原文作者：Mabrary

原文作者：Mabrary

本文將從加息和量化寬鬆兩種貨幣政策對比特幣價格的影響出發，再結合當前貨幣政策的決策者們對加息的態度，希望可以為大家在貨幣政策的解讀方面帶來幫助和啟發。

圖片描述

圖片描述

圖片描述

圖片來源：OKLink

注：綠色虛線代表量化寬鬆(QE)，紅色代表縮減資產負債表(QT)。水平虛線代表每月購債/縮表規模，陰影部分面積代表期間總購債/縮表規模。

BTC 減半時間：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5(預計)

圖片描述

圖片描述

圖片描述

數據來自：美聯儲官網

2020 年5 月第三次減半，在同年3 月完成$3850 的底部確認後開啟上漲通道。同時，美聯儲為應對新冠病毒的影響在3 月開啟第五輪超級QE，兩個月後美聯儲利率降到近十年低點。由於國內政策的限制以及BTC 逐漸受到美國資本的青睞，本輪牛市的一大特點就是「美股化」，即BTC 價格和美股（尤其科技股）呈現較強相關性。貨幣政策的利好帶來的充足的流動性，再加上Crypto 越來越受到傳統市場的認可，本輪牛市在11 月（即減半後19 個月）達到了當前價格高點$69000，距離上一個熊市底部有了近18 倍漲幅，市值較之前高點上漲2.94 倍。

比特幣跟美國的關係由遠及近也讓美聯儲的貨幣政策受到了加密圈的廣泛關注。

二、鷹派鴿派到底誰來決定？

圖片描述

圖片描述

圖片描述

美聯儲&美國政府合作框架

圖片描述

圖片描述

正文

圖片描述

正文

正文

決策機構

美聯儲最主要的貨幣政策工具是公開市場操作(Open Market Operations)，即買賣國債和MBS。而聯邦公開市場委員會(FOMC) 則是美國貨幣政策的決策機構，FOMC 會議上由12 名委員投票決定使用哪種貨幣政策工具，以及如何使用。上面提到的理事會所有7 名成員都在FOMC 任職，外加紐約聯儲主席John C. Williams，這8 人是FOMC 的常任委員。其餘4 名委員則由11 位地區聯邦儲備銀行行長輪流擔任。 2021 年1 月起由波士頓聯儲、克利夫蘭聯儲、堪薩斯州聯儲和聖路易斯聯儲的行長擔任。

根據地方聯儲行長在公開場合的發言，我們總結了他們對貨幣政策的傾向。可以看出，鷹派佔據主導地位。

需要注意的是，既然加息已成定局，加多少，什麼時候加才應該是接下來市場關注的重點。

三、預期觀點

在前兩個減半行情中，雖然從整體上看加息和量化寬鬆這兩大貨幣政策並沒有起到決定性作用，減半週期和貨幣政策交替影響價格。但隨著BTC 的主流化，這種風險資產的表現與美聯儲的態度逐漸產生關聯，在短期內影響市場的預期。在最近的比特幣行情中，我們可以看到一個短線規律，即美聯儲鷹派言論符合預期時BTC 價格會出現小幅反彈；一旦超出預期，價格則會出現波動。

除了這類短線情緒外，本輪加息週期中何時開始縮表也是值得關注的。回顧2017 年美聯儲從4 月釋放縮表信號到10 月開始縮表的全過程，由於預期計入充分，縮表對資產價格衝擊相對有限，反而更多受增長因素主導。 2017 年10 月開始縮表後，2018 年前三個季度美債利率上行，美股同樣走高。市場之所以能持續走高，除了預期充分外，當時盈利基本面在2017 年底通過的特朗普稅改推動下也持續上行，抵禦了貨幣收緊和利率抬升的壓力。

反觀本輪加息週期，由於聯邦基金目標利率仍是聯儲的主要貨幣政策工具，市場普遍把關注點放在加息的腳步上，有可能造成對縮表的預期消化不足。美聯儲1 月FOMC 會議紀要顯示，與會聯儲決策者預計很快開始加息，未提縮表可能時點及規模。但是，大部分與會者認為，若通脹未如預期回落，可能適合更快收緊貨幣，縮表可能發生在5 月。相對17 年6 個月的消化時間和政策利好，本輪縮表若真如市場預期的5 月開始，可能對市場產生一定的衝擊。