撰文：Jasmine Zhang 與Fiona He，分別為A&T Capital 合夥人與投資經理

一級標題

一級標題

自2020 年8 月再度爆發，NFT 成為不容忽視的賽道

自2020 年8 月再度爆發，NFT 成為不容忽視的賽道

自2020 年8 月再度爆發，NFT 成為不容忽視的賽道

隨著NBA Top Shot 去年8 月公測，憑藉NBA 強大IP，帶領NFT 迅速爆發。根據Coingecko 數據顯示，截止到2021 年6 月10 日，NFT 整體市值已超過為170 億美元，約佔整個加密貨幣市場市值的1%，而去年8 月之前，NFT 市場幾乎小的可忽略。從NFT 市場歷史交易額看，根據nonfungible 數據統計（未包括NBA Top Shot，僅追踪以太坊上的NFT 數據） ，2021 年第一季度NFT 市場交易呈現出歷史性高活躍度，並於5 月第一周錄得1.73 億美元歷史最高的周交易量。雖然目前NFT 交易量略顯頹勢，但已成為不可忽視的賽道。

下圖介紹了NFT 市場上幾幅值得注意的藝術品，前兩幅作品由美國圈內知名圖形設計師Beeple 創作，分別是NFT 歷史最高交易紀錄的第一名和第四名。第三幅作品Stay Free 的發行者的是NSA 棱鏡門揭秘者Snowden 本人發布的，隨後他將拍賣所得的收入全數捐給了版自由基金會（Freedom of the Press Foundation）。而第四幅作品NYAN CAT 則是由一段十年前風靡網絡的視頻由來，隨後衍生成瞭如遊戲和加密貨幣等項目，也像徵了流媒體在數字世界的生命力。

NFT 加強區塊鏈與傳統行業關聯性，萬物皆可且萬物皆願NFT

新冠疫情Covid-19 的爆發迫使傳統商業模式由重線下轉而重線上，人們將更多行為轉到互聯網上。比如，藝術品收藏和拍賣一直以線下展覽、實物交割等為主，區塊鏈的賦能或許將深刻改變這個行業：a）鏈上溯源且透明，鑑證真偽，解決信任問題；b）非實物交割，疫情下的倒逼轉型。比如球星卡可以直接便捷地收藏在數字錢包；c）提高藝術品等交易的流動性；d）無論對於用戶還是創作者，NFT 的鏈上交易平台提供了一個較低的進入門檻，更易於創造者及其作品價值被發掘。

一級標題

一級標題

我們正經歷從創造NFT 到使用NFT 到社交NFT 的變遷

回顧NFT 發展歷史，每次牛市都有一個NFT 代表項目引領市場。第一次牛市，以Colored Coin （BitcoinX）為大家所知， Colored Coin 可標記多種特有資產，類似在1 美元鈔票上打上一行信息「可兌換1 股Tesla」。這次嘗試讓更多人了解了區塊鍊和比特幣除交易之外的可能。到第二次牛市時，加密貓的爆發造成了以太坊的嚴重擁堵，使NFT 第一次進入公眾視野。當時加密貓有近2 萬用戶，貢獻了價值4000 萬美元的交易。最貴的小貓「龍」以600ETH （彼時折合17 萬美元）的價格售出。第三次牛市即我們所經歷的階段，NBA Top Shot 讓NFT 火速出「圈」，已有超過100 萬用戶，總銷售額超過6 億美元，目前最貴的銷售單品近39 萬美金，是詹姆斯致敬科比的灌籃時刻。從歷次牛熊變遷看到，NFT 從0 到成為市值170 億美元的賽道，趨勢從NFT 創造（Colored Bitcoin，加密貓），到NFT 使用（NBA Top Shot）的變遷。

我們預測，下一個NFT 的爆點將會是NFT 社交。

首先，NFT 為主的社交平台為NFT 持有者提供了一個展示和炫耀的平台。無論你是投機者，還是投資者，都對一個提供藏品展示及其價格發現的平台有需求。在人類社會的社交環境中，愛好證明（Proof of Passion）給人們提供了交流價值和靈感碰撞的渠道。這些證明可以是一件藝術品，一雙限量球鞋，或者一張唱片；在1961 年，Keith Richards 在英國達特福德的火車站碰見了手裡拿著一張藍調Chess 唱片的Mick Jagger, 於是兩人展開交談。幾年後，他們兩個共同創建了滾石樂隊，一併成為搖滾音樂歷史上最有影響力的一對音樂創作家。如今，人們已經習慣了用流媒體平台聽音樂，並且把收藏的藝術品保存在家裡，而NFT 的到來讓他們能夠更輕易地通過數字的形式向他人展示自己的愛好證明。

第二，NFT 的代幣激勵機制能進一步提高社交媒體內容的原創性，鼓勵創作者提供更有趣，獨特和有價值的內容，最終提高平台的整體價值。我們從社交網絡的幾個基本要素來比較目前常用的幾個社交形式，要素如下 :

