於是允許金融機構以約5% 的借貸成本來得到資金支持；最後，作為連鎖反應的一部分，隨著Silvergate、SVB 和現在的Signature Bank都被關閉，可以說美國所有受監管的加密貨幣入口場所都被移除。
以下我們盡力總結了當前情況以及事態如何發展至此：
- 全球金融危機後，銀行監管規定對美國銀行施加了嚴格的資本儲備要求，迫使它們將大量儲備資金存入種類非常有限的合格固定收益抵押品池，主要涵蓋美國國債、政府機構債券和MBS。
- 銀行被允許將這些持倉歸入HTM（持有至到期）或AFS（可供出售）投資組合中，AFS 的分類允許銀行在會計規則下不用將資產按市值計價。
- 然而，美聯儲長期實施量化寬鬆政策和過度寬鬆的貨幣政策將利率推至零，促使SVB 和其他銀行將客戶存款投入期限較長的債券中，在“尋求收益”的過程中押注利率風險。
- 此舉導致收益率曲線在2010 年代的大部分時間裡都非常平坦，進而將利差問題轉化為負面循環。
- 與此同時，由於寬鬆的貨幣政策，風險資本和新創融資呈指數增長，導致SVB 資產規模飆升，促使管理層更進一步押注利率。
- 與其他銀行相比，SVB 資產中擁有最高比例的證券持倉，且持有最多風險較高的MBS 和CMO 產品。
- 通貨膨脹在covid 後猛烈回歸，導緻美聯儲和全球央行在過去18 個月內大幅加息。
- 利率上調使得銀行的資產負債表（以及美聯儲自己的資產負債表）出現巨大漏洞，因為債券價格與利率成反比，利率上升，債券價格下跌，利率大幅上升，長天期債券價格更大幅度地下跌。
- 美國銀行因利率和久期押注導致共計有約6500 億美元的未實現損失。
- Silvergate 的破產引起市場對銀行HTM/AFS 虧損的不確定性和規模的關注，幾天后SVB 進行股權融資以及Peter Thiel 的警告使市場投資者信心崩潰。
- SVB 的資產中有97% (!) 超過了FDIC 25 萬美元的上限，因此，這絕不是一家零售銀行。
- 監管機構被迫在48 小時內製定計劃，以保護存款人並阻止系統性銀行擠兌，而不是像平時那樣顧慮用納稅人的錢來拯救投資決策糟糕的銀行帶來的道德風險。
- 最終，FDIC/政府以面值救助存款人（道德風險），美聯儲提供1 年期市場利率的信貸額度為銀行的債券虧損提供資金，SVB 的股權和債券持有人則沒有收到任何補償，三家美國的“加密銀行”在2 週內同時消失。
回到市場反應方面，目前為止反應最大的是固定收益市場， 2 年期收益率下跌約60 個基點，整個聯邦基金曲線下移了55 個基點，這是因為市場再次開始預期第四季度會有降息；此外， 3 月會議加息50 個基點的機率再次降回10% 以下，市場現在認為美聯儲快速加息的隱患終於開始在系統中浮現，美聯儲將被迫暫停行動。
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