SignalPlus每日晨報(20230306)

SignalPlus

特邀专栏作者

2023-03-06 13:03 (UTC+8)

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美國經濟數據持續顯示經濟情況十分強勁，ISM非製造業指數穩定維持在55.1，遠高於50的榮枯線，其中的就業項目指數升至54，新訂單升至62.6，是2021年11月以來的最高水平。

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風險市場以全線大幅反彈為上週畫下句點，S&P 500 收在4050 點上方， 10 年期美債收益率約3.95% ， 5 年期投資等級CDS 落在約70 個基點，原油期貨接近80 美元/桶，幾乎完全收復了一周以來的跌幅，並在短短12 小時內形成技術面反轉形態。隨著股票VIX 再次跌至歷史低點附近，風險平價策略出現今年表現第二好的一個交易日，單日漲幅高達1.7% 。

美國經濟數據持續顯示經濟情況十分強勁，ISM 非製造業指數穩定維持在55.1 ，遠高於50 的榮枯線，其中的就業項目指數升至54 ，新訂單升至62.6 ，是2021 年11 月以來的最高水平，不過支付價格降至65.6 ，創下2021 年1 月以來的最低水平。美國S&P 全球服務業PMI 指數50.6 ，落在擴張區間，打破了連續7 個月的收縮，其中就業和產出預期升至6 個月以來的高位。

經濟增長數據仍相當正面，終端利率定價已經升至合理的5.45% 左右，加上整個星期交易員都積極做空，股市出現了一個的老派的軋空行情，近90% 的S&P 500 成分股皆上漲，每個板塊都呈現漲勢。不出所料，這波行情是由被做空最多的股票領漲，而實際波動率偏低則吸引系統性股票投資策略繼續增加股票多頭敞口。

雖然上週出現很多“基本面”的原因令人看跌市場（通脹加劇、美國辦公樓違約率上升、汽車貸款增加、高盛和Tesla 的投資者日表現不佳等），但在我們看到更多重要的經濟數據結果前，資金流和市場倉位仍將繼續主導價格變動。本週開始將有更多重要數據發布以及其他宏觀事件，包括JOLs、ADP、非農就業數據和Powell 週二在國會的作證，本週還有中國的年度全國人大會議，以及日本、加拿大和澳大利亞的利率決議，在政策面也將會是忙碌的一周。

從估值的角度來看，SPX 目前處於2022 年5 月初的水平，當時聯邦基金的終端利率定價為3% （如今為5.45% ），遠期收益預估基本持平在225 美元左右，這意味著聯邦基金利率增加245 個基點以及10 年期收益率上升100 個基點對美國股票價格毫無影響，進而顯示SPX 目前的估值比2022 上半年要貴得多。此外，因素分析顯示，美國債券收益率的上升是因為合理反映增長前景的改善，而不是被過度鷹派的美聯儲所推動，因此，近期收益率的走高基本上相當合理，但如果通脹在短期內再次意外上行，收益率進一步上漲也不是不可能發生。

在加密貨幣方面，命運出現反轉，幣價出現急劇下跌，BTC/ETH 都直線下跌5% ，約2.2 億美元的期貨多頭部位被清算。雖然很難將下跌歸咎於任何單一因素，但很難忽視的是今年市場的基礎仍然不穩固（交易量和未平倉量不足、二級市場深度不夠、穩定幣餘額大幅下降、缺乏機構參與、波動率市場流動性不足），前方仍有許多結構性阻力存在。