在凍結用戶提款和轉帳約一個月後，加密貨幣借貸平台Celsius 今（14）日正式宣布，該公司已自願向紐約南區聲請破產保護，成為繼三箭資本、Voyager Digital之後，因加密貨幣市場暴跌而淪陷的加密貨幣業者。

Celsius 將依照《美國破產法》第11 章的規定進行全面重組，估計擁有超過10 萬名債權人，其中Pharos USD Fund SP、Pharos Fund SP 被列為最大的無擔保債權人，其他指定債權人包括ICB Solutions、 Caen Group LLC、Alameda Research、B2C2 和Covario AG 等。

根據文件顯示，Celsius 申報的資產在10 億至100 億美元之間，負債金額估計相等。 Celsius 共同創辦人暨執行長Alex Mashinsky 在新聞稿中表示：

“對我們的社群和公司來說，這是個正確的決定，我們擁有一支強大且經驗豐富的團隊來領導Celsius 完成這個過程。我有信心，當我們回顧Celsius 的歷史時，我們會認為這是一個決定性的時刻，用堅定而自信的行動來服務社群，並確保了公司的未來”

Celsius 指出，聲請破產保護將為公司提供穩定業務、完成全面重組的機會，從而為所有利益相關者實現價值最大化，Celsius 續稱，公司手頭上還有1.67 億美元的現金，能夠為重組過程中的某些業務提供充足的流動性。

根據《美國破產法》第11 章的安排，無力還債的債務人若成功聲請破產保護，將可保住公司財產及經營控制權，給予債務人和債權人相當大的彈性，合作重組公司，幫助公司渡過難關。

今年6 月13 日，Celsius 以「極端的市場條件」為由，宣布暫停用戶提款、兌幣和轉帳功能，引發加密貨幣市場進一步下挫。在接下來的一個月時間裡，Celsius 總計償還了超過10 億美元的貸款和未償債務，但期間也傳出資不抵債、深陷流動性危機乃至於瀕臨破產邊緣的消息。

二級標題

二級標題

Celsius 究竟怎麼了？

無論是Celsius 還是BlockFi，所有類銀行商業模式公司的破產，都來源於流動性危機，分為幾種情況：

一、壞帳虧損

實際上，所有的銀行都會產生壞帳，但只要不傷筋動骨，並非特別嚴重的問題，關鍵看壞帳規模，最壞的情況就是巨額虧空，資不抵債。

二、流動負債與非流動資產錯配

一般而言，負債端的期限較短，比如活期存款；而資產端的期限相對較長，比如長期貸款，這樣才能獲得更高的現金流收益，可一旦產生黑天鵝事件，就容易出現流動性短缺，並導致資產拋售和擠兌。

利差其實就是對「銀行」承擔流動性風險的補償。

三、提款需求增加，流動性減少

無論鏈上還是鏈下，金融市場最需要信心，哪怕是傳統大型銀行都恐懼擠兌，因為任何銀行都會有流動性錯配問題。

對於Celsius 而言，很不幸，這幾大問題，它都有。

如果非要說導火線，首先是UST 脫鉤。

Celsius 曾在Anchor Protocol 中擁有5.35 億美元資產，此後Nansen 的鏈上數據分析證實，Celsius 是促成UST 脫鉤的7 大巨鯨錢包之一。

也就是說，Celsius 在UST 徹底暴雷前逃了，或許並未有太大的資產損失，但這嚴重打擊了市場信心，以及引發了對Celsius 的不信任。

自UST 脫鉤之後，資金開始加速撤離Celsius， 5 月6 日至5 月14 日期間，流失超過7.5 億美元。

然後，Celsius 此前兩次被盜事件被爆出並發酵：

• 在Stakehound 上損失了35,000 枚ETH

2021 年6 月22 日，Eth2.0 質押解決方案公司Stakehound 宣布丟失了代表客戶存入的超過38000 枚ETH 的私鑰，後來經鏈上地址分析，其中3.5 萬枚屬於Celsius ，Celsius 卻一直隱瞞該事件，至今未承認。

• BadgerDAO 駭客攻擊損失5000 萬美元

2021 年12 月，BadgerDAO 遭駭客攻擊，損失達1.203 億美元，其中有超過5000 萬美元來自Celsius，包括約2100 枚BTC 和151 枚ETH。

