一文讀懂Ratio，可釋放LP Token潛力的穩定幣協議

從定位上看，

從定位上看，

從定位上看，Ratio Finance 是一款去中心化的超額抵押型穩定幣，不過與MakerDAO（DAI）等穩定幣協議不同，Ratio Finance 所支持的抵押資產並不是特定某些代幣，而是Solana 生態內一些頭部DEX（比如Raydium）的流動性憑證代幣，即我們常說的LP Token。

DeFi 在過去兩年實現了長足的發展，Defi Llama 數據顯示，截至3 月1 日，鎖定在各大生態之上DeFi 協議內的資金總價值（TVL）已達2085 億美元，其中Solana 之上的TVL 數據為73 億美元。

回看DeFi 的發展歷程，自動做市型（AMM）去中心化交易所（DEX）的出現無疑是其中最濃墨重彩的一筆。 AMM 的恆定乘積模型允許用戶通過在交易對兩側添加等值資產的簡單操作來參與做市並賺取收益，相較於傳統的訂單薄模式，AMM 模型的做市門檻更低，管理要求更少，收益預期也更直觀，從而有效地解決了DEX 的流動性擴充難題，進而極大地助推了整個DeFi 系統的發展。

當流動性提供者（LPs）通過AMM DEX 參與做市時，為了確定其流動性頭寸在池內的具體份額大小，DEX 往往會向LPs 返還一定數量的流動性憑證代幣（LP Token），而當LPs 在未來某一天需要從DEX 內撤回流動性時，也需要拿出相應數量的LP Token 來作為提款憑證。這就意味著，LP Token 雖然並不是某種具體代幣，但其本身也是存在價值的，其價值係由鎖定在DEX 流動性池內的代幣組合作為支撐。

隨著各大生態上AMM DEX 的不斷發展，以LP Token 形式存在的資產總價值也是水漲船高。然而，通常情況下這些LP Token 的常態都是躺在LPs 的錢包裡“睡大覺”，究其原因，是因為市場上並沒有太多服務於這一資產類別的新型協議，在DEX 之外，這些LP Token 很難找到其他的使用場景，尤其是在Solana 等新興生態之上。

本文的主角Ratio Finance 就是這麼一款服務於Solana 生態LP Token，為這些資產擴充使用場景的新型穩定幣協議。具體來說，Ratio Finance 允許用戶在該協議內抵押Raydium、Solfarm 等主流DEX 的LP Token，並藉出穩定幣USDr。這些USDr 可由用戶任意支配，比如用於投資某種自己看好的項目，或是換成其他穩定幣來繼續配對挖礦。當用戶想要提出自己抵押的LP Token 時，只需歸還相應數量的USDr 即可。

值得一提的是，Ratio Finance 本身設計了LP Token 收益自動還債的機制，隨著時間的推移，用戶借出的USDr 債務也將隨著LP Token 的利潤積累而逐漸減少。理論上來說，只要用戶存的夠久，不排除在未來的某一天將完全無需償還任何USDr 債務。

對於用戶來說，Ratio Finance 其實提供的一種可行的槓桿挖礦途徑。當用戶在Ratio Finance 內存入了某個DEX 的LP Token 後，該協議會將這些LP Token 重新質押在DEX 內，所以用戶仍然能夠享有該DEX 分配的所有手續費及流動性激勵收入，“額外”借出的USDr 則給予了用戶賺取增幅收益的可能性。

對於Solana 生態來說，Ratio Finance 則解決了大量LP Token 的流動性未能被充分利用的問題，在一定程度上提高了生態整體的資金利用效率，有助於Solana 生態規模的進一步放大。

可能有讀者會問，Ratio Finance 所採用的這一全新機制是否會帶來新的風險因素，我們認為這個問題需要拆開來看。

首先是組合性風險，以LP Token 作為抵押資產意味著Ratio Finance 將自己與其他DEX 的風險綁定在一起，所以這部分的風險肯定是放大了的；其次是系統性風險，這部分主要是看Ratio Finance 是否能保證充足抵押，前邊我們已經解釋過了LP Token 的價值是存在支撐的，實際上，LP Token 的波動率往往還要小於特定某種代幣，所以大可不必擔心系統是否穩固；最後是槓桿風險，這部分的風險大小實際上取決於用戶使用USDr 的具體方式，如果拿去買了某種幣，那自然是放大了，但如果是以穩定幣形式去湊了新的LP 挖礦，實際上風險影響並不大。

熟悉穩定幣賽道的用戶看到Ratio Finance 時，可能會想到在其他生態上的一些類似項目，比如Abracadabra（MIM）。誠然，二者存在一定的相似之處，即所支持的抵押物都是來自於其他DeFi 協議的衍生資產，只不過Abracadabra 更多聚焦在生息資產領域，而Ratio Finance 則主要聚焦於LP Token。從官方的歷史文章中可以看到，Ratio Finance 早在去年7 月就已完成了協議核心邏輯的設計，彼時Abracadabra 等協議並沒有如今這般的規模，項目的靈感及構思更多是由團隊原創完成。

根據Ratio Finance 的路線圖規劃，該協議將於2022 年第一季度正式上線主網並完成審計工作。在主網上線後不久，Ratio Finance 將針對早期體驗用戶以及在Republic 公募中選擇了12 及18 個月鎖倉限制的投資者推出一項空投活動Fairdrop，以回饋協議最忠實的貢獻者。

至於RATIO 代幣，根據官方已披露的經濟模型，RATIO 總供應量為1 億枚，其中26% 將用於流動性激勵，25.5% 歸屬於團隊及顧問，23% 將作為財庫儲備，種子輪、戰略輪、私募輪投資者合計佔比20.25%，剩餘5% 則用於Republic 的公募銷售。

為了方便大家合理評估RATIO 的市場價值，Ratio Finance 已公開了不同輪次融資時的具體估值。種子輪投資的單幣成本為0.06 美元，戰略輪投資的單幣成本為0.13 美元，私募輪投資的單幣成本為0.2 美元總結，公募輪次的單幣成本則根據鎖倉時間的不同分為三個檔次——1 美元（18 個月）、1.5 美元（12 個月）、2 美元（直接解鎖）。

整體來看，Ratio Finance 無論是在市場定位還是產品差異化上都有著較為清晰的規劃，該項目看到了Solana 生態的LP Token 資產已然成為了一個不可忽視的市場，於是決定在此基礎之上進行一些全新的組合性嘗試。

從DeFi 的衍生進程來看，Ratio Finance 的設計契合了DeFi 2.0 的一項核心精神“改進資金利用效率”。理想狀況下，待Ratio Finance 正式上線主網後，有望成為Solana DeFi 重要的功能補充及場景延伸，協議自身的價值也會隨著更多用戶涉足這些新場景而逐漸積累、放大。