• 傳播範圍：能觸達多少到的人數和社交圈

• 傳播速度和頻率：觸達方式是否便利從而提高速度和頻率

• 獨特和原創性：觸達內容是否獨特有趣和真誠

一級標題

一級標題

NFT 領域的投資機會

目前NFT 賽道發展還在早期，項目標的集中在垂直領域，主要涵蓋遊戲以及藝術品。我們重點關注以下方向：

• 底層：關注NFT 底層協議規範。

• 平台：關注綜合性平台，比如是否包含便捷地NFT 鑄造、全面的搜索引擎、傳染性的社交或擁有高價值的IP 資源；

• 應用：關注兩方面與DeFi 的結合，一是NFT 作為底層資產衍生的新DeFi 生態，二是NFT 作為價值表示工具展現的更複雜的可組合性。

我們從中篩選出了幾個重點關注子賽道如下。

底層機會：NFT 的底層協議規範

底層協議運作在公鏈之上，一定程度上決定了上層NFT 應用的發展空間，比如ERC721 是最嚴格的NFT 標準，每個智能合約僅對應一個NFT，無法定義遊戲中的FT 部分，這限制了遊戲的場景，比如1000 件同一等級的盔甲實際是FT。而ERC1155 解決了這個問題，允許智能合約代表一系列FT 的集合NFT，但缺點在於無法追踪集合裡單個資產的信息。

NFT 的可組合性也極大程度上取決於底層協議，嘗試包括：ERC998 允許任何一個NFT 擁有其他NFT 或FT，包含多個ERC721 和ERC20 代幣；Fractional 項目允許拆分NFT 的所有權，轉化為FT提高流動性；RMRK 項目在Kusama 上嘗試跨鏈的NFT。

還有一些討論中的協議在探索特定場景下的使用，比如EIP2615 嘗試定義NFT 的抵押和租賃、EIP1523 嘗試定義NFT 保險單、EIP2981 嘗試定義NFT 版稅等等。

總結來看，協議規範各有優劣，ERC721 由於出現較早，成為了試錯成本最低的協議而被廣泛運用。從需求來看，底層協議需要開放性（開發者友好，限制少，想像空間大）、可組合性（跨鏈，拆分重塑等）、定義信息的完整性等。

平台機會：NFT 鑄造

目前NFT 的鑄造發展非常早期和精英化，匱乏普惠大眾和成熟的上鍊流程，存在鏈上NFT 和鏈下資產脫鉤的問題。

首先，大多NFT 平台的鑄造僅向小部分藝術家開放，比如MakersPlace 和SuperRare，且篩選標準不透明，由於平台自身需要流量，因此偏向已經比較有名氣的藝術家。參照NFT 研究者Kimberly Parker 最近的分析，65% 的NFT 銷售價格都低於300 美元，考慮到Gas Fee 根本無法賺錢，因此在所有通過篩選的藝術家中，只有少數有名的藝術家比如Beeple 才能真正享受NFT帶來的技術變革紅利，而無法更大程度賦能整個行業。可以思考NFT+DAO，如何讓NFT 更加開放和去中心化。

其次，上鍊鑄造成NFT 過程中，藝術家僅通過完成一系列問卷，並勾選是否原創等信息供平台後台查閱。缺乏一個完整的數據庫和確權過程。

最後，大部分NFT 的底層資產和數據在鏈下，而NFT 能多大程度錨定其代表資產取決於數據儲存方式，比如Aavegotchi 可以完全在鏈上存儲所有的媒體和元數據。而Mintbase 使用以太坊和Arweave 組合來鑄造NFT；SuperRare 使用IPFS 存儲文件及文件的元數據。

應用機會：NFT 賦能DeFi，相輔相成

DeFi 當前的借貸和交易等主流應用僅支持FT，和NFT 的結合仍在一個割裂獨立的狀態。早期的嘗試有grab.finance （DeFi）的cryptowine 形式（NFT）：用戶通過在Uniswap 上提供Grab/ETH 代幣對流動性，獲得一定的tickets，得到的tickets 可以換取代表隨機分數的cryptowine NFT，而交易手續費則注入進獎池，最終按分數高低平分獎池獎金。這裡NFT 在中間只是可有可無的嘗試。

也有項目試圖使NFT 作為DeFi 底層資產，豐富DeFi 生態和擴張資產類別，但NFT 由於流動性較差，對上層DeFi 應用構成了挑戰。嘗試有Whale 項目，基於質押「具有價值的」NFT 發行FT 代幣Whale，價值判定比較粗暴，NonFungible 每個月為其質押資產池審計，主要依據過去一段時間的各相似NFT 的交易價格做估值，延時及滯後性嚴重，目前很難在此之上建立有意義的DeFi 生態，目前Whale 資產池估值僅不到5000 萬美元。然而，一旦能夠在NFT 的流動性和定價上找到解決方案，不僅能建立起新一代DeFi 借貸及交易（比如新的「MakerDAO」、「Compound」、和「Uniswap」），還能撬動傳統領域藝術品、收藏品等弱流動性資產的資本市場。

DeFi 項目的一些NFT 嘗試也值得關注。比如Aavegotchi NFT，通過抵押Aave 借貸平台上的付息存款憑證aToken 獲得（DeFi)，向遊戲場景拓展了NFT 的用途。比如Zapper，通過與平台的交互獲得NFT，但NFT 使用場景還未打開。還有一些嘗試展現了使用NFT 的真實需求，比如yinsure.finance 將獨特的保單以NFT 代幣化，可在二級市場流動，增加了保單的流動性；比如Uniswap V3 將LP Token 以NFT 表示，定義了不同做市策略下的流動性價值，從而使復雜的金融場景隨著NFT 的表示開始呈現在我們面前：多頭寸、自動Rebalancing、借貸、對沖等。

總的來說，我們關注深挖DeFi 中有必要結合NFT 特性的場景，而不單單只是簡單的在DeFi 上疊加NFT 概念，尋找可以被NFT 表示的價值，能擴大DeFi 底層資產或加強DeFi 的可組合性。

NFT 的一些其他機會：遊戲與文化

轉載請註明文章出處

轉載請註明文章出處

本文鏈接：https://www.8btc.com/article/6651743
轉載請註明文章出處