一共1.2 億美元的損失，並不會擊潰Celsius 的資產負債表，作為一家於2021 年完成7.5 億美元融資，享受了牛市紅利的獨角獸，現金流狀況應該比較健康，但實際上並沒有那麼樂觀。

牛市期間，Celsius 選擇向礦業擴張，衝刺上市。

2021 年6 月，Celsius Network 宣布向比特幣挖礦產業投資2 億美元，包括購買設備和收購Core Scientific 的股份。

2021 年11 月，Celsius 對比特幣挖礦業務再次投資3 億美元，投資總額達到5 億美元。

2022 年5 月，Celsius 旗下全資公司Celsius Mining LLC 向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交一份FormS-1（股票上市申請登記表）註冊聲明草案，開啟上市之旅。

礦業是重資產、支出高、回報慢的投資項目，資金陷進去，很難快速回籠，當然惡劣的市場環境，也不支持高估值的IPO。

在當前動蕩的市場環境中，Celsius 又遭遇了流動性錯配的問題。

Celsius 允許隨時贖回資產，但是很多資產並不具備流動性，如果大量儲戶擠兌，Celsius 無法滿足贖回需求，比如Celsius 有73% 的ETH 鎖定在stETH 或ETH2 中，只有27% 的ETH 具備流動性。

擠兌衝擊之下，Celsius「騷操作」不斷，開發出了「HODL Mode」，禁止用戶提現，需要提交更多文件和申請才能解除該模式，這似乎就是告訴投資者：我們快頂不住了，加劇恐慌。

為了應對提現，獲得流動性，一方面，Celsius 大規模拋售BTC、ETH 等資產，另一方面通過AAVE、Compound 等DeFi 協議抵押資產，借出USDC 等穩定幣。

Celsius 在AAVE 有5.94 億美元的抵押品，其中超過4 億美元是stETH，共借出了3.06 億美元資產。

Celsius 在Compound 上有超過4.41 億美元抵押品，負債為2.25 億美元。

在Maker 上，Celsius 有5.46 億美元資產，2.79 億美元負債。

看起來抵押率尚可，實則危險重重。

stETH 脫鉤以及ETH、BTC 價格持續下跌，讓其不得不增加資產抵押，同時不斷的提現需求又會減少其流動資產，於是Celsius 採取終極手段——禁止提現、交易和轉帳。

在DeFi 的黑暗森林中，Celsius 成為了眾矢之的，獵人潛伏在暗處，隨時可以扣動扳機，狙擊其資產和清算線，撿拾屍體。

這是一個可怕的惡性循環：

無法獲得高收益—— 資金虧空—— 流動性錯配—— 擠兌—— 抵押資產—— 價格下跌—— 補倉—— 繼續下跌—— 繼續擠兌

目前，Celsius 的資產負債表仍然是黑匣子，或許極需白衣騎士的拯救，加密貨幣借貸平台Nexo 發推表示，可以隨時收購Celsius 的任何剩餘合格資產，Celsius 反應冷淡。

也有人寄希望於Celsius 的早期投資者——USDT 發行方Tether，然而Tether 似乎只想撇清關係，並表示：Celsius 的持續危機與Tether 無關，也不會影響其USDT 儲備。

每一輪牛熊週期轉換，總會經歷去槓桿的陣痛，總有人或機構成為被獻祭的「代價」，LUNA 的算法穩定幣DeFi 敘事破滅後，CeFi 也迎來敘事幻滅時刻。

結論

結論

結論

天下沒有新鮮事，如今的Celsius，望過去，滿是曾經企業的影子。

在流動性氾濫的時代野蠻生長，以高收益率為誘餌，瘋狂行銷吸儲，擴張負債端，當借貸業務無法滿足龐大的沉澱資金的使用，開始瘋狂對外投資，房地產、上市公司債權、VC LP… …為了追求更高的收益，資產往次級下沉，壞帳和資金錯配成為了皇帝的新衣，大家熟視無睹，一門心思奔著上市敲鐘，書寫人生傳奇。

流動性的音樂總有停止的那一天，巴菲特名言永不過時，只有等到潮水退潮了，才知道誰在裸泳。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

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